定向增發(fā)過程中的折扣以及累計超常收益率研究.pdf

1、定向增發(fā)，是上市公司向特定的投資者發(fā)行股權(quán)，募集資金的一種方式，屬于上市公司再融資的一種手段。在中國，定向增發(fā)等同于非公開發(fā)行。從2006年上市公司股權(quán)分置改革以來，定向增發(fā)在上市公司增發(fā)融資行為中就開始占據(jù)了相當(dāng)大的比例，無論是定向增發(fā)的次數(shù)還是金額，都要明顯超過公開增發(fā)，這也是定向增發(fā)值得重視和研究的重要原因。無論是對于上市公司的股東還是對于投資者，定向增發(fā)均具有深遠意義和影響。
　　由于大股東和大股東關(guān)聯(lián)方以及機構(gòu)投資者均屬

2、于定向增發(fā)的主要發(fā)行對象，其中大股東有一定的能力和動機影響上市公司的股票的價格和發(fā)行折扣，所以本文利用了歷史數(shù)據(jù)，著重分析了大股東和大股東關(guān)聯(lián)方以及機構(gòu)投資者是否在定向增發(fā)過程中獲得折扣，并且分析研究了影響定向增發(fā)發(fā)行折扣的各種主要原因，以及在整個定向增發(fā)過程中，一般的投資者在一個短暫的窗口期內(nèi)所能夠獲得的超常收益。
　　本文選擇了從2006年到2013年的定向增發(fā)數(shù)據(jù)，通過理論研究與實證檢驗得出了影響折扣率的主要因素有大股東的參

3、與，上市公司股權(quán)的市值以及定向增發(fā)募集資金數(shù)額，定向增發(fā)的增發(fā)比例和上市公司的市凈率。其中我們最關(guān)心的是上市公司大股東參與認(rèn)購的情況，在該情況下定向增發(fā)的折扣率得到了顯著的提升。并且經(jīng)過本文的研究論證機構(gòu)投資者參與定向增發(fā)認(rèn)購時能有效降低定向增發(fā)的折扣率。并且本文通過理論證明以及實證研究兩方面闡述了各個影響定向增發(fā)發(fā)行折扣的關(guān)鍵因素。在研究定向增發(fā)過程前后的平均累計超常收益率曲線時，本文也發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)，我國的上市公司定向增發(fā)對公司的股