我國波動率指數(shù)的編制及其衍生品的功能和應(yīng)用.pdf

1、波動率指數(shù)在2008年金融危機(jī)期間合理估計(jì)了市場上的恐慌情緒，因而一舉成名。市場亟需能夠度量未來市場波動性的衡量指標(biāo)，這一需求也迅速從美國擴(kuò)散至全球各大交易市場，歐洲、亞洲等主要市場隨后開始編制各自的波動率指數(shù)及其衍生品。2010年我國正式推出股指期貨，表明我國金融衍生品市場進(jìn)入快速發(fā)展期。2014年1月，中國金融期貨交易所率先公布了基于模擬交易數(shù)據(jù)的CVX指數(shù)，用以衡量中國股市的波動性。2015年2月9日上證50ETF期權(quán)正式上市交易

2、，進(jìn)一步提高了我國資本市場對波動率的重視，使得利用隱含波動率法編制波動率指數(shù)變得可能，強(qiáng)化了市場對推出波動率指數(shù)及其衍生品的呼聲。隨著我國衍生品市場的發(fā)展，滬深300股指期權(quán)的推出也指目可待，對編制我國波動率指數(shù)的研究變得非常緊迫。
　　本文首先從波動率指數(shù)及其衍生品的概念、來源、編制方法和基本特征幾方面對國外尤其是美國的波動率指數(shù)及其衍生品的發(fā)展歷程進(jìn)行了梳理;其次，借鑒國外編制波動率指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)，對2005年至2014年的滬深3

3、00指數(shù)波動率以不同窗口長度的GARCH(1，1)模型進(jìn)行滾動估計(jì)和預(yù)測;以通過高頻數(shù)據(jù)計(jì)算的已實(shí)現(xiàn)波動率作為市場真實(shí)波動率的代理，利用損失函數(shù)篩選出預(yù)測效果最好的模型，進(jìn)而將最優(yōu)預(yù)測波動率進(jìn)行指數(shù)化處理得到滬深300波動率指數(shù)序列;然后，驗(yàn)證了構(gòu)建的波動率指數(shù)與標(biāo)的指數(shù)的負(fù)相關(guān)性和非對稱性;此外，以美國VIX期貨、期權(quán)等波動率指數(shù)衍生品進(jìn)行實(shí)證研究，分析2008年金融危機(jī)期間波動率指數(shù)衍生品在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置方面的功能;最后，基于本