連鎖餐飲行業(yè)麥當(dāng)勞和百勝餐飲深度比較報告：牛股的興衰1，致敬百年對手，共享股價10倍輝煌-20190215-國泰君安-57頁

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2、7 圖 19：歐盟人均年豬肉消費量最高 .................................................... 17 圖 20：漢堡市場規(guī)模是 PIZZA 的接近 2 倍 ....................................... 17 圖 21：美國人均年 PIZZA 花費金額達(dá) 137.7 美金 ............................ 17 圖 22：麥當(dāng)勞

3、、肯德基和必勝客在華滲透率仍處于低水平 ............ 18 圖 23：美國和日本的人均年餐飲花費超過 2000 美元 ...................... 18 圖 24：2017 年麥當(dāng)勞自營比例降至 8% ............................................. 19 圖 25：2017 年百勝餐飲自營比例降至 3% .............................

4、............ 19 圖 26：2017 年肯德基自營比例降至 3% ............................................. 19 圖 27：2017 年必勝客自營比例降至 1% ............................................. 19 圖 28：2017 年塔可鐘自營比例降至 10% ..............................

5、............. 19 圖 29：麥當(dāng)勞實際特許經(jīng)營費率低于百勝餐飲 ................................ 20 圖 30：麥當(dāng)勞歐美區(qū)特許經(jīng)營費率高于其他地區(qū) ............................ 20 圖 31：麥當(dāng)勞在美門店單店收入高于百勝餐飲 ................................ 20 圖 32：巨無霸在中國定價處于全球中下游水平 ......

6、.......................... 21 圖 33：吮指原味雞塊在中國定價處于全球中下游水平 .................... 21 圖 34：麥當(dāng)勞非自營店單店收入為自營店 86%（均值） ................ 21 圖 35：百勝餐飲非自營店單店收入為自營店 71%（均值） ............ 21 圖 36：2018 年美國人均汽車保有量遙遙領(lǐng)先（臺） ...............

7、........ 22 圖 37：麥當(dāng)勞第一代標(biāo)志 .................................................................... 25 圖 38：麥當(dāng)勞第二代標(biāo)志 .................................................................... 25 圖 39：“為您定做”計劃 ....................

8、.................................................... 26 圖 40：2002 年之后麥當(dāng)勞 EBITDA 增速比百勝餐飲快 .................. 27 圖 41：“i’m lovin’ it”風(fēng)靡全球 ............................................................. 28 圖 42：中國城市化率提升超過 20%

9、 .................................................... 30 圖 43：中國 GDP 增速領(lǐng)先 .................................................................. 30 圖 44：麥當(dāng)勞非美國區(qū)門店占比持續(xù)增加 ........................................ 30 圖 45：百勝餐飲

10、非美國區(qū)門店占比持續(xù)增加 .................................... 31 圖 46：百勝餐飲中國門店占非美國門店比例高于麥當(dāng)勞 ................ 31 圖 47：肯德基國際區(qū)門店占比達(dá) 55% ................................................ 32 圖 48：必勝客美國區(qū)門店占比仍高達(dá)為 45% .....................

11、............... 32 圖 49：塔可鐘大多數(shù)門店仍位于美國本土 ........................................ 32 圖 50：麥當(dāng)勞在各線城市發(fā)力都不及肯德基 .................................... 33 圖 51：肯德基重視三四線城市布局 .................................................... 33

12、圖 52：麥當(dāng)勞和肯德基門店位置重合度很高 .................................... 35 圖 53：麥當(dāng)勞和百勝餐飲在 2000 年后進(jìn)入穩(wěn)定增長期 .................. 36 圖 54：麥當(dāng)勞歷年凈利潤率基本高于百勝餐飲 ................................ 36 圖 55：百勝餐飲歷年 ROE 普遍高于麥當(dāng)勞 .......................

13、............... 37 圖 56：百勝餐飲歷年權(quán)益乘數(shù)普遍高于麥當(dāng)勞 ................................ 37 圖 57：麥當(dāng)勞歷年銷售凈利率普遍高于百勝餐飲 ............................ 37 圖 58：百勝餐飲歷年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍高于麥當(dāng)勞 ............................ 37 圖 59：近五年原材料占收入比麥當(dāng)勞更高 .........

14、............................... 38 圖 60：百勝餐飲旗下品牌中肯德基原材料占收入最高 .................... 38 圖 61：過去 20 年原材料價格波動較大 .............................................. 38 圖 62：百勝餐飲“食物和紙”成本占比低于麥當(dāng)勞 ............................ 39 圖 63：百