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文檔簡介
1、中國股市在2006-2010五年內(nèi)依次經(jīng)歷了擴(kuò)張期、衰退期、復(fù)蘇期、震蕩期,為評價不同時期資本市場各行業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系,文章運(yùn)用隨機(jī)占優(yōu)(Stochastic Dominance)的方法對我國A股市場的滬深300行業(yè)指數(shù)在不同資本市場環(huán)境下彼此之間的占優(yōu)關(guān)系進(jìn)行了較為系統(tǒng)的實證研究。
通過研究發(fā)現(xiàn),在不同時期,行業(yè)指數(shù)彼此之間的隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系是不同的,即不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,資本市場對不同行業(yè)的偏好程度是有差別的,中國股市存在明顯的
2、行業(yè)輪動效應(yīng)。在資本市場擴(kuò)張時期,即牛市期間,工業(yè)、材料、金融等周期性行業(yè)明顯占優(yōu)于消費(fèi)、醫(yī)藥、共用等非周期性行業(yè)。而在資本市場收縮時期,即熊市期間,公用、醫(yī)藥、消費(fèi)等非周期性行業(yè)則表現(xiàn)出了較強(qiáng)的二階隨機(jī)占優(yōu)優(yōu)勢,具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力,相比較而言,金融行業(yè)在熊市被其他3個行業(yè)二階隨機(jī)占優(yōu),一個行業(yè)一階隨機(jī)占優(yōu),表現(xiàn)最差,與此對應(yīng),滬深300金融指數(shù)的收益率波動性也最大。而在震蕩調(diào)整的行情下,受益于政府投資的公共行業(yè)表現(xiàn)最好,消費(fèi)、醫(yī)藥、
3、工業(yè)也均表現(xiàn)較好。
本研究還發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)之后的市場復(fù)蘇期內(nèi),各滬深300行業(yè)指數(shù)之間既不存在一階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系,也不存在二階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系,僅有滬深300公用三階占優(yōu)于300醫(yī)藥行業(yè)與300金融行業(yè),整個市場顯得尤為理性和均衡。但在選定的整個研究周期內(nèi),各行業(yè)間的一階、二階、三階隨機(jī)占優(yōu)關(guān)系均有存在。存在一階占優(yōu)關(guān)系,表明行業(yè)間存在套利的可能,因此,長期來看,現(xiàn)階段的中國股市并非理性的。此外,我們還對比研究了美國股市相同時段(
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