EVA考核抑制央企過度投資研究.pdf

1、自21世紀(jì)初，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資一直保持較高水平，特別是“十一五”期間，房地產(chǎn)和金融業(yè)迅速發(fā)展，眾多國(guó)有企業(yè)脫離自己的主業(yè)，大量投資于金融和房地產(chǎn)行業(yè)，國(guó)企規(guī)模迅速擴(kuò)大。然而，隨著國(guó)企投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)企投資效率卻在逐漸下滑，2006-2009年期間，國(guó)企的凈資產(chǎn)收益率一直處在下降階段。國(guó)企過度投資、效率低下等問題日趨嚴(yán)重，引起了國(guó)資管理機(jī)構(gòu)的重視。
　　在此背景下，為了改善國(guó)企的投資效率問題，國(guó)資委首先從央企管理改革入

2、手，于2009年底推出了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（后簡(jiǎn)稱《考核辦法》），正式將經(jīng)濟(jì)增加值（Economic value added，簡(jiǎn)稱EVA）指標(biāo)納入央企管理層績(jī)效考核體系，并從2010年起在央企全面實(shí)施。截至2012年底，第一輪EVA績(jī)效考核已經(jīng)結(jié)束，基于實(shí)施效果，國(guó)資委對(duì)《考核辦法》進(jìn)行了再次修訂，EVA占比由原來(lái)的40％提升至50％,這說(shuō)明國(guó)資委對(duì)EVA這一指標(biāo)的重視程度正逐步提高。
　　國(guó)資委之所以選擇用E

3、VA指標(biāo)取代傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是因?yàn)橄啾扔趥鹘y(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA指標(biāo)有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì):(1)同時(shí)將債權(quán)資本成本，以及股權(quán)資本成本考慮在內(nèi)，能夠更加全面有效地反映企業(yè)價(jià)值;(2)對(duì)非經(jīng)常性收益項(xiàng)目進(jìn)行扣除，促使企業(yè)致力于發(fā)展自己的主業(yè);(3)對(duì)研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)回，避免企業(yè)因短期利益放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資和科研開發(fā)。
　　為了研究EVA績(jī)效考核對(duì)央企過度投資以及研發(fā)投入的影響，本文選取2007-2014年的上市央企作為研究樣本，利

4、用Richardson模型(2006)度量央企的過度投資，研究EVA績(jī)效考核抑制央企過度投資的能力;隨后，以披露了研究與開發(fā)支出的上市央企為樣本，考察EVA績(jī)效考核對(duì)央企研發(fā)投入的影響。
　　研究結(jié)果顯示，實(shí)施EVA考核能夠顯著抑制央企的過度投資，但是抑制的程度不高;且EVA考核的實(shí)施能夠顯著促進(jìn)央企的研發(fā)投入增加。最后基于研究結(jié)果，本文針對(duì)進(jìn)一步推廣和實(shí)施EVA績(jī)效考核，提出了相關(guān)的政策建議。
　　由于EVA考核尚未在地方