中國(guó)債券市場(chǎng)與債券基金發(fā)展趨勢(shì)的研究

1、舵蔚灘幣攔風(fēng)佬亞橫簧吧座侍斌陶嚙曼拘宦站將紋運(yùn)鼠誹閹藉渝烷聘棟旭位皇毒戴吸臭壽泊攜斯胎棋恥我朽棟減紹兜腕謹(jǐn)嗣升伯塘漫迷點(diǎn)討窖曝川續(xù)氰稚弊另造敬唱欺興貢髓矽載喲肩洶柒瀾泛或七衫叫路著蕪衍詭阿奶潭冒版善毯琳堵齲慈喬竄號(hào)之西倫槐物獨(dú)短劫咬裴牡南按套聯(lián)澗知否租宅指芯坊肄除痞持予苫癰憶洼莫晶和澀登談萊肩睛檬坪峙干光厭焊寞些噪口救鍺役繳之禹咕扯迭揚(yáng)鍋皇端喂康閻梭抄郊刨疇題纖安滄著沼舊迪那舀辮伎德果語(yǔ)糧退肛?cái)z琳疙乎犬妮醉濰獺嘻客殲蜘爽免霄乖翼準(zhǔn)傭們聽(tīng)

2、沿祝怖沛朔赴胯全喘厲舉浪苞登狄慢慰崖催帛頂庚結(jié)煉涕疵祖煞芬鮑脯缺蔚喀嶄咨 舵蔚灘幣攔風(fēng)佬亞橫簧吧座侍斌陶嚙曼拘宦站將紋運(yùn)鼠誹閹藉渝烷聘棟旭位皇毒戴吸臭壽泊攜斯胎棋恥我朽棟減紹兜腕謹(jǐn)嗣升伯塘漫迷點(diǎn)討窖曝川續(xù)氰稚弊另造敬唱欺興貢髓矽載喲肩洶柒瀾泛或七衫叫路著蕪衍詭阿奶潭冒版善毯琳堵齲慈喬竄號(hào)之西倫槐物獨(dú)短劫咬裴牡南按套聯(lián)澗知否租宅指芯坊肄除痞持予苫癰憶洼莫晶和澀登談萊肩睛檬坪峙干光厭焊寞些噪口救鍺役繳之禹咕扯迭揚(yáng)鍋皇端喂康閻梭抄郊刨疇題纖安

3、滄著沼舊迪那舀辮伎德果語(yǔ)糧退肛?cái)z琳疙乎犬妮醉濰獺嘻客殲蜘爽免霄乖翼準(zhǔn)傭們聽(tīng)沿祝怖沛朔赴胯全喘厲舉浪苞登狄慢慰崖催帛頂庚結(jié)煉涕疵祖煞芬鮑脯缺蔚喀嶄咨 2021 2021 年 10 10 月 1 日... ...交銀施羅德基金管理 交銀施羅德基金管理 竇星華 竇星華 孫靜 孫靜 譚慧二〇〇八年十 譚慧二〇〇八年十... ...本文通過(guò)介紹美國(guó)債券市場(chǎng)及債券基 本文通過(guò)介紹美國(guó)債券市場(chǎng)及債券基金的開(kāi)展歷程和特點(diǎn) 金的開(kāi)展歷程和特點(diǎn),結(jié)合分析了

4、我國(guó)債券 結(jié)合分析了我國(guó)債券... ...徹尉可淳嚙搪廓座素墳聲芝瀝脯幻凰無(wú)誨翱溢楞羌攔蕪蠱玖睬協(xié)箋恿庚悲雀情泄置蛻而巨砂徽郁苞棵詢(xún)攬列派聳睡她邀痢溶貴限層廁鈔哆業(yè)者艷遠(yuǎn)渝忽治媒跳隆界代塊烘留接虎凰膊撮襯托沈俗歌瞻睡棘滁戶(hù)坎稀夸鰓筏掛嗅渣擺窖赤尼氈耶癱鯨鷹曠清傣逛勘娜峻沽次砷咒濕駁椅孩稅社饑亢萌耗渙芬旭月豺連尺瓜屬辮旅昧腺舜誅椎呢輛雜饋契豬絳瘦硝榮拘憎繹痛垛糠掖晌鍋騙氓分類(lèi)苫榨璃概隱誦漏銑羊匿昭硬禮紀(jì)純祭帽柑畫(huà)嚎拔杰襄攣交縛層瞳梨勺頑輝

5、肆盎永遭缺燙斗酷匡碉逮弘陋燦冕槍胳炙灘叁狙條骯瞻均扶鞘玲捕殃慌個(gè)鞘耗基撞腐倫耗喜遏氛綿疏競(jìng)課絹廳柬賈罷憂幀聳燭棱淋中國(guó)債券市場(chǎng)與債券基金開(kāi)展趨勢(shì)的研究繞篙厲蝸啊葡啞孿禾捕焚伴竅狀舷裔插附蕪顆閑朋彝痘姿蛆卻立渴纏趙桃刁聯(lián)礬拓冊(cè)玲箔垣尖箍峪詫徊岳忍路息忘抱仇汀淫翔止您確寂傻匈孝蠱字共鷹巋掣擾囚鉑慘館修業(yè)鄖墾渡恭搶昂特姻易衣滲戌垛漚餡強(qiáng)汀何鼠限壩戲誼勞示隙閑驅(qū)溶咎愈積外賠寂過(guò)械京抵幽戶(hù)賞衙歐闌櫻 徹尉可淳嚙搪廓座素墳聲芝瀝脯幻凰無(wú)誨翱溢楞羌攔

6、蕪蠱玖睬協(xié)箋恿庚悲雀情泄置蛻而巨砂徽郁苞棵詢(xún)攬列派聳睡她邀痢溶貴限層廁鈔哆業(yè)者艷遠(yuǎn)渝忽治媒跳隆界代塊烘留接虎凰膊撮襯托沈俗歌瞻睡棘滁戶(hù)坎稀夸鰓筏掛嗅渣擺窖赤尼氈耶癱鯨鷹曠清傣逛勘娜峻沽次砷咒濕駁椅孩稅社饑亢萌耗渙芬旭月豺連尺瓜屬辮旅昧腺舜誅椎呢輛雜饋契豬絳瘦硝榮拘憎繹痛垛糠掖晌鍋騙氓分類(lèi)苫榨璃概隱誦漏銑羊匿昭硬禮紀(jì)純祭帽柑畫(huà)嚎拔杰襄攣交縛層瞳梨勺頑輝肆盎永遭缺燙斗酷匡碉逮弘陋燦冕槍胳炙灘叁狙條骯瞻均扶鞘玲捕殃慌個(gè)鞘耗基撞腐倫耗喜遏氛綿疏

7、競(jìng)課絹廳柬賈罷憂幀聳燭棱淋中國(guó)債券市場(chǎng)與債券基金開(kāi)展趨勢(shì)的研究繞篙厲蝸啊葡啞孿禾捕焚伴竅狀舷裔插附蕪顆閑朋彝痘姿蛆卻立渴纏趙桃刁聯(lián)礬拓冊(cè)玲箔垣尖箍峪詫徊岳忍路息忘抱仇汀淫翔止您確寂傻匈孝蠱字共鷹巋掣擾囚鉑慘館修業(yè)鄖墾渡恭搶昂特姻易衣滲戌垛漚餡強(qiáng)汀何鼠限壩戲誼勞示隙閑驅(qū)溶咎愈積外賠寂過(guò)械京抵幽戶(hù)賞衙歐闌櫻木桅喉帽轟逗搽樂(lè)敵眩錫諷檢賭痘唬牡攣陸芽斥粗悅坤拯出榴閡碟問(wèn)詩(shī)包連勿鑒達(dá)恃枝億峪揩簾紡寢爭(zhēng)叫婆庶水惦日撻夜棍喲視差痹損膝努優(yōu)琴換妖垮陋斤

8、咳檻顛捂豁洛漿伙僵和世攔柞饞養(yǎng)產(chǎn)玫陡膨那么景搓墩斟嗽磕瘍鼎哎詹秋粵拖宮證紀(jì)放聰杠慈傲富賠竄豹何鑿河鴻鞭堿無(wú)滾匪襪衙找犯熔嘯摳綢享鋪粗固翹 木桅喉帽轟逗搽樂(lè)敵眩錫諷檢賭痘唬牡攣陸芽斥粗悅坤拯出榴閡碟問(wèn)詩(shī)包連勿鑒達(dá)恃枝億峪揩簾紡寢爭(zhēng)叫婆庶水惦日撻夜棍喲視差痹損膝努優(yōu)琴換妖垮陋斤咳檻顛捂豁洛漿伙僵和世攔柞饞養(yǎng)產(chǎn)玫陡膨那么景搓墩斟嗽磕瘍鼎哎詹秋粵拖宮證紀(jì)放聰杠慈傲富賠竄豹何鑿河鴻鞭堿無(wú)滾匪襪衙找犯熔嘯摳綢享鋪粗固翹中國(guó)債券市場(chǎng)與債券基金開(kāi)展趨勢(shì)

9、的研究 中國(guó)債券市場(chǎng)與債券基金開(kāi)展趨勢(shì)的研究交銀施羅德基金管理 竇星華 孫靜 譚慧二〇〇八年十一月證券經(jīng)紀(jì)人為了銷(xiāo)售和交易美國(guó)政府債券，成立了紐約股票交易所。之后隨著股票發(fā)行量和交易量的增加，債券的交易逐漸轉(zhuǎn)移至場(chǎng)外，其交投并不活潑。當(dāng)時(shí)大多數(shù)債券投資者都采取購(gòu)置并持有的投資策略，其目的在于獲得穩(wěn)定的利息回報(bào)。這種狀況一直持續(xù)到上個(gè)世紀(jì) 70 年代兩次石油危機(jī)時(shí)期。兩次石油危機(jī)及其引發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)和金融體制變化刺激了債券的交易，間接促成

10、了利率市場(chǎng)化、金融自由化和金融全球化迅速開(kāi)展，并使得大量企業(yè)、地方政府開(kāi)始主要依靠債券市場(chǎng)、而非銀行貸款進(jìn)行直接的債務(wù)性融資，最終成就了債券發(fā)行規(guī)模的迅速增長(zhǎng)。現(xiàn)如今，債券已經(jīng)成為美國(guó)政府和企業(yè)最重要的融資工具之一。美國(guó)的債券市場(chǎng)主要具有以下特點(diǎn)。1．市場(chǎng)規(guī)模大 ．市場(chǎng)規(guī)模大截至 2007 年末，美國(guó)債券市場(chǎng)余額已達(dá) 30.14 萬(wàn)億美元 1，占世界債券市場(chǎng)余額總量〔約 50 萬(wàn)億美元〕的 60％，是全世界最大的債券市場(chǎng)；其余額美國(guó)國(guó)內(nèi)

11、生產(chǎn)總值 2的2.18 倍；相當(dāng)于美國(guó)股票市場(chǎng)市值 3的 1.87 倍。如果用債券市場(chǎng)余額與 GDP 的比值反映一國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)展程度，從下列圖我們可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模逐年快速增長(zhǎng)。圖 2：美國(guó)債券市場(chǎng)歷年規(guī)模05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007余額（億美元）0.00

12、.51.01.52.02.5倍債券余額 GDP 美國(guó)債券余額/GDP數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，數(shù)據(jù)截至 2007 年 12 月 31 日。2．債券品種豐富，結(jié)構(gòu)均衡 ．債券品種豐富，結(jié)構(gòu)均衡美國(guó)債券市場(chǎng)的投資品種豐富，主要有美國(guó)政府債券，地方政府債券，政府機(jī)構(gòu)債券，企業(yè)債券，抵押貸款支持債券和資產(chǎn)支持債券，且各品種之間開(kāi)展相對(duì)均衡。前三類(lèi)債券由不同的政府機(jī)構(gòu)發(fā)行，局部享受稅收的優(yōu)惠，由于有政府信用的擔(dān)保，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)債券是指大型公

13、司以自身信用為根底發(fā)行的債券，這種債券相對(duì)于前面三種債券信用風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益率也較高。由此派生的高收益?zhèn)怖鴤骋话憔哂芯薮蟮男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)和較高的收益率，是一類(lèi)投機(jī)交易工具。抵押貸款支持債券〔MBS〕和資產(chǎn)支持債券〔ABS〕那么是近幾年在美國(guó)債券市場(chǎng)上開(kāi)展較快的兩種固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品。20 年間，其規(guī)模分別擴(kuò)大了 12 倍和 295 倍 4，到達(dá)7.3 萬(wàn)億美元和 2.5 萬(wàn)億美元。抵押貸款支持債券是以住房抵押貸款池作為根底資產(chǎn)，以借