賢成礦業(yè)定向增發(fā)中大股東隧道行為研究.pdf

1、上市公司大股東利用其控制權(quán)實(shí)施隧道行為的現(xiàn)象頻頻發(fā)生并且呈現(xiàn)出越來(lái)越復(fù)雜和隱蔽的趨勢(shì)，而大股東對(duì)上市公司實(shí)施的隧道行為不利于公司持續(xù)健康地發(fā)展并且會(huì)損害中小股東的利益，因此對(duì)上市公司大股東隧道行為的研究具有較為重要的意義。定向增發(fā)作為股權(quán)再融資的最主要方式，其本身沒(méi)有損害上市公司或中小股東的利益，然而由于其涉及新老股東的利益再分配故容易滋生大股東的隧道行為，另外相較于配股和公開(kāi)發(fā)行，定向增發(fā)相關(guān)的法律法規(guī)及監(jiān)管政策都尚需完善，這也為大股

2、東實(shí)施隧道行為創(chuàng)造了有利環(huán)境。因此本文以定向增發(fā)為切入點(diǎn)，對(duì)賢成礦業(yè)大股東的行為進(jìn)行研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文主要基于委托代理理論，在梳理國(guó)內(nèi)外有關(guān)大股東實(shí)施隧道行為和定向增發(fā)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行研究。首先對(duì)賢成礦業(yè)大股東利用定向增發(fā)實(shí)施隧道行為的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，得出該公司兩權(quán)分離程度較高，大股東有較大的動(dòng)機(jī)通過(guò)控制權(quán)私利實(shí)現(xiàn)其利益最大化;其次分析大股東在定向增發(fā)過(guò)程中具體實(shí)施的隧道行為及其危害，其中賢成礦業(yè)大股東通過(guò)定向增發(fā)實(shí)

3、施的隧道行為包括，定向增發(fā)基準(zhǔn)日的時(shí)機(jī)選擇、注入劣質(zhì)資產(chǎn)和私自轉(zhuǎn)移或變相占用大額募集資金;接著運(yùn)用公司治理理論分析大股東的隧道行為得以實(shí)施的原因，發(fā)現(xiàn)公司治理不完善是最核心的原因，具體表現(xiàn)為賢成礦業(yè)股東大會(huì)沒(méi)有代表全體股東利益、董事會(huì)決策目標(biāo)異化為大股東利益最大化、監(jiān)事會(huì)設(shè)置形同虛設(shè)和外部審計(jì)質(zhì)量不高四個(gè)方面;最后從公司內(nèi)部治理和外部法律及監(jiān)管角度提出相應(yīng)的建議。
　　本文對(duì)賢成礦業(yè)兩次定向增發(fā)過(guò)程中大股東行為進(jìn)行研究，證實(shí)了在此