寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析【文獻綜述】

1、0文獻綜述文獻綜述寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析分析現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論在財務(wù)專家們不斷放寬對MM理論的前提假設(shè)，以資本結(jié)構(gòu)是否影響公司價值、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是否存在這個中心展開的，組成了西方財務(wù)理論的主要內(nèi)容。國外學(xué)者從理論和實際兩方面對資本結(jié)構(gòu)進行論證從而得出許多有價值的結(jié)論，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和自身的發(fā)展起到了積極的指導(dǎo)作用。與國外的研究相比，我國的市場經(jīng)濟體制建立時間并不是很長，與之相關(guān)的證券

2、市場更是只有短短的十多年發(fā)展時間，我國在這方面的研究還在起步階段。截止2010年8月底，浙江省共有境內(nèi)外上市公司216家，寧波市現(xiàn)有A股上市公司有32家，但對于寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究卻沒有發(fā)現(xiàn)。因此對于寧波上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究不僅有利于找出寧波上市公司目前在資本結(jié)構(gòu)上存在的問題，而且對于寧波企業(yè)自身價值的最大化有著重要的意義。1資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是公司的資本總額中，各種構(gòu)成成分（包括普通股本、優(yōu)先股本、長期負債和未分配盈余等）

3、之間的對比關(guān)系。一般情況下，當提及資本結(jié)構(gòu)是，往往是指長期負債資本與普通股本之間的對比關(guān)系。韓俊華（2006）提到：“資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例，通常情況下，企業(yè)都采用債務(wù)籌資與權(quán)益籌資相結(jié)合的資本結(jié)構(gòu)，又稱“搭配資本結(jié)構(gòu)”或“杠桿資本結(jié)構(gòu)”，其搭配比率或杠桿比率表示資本機構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系?！敝x詠梅（2009）提到：“資本是指企業(yè)的長期資金，即在資產(chǎn)負債表右方除流動負債以外的所有項目之和。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指企

4、業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)形態(tài)，即企業(yè)資產(chǎn)負債表右方的長期負債、優(yōu)先股、普通股的結(jié)構(gòu)?！?國外學(xué)者對于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究之路在資本結(jié)構(gòu)的規(guī)范研究的基礎(chǔ)上，即資本結(jié)構(gòu)理論從不同角度對資本結(jié)構(gòu)問題進行了分析與解釋。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到多方面因素的影響，2Jensen（1986)根據(jù)代理成本理論認為股東與債權(quán)人之間利益沖突會產(chǎn)生代理成本Myers（1977)認為高成長性企業(yè)具有更高的投資靈活性這為股東的高風(fēng)險偏好提供了更廣闊的空間資產(chǎn)替代效應(yīng)更強、代

5、理成本更高。2.6股權(quán)結(jié)構(gòu)Jensen和Meckling(1976)分析了股東和經(jīng)理人、股東和債權(quán)人之間的代理關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各股東在企業(yè)股份中所占的比重?，F(xiàn)代企業(yè)理論認為企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的代理關(guān)系從而影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2.7股權(quán)集中度Sheifer和Vishny（1997)認為：隨著股權(quán)更加的集中或大股東持股比例的增加大股東保護其投資和監(jiān)督管理者的激勵也會隨之增加這有助于減少管理者機會主義的幅度導(dǎo)致管理者與股東之間更少的

6、代理成本從而可以部分代替負債在監(jiān)督管理層方面的作用。2.8最終控制人身份Julan等(2005)認為：最終控制人的存在對資本結(jié)構(gòu)的選取存在兩種效應(yīng)即負債的股權(quán)非稀釋效應(yīng)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)。前者指最終控制人在需要融資時選擇多負債以阻止股權(quán)稀釋后者是指如果采取多負債則債務(wù)合同將導(dǎo)致公司所受的監(jiān)管增強同時由于未來必須償還利息最終控制人可控制的資源會相對減少因此資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)會導(dǎo)致公司選擇較低的負債比例。3我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析國內(nèi)學(xué)