房地產(chǎn)上市公司資本結構的影響因素研究 【文獻綜述】

1、0畢業(yè)論文（設計）文獻綜述會計學房地產(chǎn)上市公司資本結構的影響因素研究至今，國內外學者對資本結構的影響因素做了大量的研究，其中有很多學者從公司特征角度因素進行研究。由于不同行業(yè)之間資本結構可能存在著較大的差異，所有行業(yè)的研究結構對某些特殊行業(yè)而言可能意義不大，而其中房地產(chǎn)行業(yè)就是一個典型的特殊行業(yè)。首先，房地產(chǎn)行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率很高，在持續(xù)的宏觀調控政策下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈越來越緊，市場上的存貨越來越多，已披露2010年年報的98家上

2、市房企數(shù)據(jù)顯示，93家上市房企平均資產(chǎn)負債率超60%，有33家上市房企資產(chǎn)負債率超過70%。據(jù)《2010年中國房地產(chǎn)金融年報報告》指出，雖然2010年較2009年比房地產(chǎn)開發(fā)資金中銀行貸款比重有所下降，但是任然在40%50%之間，銀行貸款仍是房地產(chǎn)企業(yè)最主要的資金來源。最后，政府的宏觀調控對房地產(chǎn)行業(yè)的影響巨大。目前由于“限購”及銀行貸款收緊而給房地產(chǎn)市場帶來低迷現(xiàn)象。由于房地產(chǎn)企業(yè)運營資金主要來源于銀行，一旦銀行緊縮，房地產(chǎn)企業(yè)首當其

3、沖，甚至會面臨破產(chǎn)或清算的危險。房地產(chǎn)企業(yè)應該能夠根據(jù)不同經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策適時對資本結構進行動態(tài)調整，以實現(xiàn)公司價值的穩(wěn)定增長。所以，對房地產(chǎn)資本結構的影響因素研究就很有現(xiàn)實意義。房地產(chǎn)企業(yè)作為高利潤，高成本且資金回收期長的企業(yè)，它們的資本結構的特征是什么？影響這類企業(yè)資本結構的主要因素是什么？本論文試圖對這幾個問題進行一些有益的探討，希望對促進房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展提供一些借鑒。1資本結構的定義及度量指標資本結構的定義有廣義和狹義之分。廣

4、義的資本結構是指企業(yè)資金來源中所有資本和權益資本之間的比例關系；狹義的資本結構是指企業(yè)各種長期金來源的比例關系。國內的實證研究多數(shù)是采用廣義的資本結構。常用于度量資本結構的指標有：總負債總資產(chǎn)、長期負債總資產(chǎn)、長期負債權益、權益總資產(chǎn)、總負債權益，在資本結構影響因素的實證研究中通常用的是前兩個，即總負債總資產(chǎn)和長期負債總資產(chǎn)。資產(chǎn)、負債和權益2（2007）、蘭峰雷鵬（2008）、王春梅（2008）、關民張彥（2011）等人對我國房地產(chǎn)上

5、市公司的的研究結果相一致，其中孫芳樺（2008）認為負相關的顯著性不強。但是，洪錫熙、沈藝峰(2000)和王娟、楊鳳林(2002)以及賀紅茹(2007)發(fā)現(xiàn)兩者正相關。2.3非債務稅盾與資本結構關系稅盾是指可以產(chǎn)生避免或減少企業(yè)稅負作用的工具或方法。通常采用折舊總資產(chǎn)這一比例衡量非負債稅盾。Bradley(1984)用年折舊費與投資稅收優(yōu)惠之和除以折舊與息稅前年收入總和來計算非債務稅盾，發(fā)現(xiàn)財務杠桿與非債務稅盾負相關，馮根福（2000）

6、、柳松，顏日初(2005)、蘭峰雷鵬（2008）、涂?。?010）通過對我國的研究得到了一致的結論但Titman和Wessels(1988)采用因素分析法分析了1974一1982年469家企業(yè)的數(shù)據(jù)，并沒有發(fā)現(xiàn)非債務稅盾與資本結構間有顯著的關系。同樣張紅朱駿(2006)、孫芳樺（2008）三人以房地產(chǎn)上市公司為樣本研究也表明非債務稅盾特征與資本結構無關。2.4成長性對資本結構的影響公司的成長性對資本結構的影響的實證結果相去甚遠。姜付秀，

7、劉志彪，李焰(2008)在成長機會多的行業(yè)里，公司為了滿足投資需要，可能采取各不相同的融資手段。Myers(1977)認為，高成長性公司相對于低成長性公司來說將來投資具有更多的選擇性，具有更多成長機會的公司應使用權益融資以避免錯過正的凈現(xiàn)值項目。國外大部分經(jīng)驗研究結果大部分都相同：Titman和Wessels(1988)用研發(fā)經(jīng)費代表成長性，但是沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長性與資本結構間有顯著關系。Booth等(2001)也支持上述結果。國內已有的

8、實證研究結果則非常不一致:陸正飛，辛宇(1998)以總資產(chǎn)增長率作為表示成長性的指標，認為成長性對資本結構沒有顯著影響，得出同樣結論的還有以營業(yè)收入增長率來衡量成長性指標的洪錫熙，沈藝峰(2000)；但是李晉（2007）運用最小二乘法進行多元回歸分析，同時使用T檢驗來加以驗證。以325家上市公司的數(shù)據(jù)研究表明企業(yè)成長性與資本結構呈顯著正相關關系，董會良（2010）以主營業(yè)收入增長率和主營收入波動率來表示成長性，孫芳樺（2008）、王春梅