可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值偏離現(xiàn)象及其影響因素研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展以及近年來股市的震蕩加劇，可轉(zhuǎn)換債券因其收益穩(wěn)定等特性，受到越來越多投資者的青睞?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)在近十年來得以迅速發(fā)展，使得理論界學(xué)者對(duì)于可轉(zhuǎn)債的研究具有了更大的現(xiàn)實(shí)意義。市場(chǎng)上對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值問題最為關(guān)注，準(zhǔn)確的定價(jià)有利于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行以及市場(chǎng)的健康運(yùn)行。針對(duì)可轉(zhuǎn)債的定價(jià)問題，理論界已有了不少研究成果，大多集中在定價(jià)模型的發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)新上。并在對(duì)模型的檢驗(yàn)研究中，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上普遍存在市場(chǎng)交易價(jià)格與理論價(jià)格偏離的

2、現(xiàn)象，且偏離的方向結(jié)論不一。價(jià)值偏離意味著市場(chǎng)中存在著套利機(jī)會(huì)，投資者可通過適當(dāng)?shù)耐顿Y策略從中獲利。基于此，本文針對(duì)我國(guó)市場(chǎng)中的可轉(zhuǎn)債價(jià)值問題進(jìn)行研究，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行市場(chǎng)中的價(jià)值偏離情況，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行市場(chǎng)中的投資者選擇和市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理提出相關(guān)意見和建議。
　　本文首先采用文獻(xiàn)研究法，對(duì)可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型及價(jià)值偏離情況的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，梳理相關(guān)研究成果。其次分析可轉(zhuǎn)債基本條款要素，結(jié)合市場(chǎng)的相關(guān)特點(diǎn)，選用Tsiveriotis和Fe

3、rnandes(1998)定價(jià)模型并同時(shí)采用二叉樹的數(shù)值計(jì)算方法，對(duì)我國(guó)自2002年-2015年間發(fā)行的102只可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公告日的理論價(jià)格進(jìn)行計(jì)算。計(jì)算結(jié)果表明，在發(fā)行公告日，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)格普遍低于理論價(jià)格。通過引入上市首日收盤價(jià)進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價(jià)格普遍低于上市首日收盤價(jià)，而上市首日收盤價(jià)也大多低于理論價(jià)格。這意味著可轉(zhuǎn)債的發(fā)行定價(jià)和市場(chǎng)定價(jià)的效率較低。為探究其中原因，本文結(jié)合相關(guān)理論，采用實(shí)證研究法，分別就發(fā)行價(jià)