中國債券ETF的引入對標(biāo)的成分債券流動性的影響研究.pdf

1、自從2013年3月，我國的第一支債券ETF產(chǎn)品推出以來，國內(nèi)ETF發(fā)展邁入了2.0時代。然而，目前國內(nèi)針對債券ETF的研究甚少，特別是債券ETF的引入對標(biāo)的成分債券流動性的影響，以及以流動性指標(biāo)為信號的債券ETF、標(biāo)的債券的量化擇時策略設(shè)計這兩個問題是有待深入研究的。本文以博時上證企債30ETF為例，采用日交易數(shù)據(jù)，樣本期間為從博時上證企債30ETF上市日(2013年8月16日)的前146個交易日到2017年1月9日，試圖對以上兩個問題

2、進(jìn)行回答。
　　本文首先綜合考量了Bao，Pan和Wang(2010)、Amihud(2002)等提出的流動性度量指標(biāo)，選取出適用于中國交易所債券市場的流動性指標(biāo)，并利用主成分分析的方法構(gòu)造了流動性綜合指標(biāo)。其次，通過雙樣本配對均值檢驗，本文發(fā)現(xiàn)債券ETF上市后，主成分綜合指標(biāo)在1％的水平上顯著增加。
　　進(jìn)一步地，本文采用面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)模型深入分析了標(biāo)的債券流動性變化的影響因素。結(jié)果表明:時間虛擬變量與債券流動性的主成分

3、綜合指標(biāo)在1％的水平上顯著正相關(guān)，即說明債券ETF引入之后，主成分綜合指標(biāo)顯著增大;銀行間市場7天回購加權(quán)平均利率與主成分綜合指標(biāo)顯著負(fù)相關(guān)，說明當(dāng)市場資金環(huán)境趨緊時，債券交易量降低，流動性下降。隨后，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗，進(jìn)一步證實(shí)了以上結(jié)果。綜合以上結(jié)論，本文認(rèn)為債券ETF的引入可以在價差、交易頻率和換手率方面顯著改善標(biāo)的指數(shù)成分債券的流動性。
　　最后，本文以構(gòu)造的主成分綜合指標(biāo)為技術(shù)信號，采用雙均線策略和布林帶策略對債券E