可轉(zhuǎn)換債券價格波動的因素分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是融股權(quán)、債權(quán)和期權(quán)于一體的金融衍生品.在公司債券的基礎(chǔ)上添加可轉(zhuǎn)換條款、贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)股價重置條款等,內(nèi)生出轉(zhuǎn)換期權(quán)、贖回期權(quán)等,使得可轉(zhuǎn)債橫跨債券市場和股票市場.當公司價值非常低時,可轉(zhuǎn)債更像債券,價格對市場利率更為敏感,當公司價值非常高時,可轉(zhuǎn)債更像認股權(quán)證,價格對股利等更為敏感.可轉(zhuǎn)債獨特的性質(zhì)使其價格在不同區(qū)間內(nèi)受到因素的影響程度和方向各不相同.首先界定可轉(zhuǎn)債的內(nèi)涵和基本條款,可轉(zhuǎn)債所涉及的定價指標,如純債券

2、價值,轉(zhuǎn)換價值等,詳細分析定價中投資者的最優(yōu)轉(zhuǎn)換策略和發(fā)行人的最優(yōu)贖回策略,利用期權(quán)理論給出可轉(zhuǎn)債在到期日和到期前的價值曲線,在這些理論基礎(chǔ)上,進行可轉(zhuǎn)債價格波動的因素分析.可轉(zhuǎn)債是發(fā)行人和投資者之間的風險利益均衡契約,添加條款就會改變可轉(zhuǎn)債價格波動的影響因素.轉(zhuǎn)股價重置條款起源于日本,在中國可轉(zhuǎn)債市場改成轉(zhuǎn)股價特別向下修正條款,因為該條款的存在使得可轉(zhuǎn)債價格波動的影響因素發(fā)生了變化.根據(jù)有無重置條款,將可轉(zhuǎn)債分為兩類:無重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債

3、和有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債.對歐美市場上無重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債,價格波動受到期時間、市場利率及票息支付方式、公司價值波動方差率、股利、不可贖回期的影響.對有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債,在滿足重置條件時,重置權(quán)能增加可轉(zhuǎn)債價格,使得日本和中國的可轉(zhuǎn)債價格波動除了統(tǒng)一受到到期時間、股利等因素的影響,還受到重置權(quán)的影響.對比日本有重置權(quán)的可轉(zhuǎn)債價格波動的影響因素分析,通過中國可轉(zhuǎn)債市場的實例驗證,詳細分析中國可轉(zhuǎn)債價格波動的影響因素.該文首次根據(jù)重置條款對可轉(zhuǎn)債的分類