中化集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，為了適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，我國(guó)一大批企業(yè)發(fā)展多元化戰(zhàn)略，通過(guò)兼并和重組，逐漸演化成為集團(tuán)型企業(yè)，這些企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)于融資的需求也與日俱增，但是傳統(tǒng)的外部資本市場(chǎng)已經(jīng)不能完全滿足企業(yè)的資本需求，集團(tuán)企業(yè)通過(guò)形成自己的內(nèi)部資本市場(chǎng)（ICM），進(jìn)行資本的內(nèi)部配置以緩解外部市場(chǎng)的融資約束。而在內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行資本配置的過(guò)程中，其資本配置效率的高低在一定程度上決定集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)資源整合優(yōu)勢(shì)能否得到充分發(fā)揮，但

2、是由于我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，國(guó)有企業(yè)中“一股獨(dú)大”現(xiàn)象普遍、代理問(wèn)題嚴(yán)重，并且很多企業(yè)盲目地進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，并沒(méi)有注重實(shí)際效率，其內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)還很低，因此本文研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)的效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以資本配置效率為切入點(diǎn)，選取我國(guó)國(guó)有企業(yè)中化集團(tuán)及下屬四家上市公司為例進(jìn)行內(nèi)部資本市場(chǎng)案例研究，深入分析其內(nèi)部資本市場(chǎng)現(xiàn)狀、發(fā)展模式和運(yùn)作方式；依據(jù)中化集團(tuán)下屬四家上市公司2011～2014

3、年的對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用改進(jìn)的現(xiàn)金流敏感性系數(shù)法從內(nèi)部資本流向和投資機(jī)會(huì)兩個(gè)角度對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率進(jìn)行具體計(jì)算。根據(jù)計(jì)算出的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，除去2011年集團(tuán)沒(méi)有將內(nèi)部資本分配給投資機(jī)會(huì)最優(yōu)的分部導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)無(wú)效外，其余三年中華集團(tuán)在進(jìn)行內(nèi)部資本配置時(shí)，都遵循了“投資機(jī)會(huì)最優(yōu)”原則，集團(tuán)通過(guò)將內(nèi)部資本分配給投資機(jī)會(huì)最優(yōu)的分部，從而導(dǎo)致集團(tuán)整體內(nèi)部資本市場(chǎng)配置是有效的，但是相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)過(guò)來(lái)來(lái)說(shuō)，其效率還很低下。最后，本文