女性董事對上市公司投資效率的影響研究.pdf

1、投資是創(chuàng)造和提升企業(yè)價值的必要手段，是企業(yè)發(fā)展的起點。在實踐中，因信息不對稱或代理成本等原因，公司存在非效率投資問題，具體表現(xiàn)為投資過度和投資不足。目前，我國處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，要求公司進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并逐步放寬投資渠道，因此對投資效率影響因素進行研究進而有針對性地制定有助于提高投資效率的策略尤為重要。已有成果證實了股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流、股利分配政策和金融發(fā)展水平對投資效率存在一定影響，但董事會結(jié)構(gòu)尤其是性別結(jié)構(gòu)是否會對投資效率產(chǎn)生影響

2、，尚需實證檢驗。近年來，隨著女性參與董事會程度增強，女性董事在公司治理中的角色和作用問題曰益引起各方關(guān)注，北歐、西歐等一些國家甚至出臺了關(guān)于女性董事在董事會中任職比例的法定要求。那么，董事會女性任職是否以及在多大程度上對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響，地理文化背景是否對這一作用有影響，亟需做出回答。
　　基于上述思考，本文應(yīng)用資源依賴理論、委托代理理論、利益相關(guān)者理論、多元化理論和人力資本理論，理論推演女性董事對上市公司投資效率的影響。同時

3、，本文以我國2011～2015年A股主板上市公司為樣本，采用多元線性回歸分析方法，從董事長性別、女性董事比例以及地理文化背景等幾個方面，實證檢驗女性董事對上市公司投資效率的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn):
　　(1)女性擔任董事長能夠降低公司的非效率投資，即提高投資效率，并且股權(quán)集中能夠強化上述作用。但是，擴大董事會規(guī)模會弱化女性董事長降低公司非效率投資的作用。這表明，提高女性董事的話語權(quán)，在一定程度上能夠提高公司的投資效率。

4、　　(2)女性董事比例過高，會導(dǎo)致企業(yè)非效率投資增加，降低公司價值。這表明，單純提高董事會女性比例而不給予其一定實權(quán)，其規(guī)避風險和嚴苛保守等性格特征在一定程度上會對公司投資效率帶來負面影響。
　　(3)女性董事比例提高和引入女性董事長都能夠通過降低企業(yè)投資水平來減小企業(yè)過度投資問題。而當企業(yè)本身投資不足時，女性董事長和女性董事比例增加將使得公司投資不足現(xiàn)象更為嚴重。
　　(4)引入地理文化背景因素后，經(jīng)濟發(fā)達、市場化程度高的

5、南方傳統(tǒng)文化，可以起到減弱女性董事長對企業(yè)投資水平的抑制作用，避免出現(xiàn)企業(yè)投資不足;政治中心的北方傳統(tǒng)文化，可以強化女性董事長對企業(yè)過度投資的抑制作用，避免出現(xiàn)企業(yè)投資過度。
　　基于上述結(jié)論，本文建議:
　　(1)我國尚無必要制定類似瑞典和挪威等國規(guī)定女性董事比例的法定條款;
　　(2)擁有女性董事的上市公司應(yīng)該賦予女性董事更多話語權(quán)，委任女性董事?lián)螆?zhí)行董事等重要職務(wù);
　　(3)公司在選任女性董事時，應(yīng)該考