中國(guó)開放式證券投資基金經(jīng)理選股擇時(shí)能力評(píng)價(jià)研究.pdf

1、自2001年9月11日，我國(guó)首只開放式基金正式問世以來，開放式基金在我國(guó)得到了迅猛的發(fā)展，基金規(guī)模不斷增加，在市場(chǎng)中的地位不斷提高，對(duì)整個(gè)股市的影響也日益增強(qiáng)。2002年，隨著最后一個(gè)封閉式基金的上市，我國(guó)停止了封閉式基金的發(fā)行，證監(jiān)會(huì)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的思路轉(zhuǎn)移到大力發(fā)展開放式基金上面，自此，開放式基金更是成為我國(guó)證券投資基金的主流和未來的發(fā)展趨勢(shì)。在2006年，國(guó)內(nèi)開放式基金的首發(fā)總規(guī)模獲得了接近前五年總和的增長(zhǎng)，新成立的開放式基金總認(rèn)

2、購(gòu)戶數(shù)接近800萬?？梢姡_放式基金已經(jīng)成為證券市場(chǎng)舉足輕重的力量并將發(fā)揮更大的影響。 開放式基金的推出，進(jìn)一步改變了股市的投資者結(jié)構(gòu)，有利于市場(chǎng)樹立長(zhǎng)期與理性的投資理念，標(biāo)志著基金業(yè)朝著市場(chǎng)化方向邁出了決定性的一步。它的快速發(fā)展不但豐富了證券市場(chǎng)的投資品種，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展，給投資者提供了更多的投資選擇機(jī)會(huì)，同時(shí)也給基金公司帶來了空前激烈的競(jìng)爭(zhēng)。面臨更多投資機(jī)會(huì)和更大的決策空間，為了維持決策的準(zhǔn)確性，投資者急需理論研

3、究進(jìn)行指導(dǎo)，此外，基金公司的良莠不齊也對(duì)政府部門希望大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的愿望造成壓力和挑戰(zhàn)。因此，理論界和實(shí)務(wù)界都意識(shí)到了對(duì)開放式基金研究的迫切性，以便為投資者提供決策依據(jù)，為基金公司發(fā)展戰(zhàn)略及激勵(lì)機(jī)制的制定提供基礎(chǔ)，同時(shí)也為監(jiān)管部門提供政策制定的落腳點(diǎn)。 然而，由于我國(guó)最早發(fā)行的都是封閉式基金，開放式基金在最近幾年才得到大力發(fā)展，一定程度上限制了對(duì)開放式基金的研究，因而目前國(guó)內(nèi)對(duì)封閉式基金研究較多，對(duì)開放式基金的研究嚴(yán)重落

4、后于其發(fā)展，大多停留在對(duì)基金業(yè)績(jī)的整體的研究，隨著研究的進(jìn)一步深入，人們已不滿足“知其然，而不知其所以然”的狀況，紛紛把目光投向了基金的業(yè)績(jī)來源，即基金業(yè)績(jī)的成因分析。這其中一個(gè)重要的分支就是對(duì)基金的選股擇時(shí)能力的研究。本文將從中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)展開相關(guān)研究，共分六章。 首章為引言內(nèi)容。主要介紹了本文的選題背景，意義及研究目的。 第二章是基金擇時(shí)擇股能力的文獻(xiàn)回顧研究。 第三章是開放式基金的概述。分析和研究了

5、中國(guó)開放式證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r，特別對(duì)我國(guó)基金經(jīng)理市場(chǎng)的狀況進(jìn)行了深入分析。 第四章我們介紹了本文研究方法的設(shè)計(jì)。主要包括模型選擇和樣本數(shù)據(jù)的選擇。 第五章是我們的實(shí)證分析部分。分別采用了單因素T-M模型和基于Fama-French三因素模型的T-M模型，樣本數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為2004年4月1日至2006年6月30日，并就實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析了原因，提出了政策建議。 第六章就全文進(jìn)行了回顧與展望。 本文的研究結(jié)

6、果表明，我國(guó)開放式基金表現(xiàn)出了正的選股能力，但十分不顯著；表現(xiàn)出了正的擇時(shí)能力，且通過顯著性檢驗(yàn)的比例高于選股能力，但遠(yuǎn)未過半，仍然較低；除基金經(jīng)理能力外，大盤走勢(shì)和基金類型在一定程度上影響我國(guó)開放式基金選股擇時(shí)表現(xiàn)；為股票型與配置型樣本基金構(gòu)造各自的市場(chǎng)比較基準(zhǔn)進(jìn)行分析使得擬合優(yōu)度R<'2>均有了不同程度的提高，從這一角度看，這種做法具有科學(xué)性；基于對(duì)Fama-French三因素模型控制變量SMB(規(guī)模效應(yīng))和HML(價(jià)值效應(yīng))的分析