企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場的財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)研究.pdf

1、隨著企業(yè)集團(tuán)的興起,以及傳統(tǒng)資本市場的失效,內(nèi)部資本市場逐漸成為國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。研究發(fā)現(xiàn),在微觀上內(nèi)部資本市場表現(xiàn)為企業(yè)的內(nèi)部資金管理及多元化投資行為,在宏觀上則表現(xiàn)出了與外部資本市場相類似的金融功能。內(nèi)部資本市場優(yōu)于外部資本市場就在于其賦予了企業(yè)集團(tuán)總部管理者絕對的剩余控制權(quán),以及其獨(dú)有的信息優(yōu)勢和激勵機(jī)制,不僅有效緩解了企業(yè)集團(tuán)的融資約束,而且大大提高了資源配置的效率。本文把內(nèi)部資本市場的這些優(yōu)勢結(jié)合起來,提出了內(nèi)部資本市場可

2、以產(chǎn)生一種功能更強(qiáng)大的財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng),在當(dāng)前日益激烈的社會競爭中,企業(yè)集團(tuán)可以利用這一效應(yīng)來為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。
　　財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場中的作用機(jī)理可以用節(jié)約效應(yīng)和增收效應(yīng)來表述,即合理適度的協(xié)調(diào)不僅可以給企業(yè)集團(tuán)節(jié)約重復(fù)、無效益的投資成本和由此帶來的經(jīng)營管理成本,還能夠提高企業(yè)集團(tuán)的收入水平和收益率。而且企業(yè)集團(tuán)也不同于一般的單一企業(yè),它們的利益相關(guān)者關(guān)系十分復(fù)雜,利益沖突日益加劇,威脅到整個集團(tuán)的穩(wěn)定和發(fā)展,企

3、業(yè)集團(tuán)迫切需要一種強(qiáng)大的力量來化解這一危機(jī)。財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)的出現(xiàn)能夠有效解決這個難題,它不僅能優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)資源配置,提高財務(wù)治理的水平,還能增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力,是現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)和諧持續(xù)發(fā)展的有力武器。
　　本文認(rèn)為財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)是在內(nèi)部資本市場各種功能有效發(fā)揮的前提下產(chǎn)生的,排除了普遍存在的內(nèi)部資本市場功能異化的情形,但實(shí)際上內(nèi)部資本市場交叉補(bǔ)貼和利益掠奪的現(xiàn)象普遍存在,企業(yè)集團(tuán)的投資風(fēng)險與財務(wù)危機(jī)也逐漸加大,以及公司治理水平的低下