基于簡化WCVaR模型的金融極端風(fēng)險度量研究.pdf

1、隨著金融自由化和全球化的不斷發(fā)展，國際金融市場的交易規(guī)模也在不斷壯大。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的發(fā)展使得金融產(chǎn)品和金融技術(shù)革新的速度達(dá)到前所未有的高度。然而，由于資本的逐利性，技術(shù)的發(fā)展并不能改變金融行業(yè)的本質(zhì)，反而使金融行業(yè)之間的競爭愈演愈烈。為了取得超額收益，交易員不惜鋌而走險。各種金融產(chǎn)品的發(fā)明給投資者提供便利的同時，也加大了整個市場的投機(jī)性。整個金融市場的波動性越來越大，充斥著各種不穩(wěn)定因素。國內(nèi)方面，大連證券、新華證

2、券先后倒閉，富友證券、南方證券被政府托管。國際方面，從英國巴林銀行、美國雷曼兄弟倒閉，到如今的歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)，上述機(jī)構(gòu)之所以走向危機(jī)，究其原因，均為其交易員或者管理層對極端風(fēng)險重視不足，最終導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。因此，金融風(fēng)險管理已經(jīng)成為現(xiàn)代金融業(yè)的核心之一。
　　因?yàn)榻鹑谑袌鼍哂袕?fù)雜性和尖峰肥尾性，目前常用的風(fēng)險度量方法對分位點(diǎn)下方的風(fēng)險重視不夠，現(xiàn)有方法已不太適用當(dāng)今的金融環(huán)境。事實(shí)上，由于“黑天鵝”事件預(yù)測和控制難度大，破壞

3、性和沖擊性往往更是災(zāi)難性的。
　　本文圍繞這一主題，主要進(jìn)行以下的研究:
　　(1)金融極端風(fēng)險的理論研究。面對日益復(fù)雜的國內(nèi)外金融環(huán)境，傳統(tǒng)的金融風(fēng)險度量方法對極端環(huán)境下的風(fēng)險往往重視不夠。本文主要在目前常用的金融風(fēng)險度量工具的基礎(chǔ)上進(jìn)行延伸并加以改進(jìn)，提出了簡化的WCVaR模型，并對其進(jìn)行理論推導(dǎo)。
　　(2)金融極端風(fēng)險的實(shí)證分析。本文選用國內(nèi)外金融市場的主流指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，分別通過傳統(tǒng)的VaR法、CVaR法和

4、簡化的WCVaR方法對金融尾部風(fēng)險進(jìn)行度量。實(shí)證分析主要分為兩個部分，第一部分基于歷史模擬法對以上方法進(jìn)行求解以驗(yàn)證該方法的可行性;第二部分對三種風(fēng)險度量方法進(jìn)行事后檢驗(yàn)，對比不同方法對金融風(fēng)險度量的有效程度。
　　(3)基于簡化的WCVaR模型的投資組合優(yōu)化管理。本文在原有風(fēng)險度量方法的基礎(chǔ)上提出了簡化的WCVaR風(fēng)險度量模型。由于該模型具有高維復(fù)雜的max-min結(jié)構(gòu)，普通的線性規(guī)劃算法很難求解。本文首次采用粒子群優(yōu)化算法對其