企業(yè)集團內部資本市場與外部融資約束研究.pdf

1、在現(xiàn)代市場經濟條件下，資金的獲取主要有兩種渠道：一是通過外部資本市場，即證券市場和信貸市場；二是通過企業(yè)內部獲取，即內部資本市場。我國外部資本市場經歷了20 多年的發(fā)展逐漸完善，但仍不發(fā)達。因此內部資本市場的出現(xiàn)從某種意義上講是外部資本市場很好的補充。融資約束是企業(yè)普遍存在的問題，在我國，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大以及企業(yè)集團和系族企業(yè)的迅速增加，內部資本市場的發(fā)展也由于能夠緩解外部融資約束等優(yōu)勢而開始日益受到重視。但是，隨著內部資本市場的

2、發(fā)展，其在企業(yè)中的功能會產生異化的趨勢，出現(xiàn)諸如“交叉主義”、“隧道效應”等問題。那么，內部資本市場在我國的企業(yè)集團中究竟是緩解了融資約束還是加劇了這一現(xiàn)象呢，如何在發(fā)揮內部資本市場的積極作用的同時避免其功能異化，這不僅是一個現(xiàn)實選擇的問題，而且是一個從理論上有待于研究并給予明確回答的問題。
　　 本文在綜述國內外相關研究成果，著重運用內部資本市場理論，采用規(guī)范研究與實證研究相結合的研究方法，借鑒國際經驗，結合我國的市場環(huán)境和制

3、度背景，對內部資本市場對企業(yè)融資約束的影響進行了較系統(tǒng)的研究。首先，本文對內部資本市場現(xiàn)有的研究文獻按不同觀點進行了梳理歸納，發(fā)現(xiàn)內部資本市場具有積極作用，也有消極作用。然后，對內部資本市場與企業(yè)外部融資約束進行理論分析和模型分析，在此基礎上結合中糧集團的案例，對內部資本市場與企業(yè)融資約束的關系進行了實證考察，為判斷我國企業(yè)內部資本市場緩解融資約束提出了較客觀的經驗證據。最后，為我國企業(yè)集團完善內部資本市場，提高資金配置效率提出了政策建