基于pfm改進模型對中國非上市銀行的信用風險評估

1、基于PFM改進模型對中國非上市銀行的信用風險評估[摘要]在介紹基本的PFM模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的實際情況對模型進行調(diào)整和完善，并選擇深、滬上市的商業(yè)銀行和11家非上市銀行作為研究對象，基于2013年樣本銀行的財務(wù)數(shù)據(jù)和股票交易數(shù)據(jù)，檢驗和實證該模型在中國非上市銀行信用風險的適用性。實證結(jié)果表明改進的PFM模型對中國非上市銀行的信用評估具有一定的預(yù)測能力。[關(guān)鍵詞]PFM；信用風險；非上市銀行[DOI]1013939jcnkizgsc2

2、01529211銀行業(yè)穩(wěn)定性一直備受關(guān)注，自從次貸危機以來，國外金融機構(gòu)陸續(xù)倒閉和破產(chǎn)，僅銀行破產(chǎn)的數(shù)量就達到了將近829家。伴隨著中國銀行破產(chǎn)法相關(guān)法規(guī)的即將出臺，我國眾多中小型銀行破產(chǎn)的可能性不可否認，一旦發(fā)生經(jīng)營危機，就可能陷入倒閉的深淵。最近幾年，國內(nèi)外已經(jīng)在信用風險研究上取得了大量成果。在此大背景下，我國現(xiàn)面臨的緊要任務(wù)就是建立適于我國中小銀行的信用風險評價模型。大量實證研究表明，KMV模型是當前國內(nèi)外學術(shù)界和實業(yè)界公認的信用

3、風險度量模型之一，尤其適用于金融類和銀行違約風險監(jiān)測類，但其信用風險評級主要針對上市公司。1999年KMV公司基于KMV模型和大量各行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)庫的基礎(chǔ)上開發(fā)出適用于非上市公司信用風險度量的模型PFM（PrivateFirmModel），并之后公布了該模型的部分技術(shù)信息。通過大量對PFM模型的實證研究，其在歐洲和北美地區(qū)具有較強的的變化和與其類似的上市公司的這一變化具有強烈的相關(guān)性。在操作中，可以根據(jù)非上市公司的情況，找出資料庫中同

4、一地區(qū)、行業(yè)具有相近EBITDA（EarningsBefeInterest，Tax，DepreciationAmtization）的所有上市公司，用中位數(shù)法取其資產(chǎn)市場價值作為非上市公司資產(chǎn)的市場價值。由此，我們可以通過與樣本非上市公司各方面相似的上市公司的股權(quán)價值和其財務(wù)報表中的部分數(shù)據(jù)來估算非上市公司違約概率所需的關(guān)鍵變量。PFM模型計算步驟主要分為三步：第一，估計資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率；第二，計算違約距離；第三，計算違約概率。主

5、要參數(shù)計算如下：（1）估計非上市公司資產(chǎn)價值VA和資產(chǎn)價值波動率σA第一步，用KMV模型計算公式計算上市公司資產(chǎn)價值（VA）、資產(chǎn)價值波動率（σA）。其關(guān)系采用布萊克―斯克爾斯期權(quán)定價模型定義，即：VE=f（VA，σA，L，r，t）=VAN（d1）LertN（d2）（1）其中：d1=[SX（]ln（VALert）[SX（]1[]2[SX）]σ2At[]σA[KF（]t[KF）][SX）]d2=d1σA[KF（]t[KF）]式中，VE為公