我國可轉(zhuǎn)換債券投資的風險價值計算研究.pdf

1、自從1973年B-S期權(quán)定價的數(shù)學模型出現(xiàn)以來，金融數(shù)學的研究已經(jīng)得到蓬勃的發(fā)展，并取得了非常豐碩的研究成果，同時在國際上對期權(quán)定價以及其風險的度量研究也得到了不斷的發(fā)展，但我國目前的研究還只是停留在傳統(tǒng)的金融工具市場風險的度量上，對金融衍生工具市場風險的度量，特別是期權(quán)類風險的度量的研究卻很少。VaR(Value at Risk)模型作為一種新的風險管理模式和方法，近年來得到世界范圍金融機構(gòu)、金融監(jiān)管機構(gòu)和企業(yè)的廣泛認可和應用。目前國

2、內(nèi)對這一方法的研究剛剛起步。因此，關于這方面的理論的應用都有待創(chuàng)新。
　　 本文首先介紹了B-S期權(quán)定價模型。然后介紹了計算可轉(zhuǎn)換債券VaR的方法，包括方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特拉羅模擬法，介紹了本文中我國可轉(zhuǎn)換債券VaR的計算方法設計，最后根據(jù)所選擇樣本的特點用上面三種方法對我國的幾個可轉(zhuǎn)換債券的樣本進行實證。
　　 在研究方法上，本文主要采用了方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特拉羅模擬法以及B-S定價公式的泰勒展

3、開式來估算可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)部分的VaR，并逐步提出自己的意見。對理論和實踐具有一定的指導意義。
　　 通過實證我們最后發(fā)現(xiàn):1.對股票收益率時間序列的描述性分析，發(fā)現(xiàn)它們基本都有著尖峰偏尾的特點。并且這些序列基本平穩(wěn)，但是都沒有ARCH效應。2.招商轉(zhuǎn)債(125024)、錫業(yè)轉(zhuǎn)債(125960)和巨輪轉(zhuǎn)債(128031)的風險價值相對其他可轉(zhuǎn)換債券來說比較大。通過觀察可轉(zhuǎn)換債券的標的股票股價的波動性，我們發(fā)現(xiàn)，這三支轉(zhuǎn)債的標的股票

4、股價的波動性比較大，從而我們推斷股價的波動性與它們VaR有一定的相關性。3.置信水平的選擇對模型的有效性有一定的影響。如選擇在置信度為99％的情況下比選擇在置信度為95％的水平下的結(jié)果要好。4.通過比較VaR與實際的損失比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，不論在置信水平95％還是99％上對于大部分樣本可轉(zhuǎn)換債券歷史模擬法要比其他兩種方法計算出的VaR的絕對值大，EWMA次之，蒙特卡羅模擬法計算的VaR的絕對值最小，這表明歷史模擬法可能相對高估了可轉(zhuǎn)換債