企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的影響因素與披露成本.pdf

1、內(nèi)部控制是保障企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)資源安全的重要手段之一。自2008年以來(lái)，隨著《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制制度進(jìn)行了一系列的重大改革。其中內(nèi)部控制信息披露制度作為上述改革中的標(biāo)志性事件，得到了學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。該制度旨在通過(guò)規(guī)范公司內(nèi)部控制信息披露過(guò)程及標(biāo)準(zhǔn)以期達(dá)到反向激勵(lì)上市公司在其內(nèi)部控制建設(shè)中投入更多的資源，進(jìn)而提高其財(cái)務(wù)信息可靠性的目的。進(jìn)一步地該制度使得監(jiān)管部門(mén)以及

2、外部利益相關(guān)者獲得了知悉上市公司內(nèi)部控制信息的渠道，將多年以來(lái)黑箱一般的企業(yè)內(nèi)部控制呈現(xiàn)在公眾視野之下。因而自該制度執(zhí)行之后，學(xué)者們針對(duì)上市公司內(nèi)部控制等相關(guān)議題展開(kāi)了大量的研究?，F(xiàn)有該領(lǐng)域研究成果大多集中在內(nèi)部控制質(zhì)量、內(nèi)部控制缺陷的影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果等方面，探討了企業(yè)內(nèi)部控制對(duì)公司治理、經(jīng)營(yíng)績(jī)效的良性作用機(jī)制以及內(nèi)部控制缺陷對(duì)股東財(cái)富的損害效應(yīng)。相關(guān)結(jié)論揭示了企業(yè)內(nèi)部控制對(duì)提高企業(yè)價(jià)值及資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率具有重大意義，極大的豐富了我

3、國(guó)內(nèi)部控制研究領(lǐng)域的成果。
　　而在內(nèi)部控制相關(guān)議題的研究中，核心制度的規(guī)范效應(yīng)不可忽視。披露制度是否能夠有效規(guī)范企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為以及披露制度是否存在不同程度的逆向激勵(lì)效應(yīng)而對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)有所損害歷來(lái)是信息披露研究領(lǐng)域關(guān)注的重點(diǎn)話題。內(nèi)部控制信息披露制度作為內(nèi)部控制改革中的核心組成部分，尚少有研究就該制度的執(zhí)行效度及其實(shí)施效果進(jìn)行討論。同時(shí)基于我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，自強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露制度推行以來(lái)，上市公司因內(nèi)部控制缺失而引發(fā)的嚴(yán)重

4、違規(guī)事件仍屢見(jiàn)不鮮。內(nèi)部控制信息披露能夠在多大程度上反應(yīng)其真實(shí)內(nèi)部控制質(zhì)量以及內(nèi)部控制信息披露制度是否起到了應(yīng)有的監(jiān)管效應(yīng)等問(wèn)題得到了公眾的質(zhì)疑。事實(shí)上，在上市公司內(nèi)部控制信息披露過(guò)程中遵循存在缺陷、發(fā)現(xiàn)缺陷以及披露缺陷三流程模式。每一環(huán)節(jié)即相關(guān)又部分獨(dú)立?，F(xiàn)有該領(lǐng)域研究大多依據(jù)“披露缺陷即存在缺陷”這一前提假設(shè)，忽略了上市公司可能存在的機(jī)會(huì)主義行為。即事后監(jiān)督及懲罰機(jī)制的缺失導(dǎo)致上市公司存在隱瞞或以其他形式披露其內(nèi)部控制缺陷的內(nèi)部控制

5、信息選擇性披露行為。因此上市公司內(nèi)部控制信息披露行為并不簡(jiǎn)單的與其信息內(nèi)容存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為單獨(dú)分離出來(lái)，并結(jié)合現(xiàn)有內(nèi)部控制信息披露制度效度分析，就其披露行為的影響效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行探究將具有重大意義。因此在現(xiàn)有內(nèi)部控制領(lǐng)域?qū)?nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行效率以及上市公司內(nèi)部控制信息選擇性披露行為等領(lǐng)域還有較大研究空間值得深入探究。本文對(duì)上述問(wèn)題展開(kāi)了探索，驗(yàn)證了我國(guó)現(xiàn)行內(nèi)部控制制度并不能有效規(guī)范上市公司內(nèi)部

6、控制信息披露行為，同時(shí)由于披露成本的存在，內(nèi)部控制信息披露制度存在一定的逆向激勵(lì)效應(yīng)，若不加強(qiáng)事后監(jiān)管力度，由此產(chǎn)生的累積效應(yīng)將使得內(nèi)部控制信息披露制度失去其監(jiān)管意義。
　　本文首先基于規(guī)范研究范式，綜合運(yùn)用代理理論、自由市場(chǎng)理論、制度理論、監(jiān)管理論以及管理層霸權(quán)及動(dòng)機(jī)理論分析強(qiáng)制性信息披露背景下，從內(nèi)部控制缺陷披露視角，就企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的形成機(jī)理以及這一行為對(duì)資本市場(chǎng)以及企業(yè)后續(xù)經(jīng)濟(jì)行為的影響，從而構(gòu)建本文對(duì)企業(yè)內(nèi)部

7、控制信息披露行為內(nèi)外部制約因素分析框架。在此基礎(chǔ)上，以我國(guó)滬深兩市A股主板上市公司為樣本，并提取出具有財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)、違規(guī)行為以及財(cái)務(wù)重述行為等顯著內(nèi)部控制缺陷的上市公司為主要研究樣本，就上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為核心研究議題展開(kāi)了如下三方面的研究:
　　第一，本文首先對(duì)內(nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行現(xiàn)狀進(jìn)行了初步分析，并針對(duì)強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，上市公司內(nèi)部控制信息選擇性行為存在性及其公司特征方面的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

8、研究發(fā)現(xiàn)隨著我國(guó)內(nèi)部控制信息披露制度進(jìn)程的推進(jìn)，雖然上市公司內(nèi)部控制信息披露比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。但強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露制度的實(shí)施并沒(méi)有顯著提高我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。在內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)以及內(nèi)部控制缺陷等信息披露方面，仍存在披露不實(shí)以及披露內(nèi)容前后矛盾的現(xiàn)象。通過(guò)進(jìn)一步地對(duì)比分析，本文發(fā)現(xiàn)即使在強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，我國(guó)上市公司存在顯著的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。進(jìn)而表明我國(guó)上市公司內(nèi)部控制缺陷披露比例的下降源于基于懲罰規(guī)

9、避論的企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。基于影響因素分析的結(jié)果，較高的內(nèi)部治理水平可以較好的規(guī)避內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為的發(fā)生，進(jìn)一步地通過(guò)采用雙變量Probit模型(Bivariate Probit Model)將企業(yè)內(nèi)部控制信息披露流程進(jìn)行細(xì)化分析檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)論提高了原始實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。本部分的研究結(jié)論整體上表明現(xiàn)行我國(guó)內(nèi)部控制信息披露制度尚不能有效規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制信息披露行為，公開(kāi)披露企業(yè)內(nèi)部控制信息并不能在較大的程度上反應(yīng)上市

10、公司真實(shí)內(nèi)部控制質(zhì)量，具體地，上市公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告無(wú)法有效定義其內(nèi)部控制缺陷存在性及程度分類(lèi)。
　　第二，在公司特征層面影響因素探究的基礎(chǔ)上，本文基于內(nèi)部控制信息披露決策制定流程，檢驗(yàn)了上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為內(nèi)部誘發(fā)途徑。在初步明確上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的影響因素后，本文通過(guò)對(duì)上市公司內(nèi)部控制信息披露流程分析，就該行為的誘發(fā)途徑進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)由于在我國(guó)公司治理環(huán)境中，治理層與管理層的界線較為模糊，因此

11、在內(nèi)部控制信息披露過(guò)程中存在較為嚴(yán)重的高管干預(yù)現(xiàn)象。具體表現(xiàn)為高管阻礙了上市公司內(nèi)部控制缺陷如實(shí)對(duì)外披露，且該現(xiàn)象在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位較高的上市公司中更加明顯。進(jìn)一步在綜合考慮行業(yè)景氣度以及行業(yè)集中度等行業(yè)特征的調(diào)節(jié)作用后，本文發(fā)現(xiàn)高管操縱行為在行業(yè)景氣度較低的行業(yè)中更加顯著。而基于行業(yè)集中度分組子樣本的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，高管的干預(yù)行為在行業(yè)集中度較高企業(yè)中更加顯著，有趣的是不同于全樣本實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)在行業(yè)集中度較高的企業(yè)中較高的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位

12、制約了高管的操縱行為。而在行業(yè)集中度較低的樣本中，即競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)嚴(yán)峻的行業(yè)中，高管操縱行為在競(jìng)爭(zhēng)地位較高的企業(yè)中更加顯著。這表明政策制定者應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)信息披露的監(jiān)管力度，督促上市公司強(qiáng)化其其治理水平以及內(nèi)部控制質(zhì)量。同時(shí)其他外部監(jiān)管者對(duì)于上市公司行為的監(jiān)督應(yīng)考慮不同經(jīng)濟(jì)條件以及行業(yè)特征的影響。
　　第三，在上述研究基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為對(duì)我國(guó)上市公司權(quán)益資金成本、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債成本以及訴訟風(fēng)險(xiǎn)成本等企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)成本的作

13、用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)基于傾向性得分匹配樣本(Propensity Score Matching)，本文的研究結(jié)論整體表明市場(chǎng)、行業(yè)以及法律監(jiān)管并不能有效識(shí)別上市公司的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。具體表現(xiàn)為那些按制度要求在其內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中如實(shí)披露其內(nèi)部控制缺陷的上市公司承擔(dān)了更多的來(lái)自于資本市場(chǎng)、行業(yè)以及法律監(jiān)管方面懲罰成本，從而具有較高的經(jīng)營(yíng)成本。具體地，在權(quán)益資金成本方面，本文從靜態(tài)及動(dòng)態(tài)權(quán)益資金成本變化方面揭示了我國(guó)資本市場(chǎng)投資者現(xiàn)

14、階段尚無(wú)法識(shí)別上市公司的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。對(duì)于同樣具有內(nèi)部控制缺陷的上市公司，資本市場(chǎng)對(duì)于提前披露其缺陷的公司提出了更高的回報(bào)率。而在經(jīng)營(yíng)性負(fù)債方面，研究發(fā)現(xiàn)上市公司按制度要求披露內(nèi)部控制缺陷的行為與其商業(yè)信用水平顯著負(fù)相關(guān)，即我國(guó)上市公司上下游客戶同樣對(duì)于那些提前披露其缺陷的上市公司減少了其提供的商業(yè)信用融資。而進(jìn)一步地基于超額商業(yè)信用視角的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制缺陷的如實(shí)披露降低了上市公司在行業(yè)合作者中的聲譽(yù)。在訴訟風(fēng)險(xiǎn)成本方

15、面，本文從被訴概率、同一會(huì)計(jì)期間被訴次數(shù)以及涉案金額等三個(gè)視角探討了上市公司因缺陷披露而帶來(lái)的法律訴訟成本。同時(shí)存在內(nèi)部控制缺陷的背景下，按制度要求與年報(bào)一同在其內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中如實(shí)披露其內(nèi)部控制缺陷的上市公司面臨了更高的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為更高的被訴概率、更多的同一會(huì)計(jì)期間被訴次數(shù)以及更高的涉案金額。同時(shí)上述現(xiàn)象在上市公司涉及資金問(wèn)題訴訟案件中更加明顯。
　　本文研究的創(chuàng)新性主要有以下方面:第一，本文突破了“披露缺陷即存在缺陷

16、”這一前提假設(shè)，將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為從其信息內(nèi)容中分離出來(lái)，驗(yàn)證了即使在強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，我國(guó)上市公司仍存在較為明顯的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。上述結(jié)論的提出為我國(guó)內(nèi)部控制制度執(zhí)行效度問(wèn)題提供了初步證據(jù);第二，通過(guò)對(duì)內(nèi)部控制信息披露內(nèi)部監(jiān)督層級(jí)的細(xì)分，并結(jié)合我國(guó)公司治理特征，厘清了我國(guó)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為的誘發(fā)途徑，揭示了高管干預(yù)是阻礙我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息如實(shí)披露的主要制約機(jī)制，并結(jié)合中觀行業(yè)環(huán)境特征驗(yàn)

17、證了上述現(xiàn)象因受不同行業(yè)特征影響而存在差異;第三，在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文以具有財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)、違規(guī)行為以及財(cái)務(wù)重述等顯著內(nèi)部控制缺陷的上市公司為樣本，以其內(nèi)部控制缺陷選擇性披露為核心研究議題，從資本市場(chǎng)、行業(yè)以及法律訴訟三方面探討了該行為對(duì)上市公司披露成本的作用機(jī)制，揭示了現(xiàn)階段我國(guó)外部利益相關(guān)者尚不能識(shí)別上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。
　　本文的貢獻(xiàn)在于:第一，從內(nèi)部控制信息選擇性披露視角將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為與其信息

18、內(nèi)容分離，就核心信息披露行為進(jìn)行探索擴(kuò)展了我國(guó)內(nèi)部控制領(lǐng)域的研究范疇;第二，從制度執(zhí)行效度分析視角，側(cè)面分析了我國(guó)內(nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行現(xiàn)狀及其逆激勵(lì)效應(yīng)，同時(shí)揭示了在行業(yè)環(huán)境制約下內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的內(nèi)部誘發(fā)途徑，為政策制定者確定其監(jiān)管方向、監(jiān)管力度以及完善內(nèi)部控制信息披露制度后續(xù)監(jiān)督反饋機(jī)制提供了理論參考;第三，現(xiàn)有投資者大多依據(jù)上市公司外部信息披露進(jìn)行決策。本文的結(jié)論說(shuō)明投資者應(yīng)對(duì)上市公司信息披露內(nèi)容的可靠性進(jìn)行識(shí)別，在關(guān)