實際控制人、創(chuàng)新投入與經(jīng)營績效——基于中國A股上市公司的實證研究.pdf

1、自從公司治理提出后，學(xué)者們對于公司治理進行的研究一直沒有間斷過。特別是對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究持續(xù)不斷。在公司治理的研究中，近半個世紀的時間里大多數(shù)的研究都遵從著Berle-Mean研究范式即“強管理，弱所有”的股權(quán)分散下的關(guān)于公司股東與公司管理層的代理問題。而在之后的90年代，LLSV范式逐漸占據(jù)主流位置成為公司治理的研究基礎(chǔ)，通過對不同國家不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，大部分國家中公司股權(quán)處于集中的形態(tài)之下，在股權(quán)相對集中的公司中，公司的控制人

2、主要通過金字塔持股或者交叉持股的方式來控制公司的大股東，造成剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)發(fā)生分離，擁有較少所有權(quán)的控制人卻擁有較多的控制權(quán)，最終造成企業(yè)實際控制人所有權(quán)和控制權(quán)發(fā)生分離。在此情況下，為了能夠深入理解現(xiàn)代公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，需要對控制公司的實際控制人進行追溯，研究其治理績效，探求實際控制人所有權(quán)和控制權(quán)的最優(yōu)配置。企業(yè)作為創(chuàng)新的主力軍，創(chuàng)新資源的投入最終取決于企業(yè)的最終決策者，研究企業(yè)中實際控制人對創(chuàng)新的影響，為企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展

3、打下了基礎(chǔ)。
　　本文以滬深上市的A股上市公司2007-2014年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，運用理論分析與實證分析相結(jié)合的研究方法來深入研究實際控制人對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，實際控制人對經(jīng)營績效的影響以及在實際控制人的影響下，創(chuàng)新投入對經(jīng)營績效的影響。通過研究得出以下結(jié)論：
　　第一，實際控制人的控制權(quán)比例、所有權(quán)比例對企業(yè)創(chuàng)新投入具有抑制作用，而兩權(quán)分離度與創(chuàng)新投入不存在顯著相關(guān)性，國有性質(zhì)的實際控制人對于公司創(chuàng)新投入的意愿不強

4、，不利于企業(yè)創(chuàng)新投入。
　　第二，實際控制人的控制權(quán)比例、所有權(quán)比例增加會促進企業(yè)經(jīng)營績效的提高；兩權(quán)分離度越大，對于提高企業(yè)績效具有積極的促進作用；而國有性質(zhì)的實際控制人控制的公司經(jīng)營績效較低。
　　第三，在研究實際控制人對創(chuàng)新投入與經(jīng)營績效關(guān)系的影響前，先分析創(chuàng)新投入與經(jīng)營績效的關(guān)系，通過實證檢驗，本文發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入對經(jīng)營績效沒有顯著的影響。而在一定程度上驗證了實際控制人的控制權(quán)比例和所有權(quán)比例在適中的比例范圍內(nèi)會阻礙創(chuàng)新