制度變遷下家族控制對(duì)上市公司研發(fā)投資的影響研究.pdf

1、全球競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，研發(fā)投資發(fā)展成影響企業(yè)生存與壯大的重要戰(zhàn)略性決策。我國(guó)家族企業(yè)的發(fā)展歷程相對(duì)全球范圍來(lái)說(shuō)并不算長(zhǎng)，但其勢(shì)頭和規(guī)模卻在逐漸壯大，這樣的治理環(huán)境對(duì)于企業(yè)的價(jià)值和利益，是一把雙刃劍。因此，研究家族治理與研發(fā)投資的關(guān)系，是同時(shí)具備理論意義及現(xiàn)實(shí)意義的。近年來(lái)，隨著改革的深入以及外部市場(chǎng)對(duì)家族企業(yè)的所有制偏見不斷加深，導(dǎo)致其存在融資困難的現(xiàn)象。為改善現(xiàn)狀，家族企業(yè)實(shí)際控制人建立的企業(yè)集團(tuán)大量發(fā)展，形成民營(yíng)（家族）系族企業(yè)集團(tuán)，構(gòu)

2、建內(nèi)部資本市場(chǎng)，加強(qiáng)家族對(duì)企業(yè)的控制，協(xié)調(diào)各成員企業(yè)的資源分配。另外，外部制度環(huán)境構(gòu)成研究家族企業(yè)治理的重要影響因素之一，對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資決策產(chǎn)生重要的影響。
　　論文回顧了家族治理、企業(yè)集團(tuán)以及貨幣政策國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，然后闡述了相關(guān)理論及制度背景。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文選取2008-2014年深滬兩市A股制造業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)家族上市企業(yè)為研究樣本，運(yùn)用多元線性回歸模型，分析了貨幣政策變化下，隸屬企業(yè)集團(tuán)對(duì)家族企業(yè)的研究開發(fā)項(xiàng)目

3、投資產(chǎn)生什么樣的影響，以及是如何影響的。在控制了相關(guān)的財(cái)務(wù)（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、托賓Q、資產(chǎn)負(fù)債率）、非財(cái)務(wù)（公司上市年齡、公司規(guī)模）以及年度、季度變量后，本文研究了隸屬企業(yè)集團(tuán)變量、家族持股控制變量以及家族持股與隸屬系族企業(yè)聯(lián)合對(duì)研發(fā)投資的影響，以及在貨幣政策程度變量分組情況下，三者對(duì)研發(fā)投資的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):通常情況下，家族控制降低了企業(yè)的研發(fā)投資，但當(dāng)家族企業(yè)隸屬企業(yè)集團(tuán)時(shí)，家族控制與企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度的負(fù)

4、相關(guān)關(guān)系加深。而在緊縮的貨幣政策下，家族企業(yè)隸屬企業(yè)集團(tuán)會(huì)進(jìn)一步加深家族控制與研發(fā)投資強(qiáng)度的負(fù)相關(guān)關(guān)系。相對(duì)于緊縮的貨幣政策，寬松貨幣政策通過(guò)放松企業(yè)外部融資環(huán)境，在一定程度上起到了緩解家族控制企業(yè)代理沖突，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資的作用。
　　本文的研究一方面能夠?yàn)楦纳莆覈?guó)家族上市企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高系族企業(yè)集團(tuán)資本配置效率提供理論依據(jù);另一方面也能為政策部門制定相關(guān)政策，引導(dǎo)不同類型企業(yè)的投資行為，優(yōu)化社會(huì)資源配置，提供有