上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究[文獻(xiàn)綜述]

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究3的是，財(cái)務(wù)杠桿同非債務(wù)避稅正相關(guān)。而且他們發(fā)現(xiàn)，雖然自己的模型并沒有論及廣告和研究支出，這兩項(xiàng)支出同財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)。Titman和Wessels（1988）用分析技術(shù)來估計(jì)那些無法看到的因素對(duì)公司選擇其資本結(jié)構(gòu)的影響。從實(shí)證的角度檢驗(yàn)了很多可能影響公司財(cái)務(wù)杠桿的因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)交易成本可能是資本結(jié)構(gòu)選擇的一個(gè)重要決定因素，因?yàn)楸绕鸫蠊?，小公司往往傾向于使用更多

2、的短期負(fù)債。Harris和Raviv（1991）對(duì)美國(guó)的公司做了一些實(shí)證研究，結(jié)果表明負(fù)債比率與固定資產(chǎn)比率、投資發(fā)展機(jī)會(huì)、非負(fù)債稅盾、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系，與公司的變異性(風(fēng)險(xiǎn)性)、廣告消費(fèi)支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。Rajan和Zingales（1995）發(fā)現(xiàn)其它工業(yè)化國(guó)家上市公司在資本結(jié)構(gòu)的選擇上與美國(guó)的大致相似。比如，日本、德國(guó)、法國(guó)、意大利、英國(guó)和加拿大公眾公司的財(cái)務(wù)杠桿，與有形資產(chǎn)和公司規(guī)模(德國(guó)除外)正相關(guān)

3、，而與投資機(jī)會(huì)(托賓Q值)、利潤(rùn)率負(fù)相關(guān)。Booth（2000）等人通過對(duì)十個(gè)發(fā)展中國(guó)家(巴西、墨西哥、印度、韓國(guó)、約旦、馬來西亞、巴基斯坦、泰國(guó)、土耳其和津巴布韋)樣本數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：總的來說，影響發(fā)展中國(guó)家公司債務(wù)比率的因素，似乎與影響發(fā)達(dá)國(guó)家的相似，且作用方式也類似。但是這些財(cái)務(wù)比率也受諸如GDP增長(zhǎng)速度、通脹率和資本市場(chǎng)發(fā)展水平等國(guó)別因素的影響。2.2國(guó)內(nèi)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究情況國(guó)內(nèi)最早對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究的是在198

4、8年陸正飛、辛宇采用多元線性回歸方法，通過對(duì)35家上市企業(yè)的實(shí)證分析，認(rèn)為獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。劉星（2001）選用80家上市公司19931997年間的數(shù)據(jù)，并設(shè)計(jì)了包括財(cái)務(wù)狀況因素、股權(quán)結(jié)構(gòu)因素、控制權(quán)結(jié)構(gòu)因素、資本市場(chǎng)因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素在內(nèi)的20個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系，采用逐步回歸分析和綜合因子分析相結(jié)合的方法，分別分析了影響負(fù)債融資策略的綜合因素和影響權(quán)益融資策略的綜合因素。張喜玉（2003）對(duì)滬市38家信息技術(shù)行業(yè)上市公司20