我國(guó)A股定向增發(fā)收益率的影響因素分析.pdf

1、我國(guó)的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年5月8日起正式實(shí)施，辦法中正式明確規(guī)定了定向增發(fā)可作為我國(guó)上市公司的一種股權(quán)再融資手段。定向增發(fā)具有發(fā)行門(mén)檻低、發(fā)行方式靈活、審批程序簡(jiǎn)單和籌資成本更低等優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越受到上市公司的青睞，現(xiàn)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的股權(quán)再融資工具。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資上市公司定向增發(fā)的股份，可以憑借成本低安全性高也更便捷的方式參與到具有高成長(zhǎng)性的公司和行業(yè)中，獲得相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。在2014年7月到2015

2、年6月的牛市背景下，定向增發(fā)市場(chǎng)呈現(xiàn)出了供需兩旺的態(tài)勢(shì)。2015年3月份以來(lái)，由于市場(chǎng)大幅上漲，投資者熱情大幅提升，定向增發(fā)的平均發(fā)行折價(jià)率明顯回落，回落到2014年以來(lái)較低水平，甚至出現(xiàn)了一批溢價(jià)發(fā)行的項(xiàng)目。但接下來(lái)的股災(zāi)中多只定向增發(fā)股出現(xiàn)了破發(fā)，這說(shuō)明投資定向增發(fā)并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即使在牛市中，投資者也應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度并不斷提高鑒別能力。研究定向增發(fā)收益率的影響因素可以為投資者提供參考，幫助投資者在做投資決策之前全面考察各個(gè)影響因素，

3、合理控制風(fēng)險(xiǎn)，做出更理性的投資決策。同時(shí)也可以為我國(guó)企業(yè)的再融資提供參考，有助于企業(yè)趨利避害，提高收益。
　　本文從市場(chǎng)上可獲得的公開(kāi)信息，實(shí)證研究了在正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后影響我國(guó)A股定向增發(fā)投資收益的因素，并根據(jù)研究結(jié)果提出了合理的投資建議供投資者參考。本文以正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后，2010.6-2014.12我國(guó)A股市場(chǎng)上參與定向增發(fā)的上市公司為樣本，從上市公司定向增發(fā)前所處的的市場(chǎng)行情、公司基本面情況、未來(lái)發(fā)展前景

4、和投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度等幾個(gè)方面來(lái)分析可能對(duì)投資收益率產(chǎn)生影響的因素，得出以下結(jié)論：同期市場(chǎng)行情、發(fā)行折價(jià)率、增發(fā)新股規(guī)模、公司的成長(zhǎng)性對(duì)定向增發(fā)投資收益率有顯著正向影響，投資發(fā)行折價(jià)率較高、增發(fā)新股占總股本份額多、具有高成長(zhǎng)性的公司的定向增發(fā)，可以獲得更高的收益；公司規(guī)模和股東性質(zhì)對(duì)定向增發(fā)投資收益有顯著的負(fù)向影響，認(rèn)購(gòu)大公司和國(guó)有企業(yè)發(fā)行的定向增發(fā)，投資收益較低。
　　根據(jù)本文的研究結(jié)果，提出以下建議：在宏觀層面上，投資者應(yīng)判

5、斷整個(gè)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，如預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)行情會(huì)上揚(yáng)，則應(yīng)參與定向增發(fā)的認(rèn)購(gòu)，同時(shí)應(yīng)重視發(fā)行折價(jià)率，如果折價(jià)率很低或者是溢價(jià)發(fā)行，僅僅依靠市場(chǎng)行情獲得收益風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。在行業(yè)層面上投資者可優(yōu)先選擇處于新興行業(yè)企業(yè)的定向增發(fā)，在公司層面上可優(yōu)先選擇公司規(guī)模小但增發(fā)比例較高的公司進(jìn)行投資。在二級(jí)市場(chǎng)上，可選擇相對(duì)長(zhǎng)期持有定向增發(fā)的股份，不必在解禁日立即拋售。此外在政策方面本文認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)支持和鼓勵(lì)上市公司通過(guò)定向增發(fā)的方式來(lái)進(jìn)行股權(quán)融資、加