定向增發(fā)公司特征、發(fā)行對(duì)象與短期股票收益率的關(guān)系.pdf

1、從資本市場(chǎng)上對(duì)定增公告的反應(yīng)來看，短期內(nèi)宣告定增的上市公司大部分出現(xiàn)了不同程度的上漲。本文就這一特殊的市場(chǎng)反應(yīng)，從定向增發(fā)的發(fā)行對(duì)象入手，研究了不同的發(fā)行對(duì)象組對(duì)股票短期累計(jì)超額收益（CAR）的影響。首先，本文根據(jù)發(fā)行對(duì)象將其分成4組：大股東完全認(rèn)購(gòu)組、大股東和非關(guān)聯(lián)自然人認(rèn)購(gòu)組、大股東和外部機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)組以及大股東未參與組，分別統(tǒng)計(jì)不同的投資者組合及其對(duì)應(yīng)的CAR。本文通過單變量檢驗(yàn)組間差異，并使用多元回歸模型研究發(fā)行對(duì)象的類別和公

2、司特征對(duì)CAR的影響。結(jié)果表明，當(dāng)大股東參與認(rèn)購(gòu)定增時(shí)，短期CAR要明顯高于大股東未認(rèn)購(gòu)定增的CAR；當(dāng)大股東參與定向增發(fā)時(shí)，有非關(guān)聯(lián)自然人參與的定向增發(fā)的累計(jì)超額收益高于機(jī)構(gòu)投資者參與的定向增發(fā)；同時(shí)，大股東參與比例越高，CAR越高。此外，發(fā)行對(duì)象的成立年限、地域關(guān)聯(lián)度和上市公司的定增前市值、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債表等特征都會(huì)對(duì)CAR產(chǎn)生顯著影響。對(duì)本文還對(duì)不同的發(fā)行對(duì)象與定向增發(fā)折價(jià)率的之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，無論大股東