中國上市公司大股東減持行為動因及市場反應(yīng)的研究.pdf

1、股權(quán)分置改革從2005年開始實行，它打破了長期以來上市公司流通股與非流通股相分割的局面。股權(quán)分置改革后，我國上市公司原有的非流通股獲得在二級市場上流通的權(quán)利。隨著股票市場進入全流通時代，上市公司股東以自身利益最大化為目標(biāo)的獲利機制明顯發(fā)生轉(zhuǎn)變。他們從關(guān)注公司凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)向更加關(guān)注二級市場股票價格的變化。大股東會利用自身的各種優(yōu)勢，包括財務(wù)優(yōu)勢、信息優(yōu)勢等，盡量地抬高股價，獲取投機收益。在全流通時代，大股東在二級市場上實現(xiàn)利益的最終方式是減持

2、股份。
　　本文以2009年1月1日至2011年6月30日，大股東在二級市場上減持股份的公司為研究對象，采用事件研究法和多元線性回歸模型，分析大股東減持的深層次原因及減持行為對股票市場的影響。研究結(jié)果表明，大股東減持比例與公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力等公司經(jīng)營特征并沒有直接的相關(guān)關(guān)系，而與股權(quán)制衡度負(fù)相關(guān)，說明大股東在減持股份時考慮的是減持是否會威脅其控制權(quán)地位。此外，當(dāng)大盤處于高位，市凈率較低的成長型公司的股價更容易被高估，下跌的風(fēng)險

3、更大，大股東更容易通過減持公司股票將所獲得的資本利得“落袋為安”，規(guī)避風(fēng)險。在大股東減持股份之前的一定時期內(nèi)，上市公司存在著顯著為正的超額報酬，而在股份減持完成后，正的超額報酬逐漸消失。這表明大股東減持行為在短期內(nèi)呈現(xiàn)出負(fù)的市場反應(yīng)。通過研究上市公司減持效應(yīng)的相關(guān)影響因素發(fā)現(xiàn)，從事件期的累積超額報酬來看，市場對于成長型、信息透明度低、大股東減持比例高的公司更為擔(dān)憂，股票反應(yīng)比較強烈，減持效應(yīng)更明顯。最后本文從內(nèi)部治理和外部監(jiān)管兩方面對上