企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部融資約束研究.pdf

1、在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金的獲取主要有兩種渠道：一是通過(guò)外部資本市場(chǎng)，即證券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)；二是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部獲取，即內(nèi)部資本市場(chǎng)。我國(guó)外部資本市場(chǎng)經(jīng)歷了20 多年的發(fā)展逐漸完善，但仍不發(fā)達(dá)。因此內(nèi)部資本市場(chǎng)的出現(xiàn)從某種意義上講是外部資本市場(chǎng)很好的補(bǔ)充。融資約束是企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，在我國(guó)，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及企業(yè)集團(tuán)和系族企業(yè)的迅速增加，內(nèi)部資本市場(chǎng)的發(fā)展也由于能夠緩解外部融資約束等優(yōu)勢(shì)而開(kāi)始日益受到重視。但是，隨著內(nèi)部資本市場(chǎng)的

2、發(fā)展，其在企業(yè)中的功能會(huì)產(chǎn)生異化的趨勢(shì)，出現(xiàn)諸如“交叉主義”、“隧道效應(yīng)”等問(wèn)題。那么，內(nèi)部資本市場(chǎng)在我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)中究竟是緩解了融資約束還是加劇了這一現(xiàn)象呢，如何在發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的積極作用的同時(shí)避免其功能異化，這不僅是一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇的問(wèn)題，而且是一個(gè)從理論上有待于研究并給予明確回答的問(wèn)題。
　　 本文在綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，著重運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)理論，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和制

3、度背景，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資約束的影響進(jìn)行了較系統(tǒng)的研究。首先，本文對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)按不同觀點(diǎn)進(jìn)行了梳理歸納，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有積極作用，也有消極作用。然后，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與企業(yè)外部融資約束進(jìn)行理論分析和模型分析，在此基礎(chǔ)上結(jié)合中糧集團(tuán)的案例，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與企業(yè)融資約束的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證考察，為判斷我國(guó)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解融資約束提出了較客觀的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。最后，為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)完善內(nèi)部資本市場(chǎng)，提高資金配置效率提出了政策建