對(duì)我國(guó)上市公司激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制設(shè)計(jì)的思考

1、2006年9月第9卷第9期中國(guó)管理信息化ChinaManagementInformationizationSep，2006V019No9對(duì)我國(guó)上市公司激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制設(shè)計(jì)的思考張愛(ài)金，周雅琴(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，武漢430060)【摘要】探索我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)：如何建立有效的激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制并指出其重要意義。分別從受托責(zé)任觀和委托代理理論角度分析建立這種機(jī)制的必要性，最后根據(jù)非對(duì)稱(chēng)信息博弈下建立模型分析說(shuō)明委托代理雙方博弈過(guò)

2、程如何設(shè)計(jì)使得雙方利益最大化的目標(biāo)一致?！娟P(guān)鍵詞】激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制；委托代理；受托責(zé)任觀；非對(duì)稱(chēng)信息博弈【中圖分類(lèi)號(hào)】F270【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A[文章編號(hào)]16730194(2006)09—0023—02建立所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制衡機(jī)制，形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。對(duì)于目前我國(guó)以國(guó)有控股公司占多數(shù)的上市公司而言，就是如何建立起有效的股東(包括國(guó)家出資者)對(duì)企業(yè)管理層的激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制。我國(guó)自1992年分別成立上海證券

3、交易所和深圳證券交易所以來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公司從無(wú)到有，目前已經(jīng)發(fā)展到1268家，市值總量達(dá)到4030568億元(截至2003年9月30日)。其中，有111家為在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上發(fā)行B股的上市公司，目前已向海外募集資金4632億美元。與此同時(shí)，中國(guó)大陸在境外上市的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到83家，融資總額為21444億美元(截至2003年9月30日)。在境外上市的公司通過(guò)改組上市后，不僅吸引了大量外資，而且還使得其公司治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，管理水平得到大幅提高，

4、也為中國(guó)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革提供了一個(gè)重要的制度平臺(tái)。但是到目前我國(guó)許多上市公司治理結(jié)構(gòu)依然存在著激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制不完善，激勵(lì)不足、約束不力等問(wèn)題。一、從微觀會(huì)計(jì)環(huán)境來(lái)看我國(guó)上市公司激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題(一)會(huì)計(jì)信息使用者群體構(gòu)成的特殊性及其信息需求方面存在的缺陷1大多數(shù)上市公司仍然屬于國(guó)有控股企業(yè)，“一股獨(dú)大”，國(guó)家是企業(yè)最大的股東。理論上，大股東應(yīng)當(dāng)是公司財(cái)務(wù)報(bào)告的最主要使用者，但是不少上市公司的大股東是國(guó)有企業(yè)或者

5、國(guó)有控股企業(yè)，其行為與政府有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。從公司治理的角度，可能會(huì)出現(xiàn)大股東所有者缺位，導(dǎo)致大股東無(wú)法產(chǎn)生對(duì)高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的有效需求，因此也很難會(huì)對(duì)公司管理層的形成積極有效的監(jiān)督約束，導(dǎo)致上市公司管理層提供的會(huì)計(jì)信息片面表現(xiàn)企業(yè)管理層的目標(biāo)業(yè)績(jī)等。2中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾流通股3類(lèi)，其中，國(guó)有股和法人股的股票不允許在證券市場(chǎng)中公開(kāi)流通，而國(guó)有股和法人股往往占一家上市公司股權(quán)的絕大多數(shù)，而它們又不被流通

6、，于是相關(guān)股【收稿日期】2006—02—16東對(duì)公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)告信息的關(guān)注和靈敏度并不高。這使得股東對(duì)公司管理層的激勵(lì)機(jī)制并不是充分依賴(lài)財(cái)務(wù)報(bào)告而設(shè)計(jì)的。3在可流通的社會(huì)公眾股股東中大多數(shù)是分散的個(gè)人或者小股東，他們占了社會(huì)公眾股股東的8096甚至90％以上，由于通常缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和基本的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)，投資決策很少依賴(lài)于科學(xué)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，更說(shuō)不上會(huì)利用財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)公司管理層進(jìn)行監(jiān)督約束。4從企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和監(jiān)督角度看，對(duì)公司管理層的激勵(lì)和

7、監(jiān)督約束都過(guò)分倚重于利潤(rùn)指標(biāo)，這不僅使得管理層的報(bào)酬過(guò)多地依賴(lài)于利潤(rùn)，還可能會(huì)誘使管理層只注重短期利潤(rùn)，而不注重長(zhǎng)期投資和資產(chǎn)的增值，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。二、分別從“受托責(zé)任觀”和公司治理結(jié)構(gòu)角度來(lái)分析建立激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制必要性(一)受托責(zé)任觀是會(huì)計(jì)目標(biāo)研究的兩大主流觀之一受托責(zé)任觀的產(chǎn)生源于公司制和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論：公司制下產(chǎn)權(quán)所有者(即委托方)將財(cái)產(chǎn)委托給受托方(也稱(chēng)代理方—鹼：業(yè)經(jīng)營(yíng)者、管理層)，要求受托方對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行

8、妥善的管理并使其增值。受托方接受委托方的委托同時(shí)獲得對(duì)財(cái)產(chǎn)的自主經(jīng)營(yíng)權(quán)和處置權(quán)，并負(fù)有向委托方報(bào)告受托責(zé)任的履行情況的義務(wù)。受托責(zé)任觀認(rèn)為，會(huì)計(jì)目標(biāo)就是向資源的提供者報(bào)告資源受托管理的情況，它以歷史的、客觀的信息為主。它所認(rèn)定的產(chǎn)權(quán)分離中的所有者和經(jīng)營(yíng)者地位都十分明確，沒(méi)有模糊缺位的現(xiàn)象，相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及其評(píng)價(jià)為重心。因此企業(yè)管理績(jī)效的好壞大部分體現(xiàn)在當(dāng)期的會(huì)計(jì)信息中并且可以將其作為利益相關(guān)者進(jìn)行預(yù)測(cè)的工具。特別是在

9、我國(guó)上市公司大部分為國(guó)有控股或者國(guó)有股持股比重高的情況下，必須建立完善的委托方對(duì)受托方的激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制，使得企業(yè)資產(chǎn)保值增值。(二)現(xiàn)代企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的根本點(diǎn)在于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，出現(xiàn)了委托代理關(guān)系公司治理的目的就是把兩權(quán)分離產(chǎn)生的目標(biāo)差異所造成的效率損失(交易或代理成本)盡可能降低，并把損失控CHINAMANAGEMENTINFoRMArIoNIzATIoN|鸛萬(wàn)方數(shù)據(jù)2006年9月第9卷第9期中國(guó)管理信息化Sep.200

10、6Vo1.9No.9ChinaManagementInfmatiomzation對(duì)我國(guó)上市公司激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制設(shè)計(jì)的思考張愛(ài)金，周雅琴(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，武漢430060)[摘要]探索我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu):如何建立有效的激勵(lì)和監(jiān)督約來(lái)機(jī)制并指出其重要意義.分別從受托責(zé)任觀和委托代搜理論角度分析建立這種機(jī)制的必要性，最后根據(jù)非對(duì)稱(chēng)位息博弈下建立模型分析說(shuō)明委托代搜雙方博弈過(guò)程如何設(shè)計(jì)使得雙方利益最大化的目標(biāo)一致.[關(guān)鍵詞]激勵(lì)與

11、監(jiān)督約束機(jī)制委托代理受托責(zé)任觀非對(duì)稱(chēng)信息博弈[中圖分提號(hào)1F270[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼1A[文章編號(hào)116730194(2006)09002302建立所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制衡機(jī)制，形成有敖的公司治理結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。對(duì)于目前我國(guó)以國(guó)有控股公司占多數(shù)的上市公司而裔，就是如何建立起有效的股東(包括國(guó)家劇資者)對(duì)企業(yè)管理層的撒勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制。就固自1992年分別成立上海證券交易所和深圳證券交易所以來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公詞從先到有，目前巳經(jīng)發(fā)雕到1

12、268家，市值總量達(dá)到40305.68億元(截至2003年9月30日)。其中，有111家為在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上發(fā)行日股的上市公司，目前已向海外募集資金46.32億羨元。與此同時(shí)，中國(guó)大陸在境外上市的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到83家，融資總額為214.44億英元(截至2003年9月30日)。在境外上市的公詞通過(guò)改組上市后，不僅吸引了大量外資，而且還使得其公胡揄理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，管理水平得到大幅提高，也為中闊促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革提供了…個(gè)熏耍的制度平臺(tái)。但是到目前

13、我回許多上市公司輸理結(jié)構(gòu)依然存在著激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制不究靜，激勵(lì)不足、約束不力等問(wèn)題。一、從微觀會(huì)計(jì)環(huán)境來(lái)看我回上市公司激勵(lì)坷監(jiān)督的束機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀及乎乎在的問(wèn)酶(一)會(huì)計(jì)信息使用者群體構(gòu)成的特殊性及其信息需求方面存在的缺陷1.大多數(shù)上市公司仍然屬于國(guó)有控股企業(yè)O，即對(duì)于所有的，r，如果aa’，尺碼口’O，v”≤O，U70，“”≤O，C’0，c”0，即委托方和代理方都是風(fēng)險(xiǎn)中性者，努力的邊際負(fù)效應(yīng)是遞增的。委托方和代理方的利益沖突來(lái)自假設(shè)

14、溉／a口O和cO，ox／OaO，意味著委托方希望代理方多努力，而cO意味著代理方希望少努力。因此只要委托方提供足夠的激勵(lì)，代理方才會(huì)按照委托方的意圖努力工作。那么委托方的期望效應(yīng)函數(shù)最大化：獬f如一J∽胝口)dbr代理方的第一個(gè)約束：參與約束即個(gè)人理性約束：(IR)fu(s(Iv))fOva)d，re(a)≥廳(2)第二個(gè)約束是代理方的激勵(lì)約束，用一階條件代替表示：(Ic)r“o(兀)M瓴口)=c，(口)(3)令矯口Ⅳ分別為參與約束IR

15、激勵(lì)相容約束IC的拉格朗日乘數(shù)，那么由(1)、(2)、(3)式共同求出委托方最優(yōu)化問(wèn)題的一階條件是：鏘峨留這說(shuō)明當(dāng)委托方不能觀測(cè)到代理方的努力水平a時(shí)，帕累托最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是不可能的，因?yàn)間O，為了使代理方有積極性努力工作，代理方必須承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。，fo‘—ra’)!O，則J(尢)鼬(力。所以，如果單調(diào)似然率成立，‘(兀，口)／八霸口)是石的單調(diào)增函數(shù)，最優(yōu)激勵(lì)合同s(兀)一定是／Z“的增函數(shù)，即產(chǎn)出越高，代理方的收入越高：OsOr)／

16、沏o。事實(shí)上上市公司管理層的報(bào)酬一般是隨企業(yè)利潤(rùn)的增加而增加的。但是假定委托方除了可以觀測(cè)到產(chǎn)出萬(wàn)，還可以不付出成本觀測(cè)到另外的一個(gè)連續(xù)變量z，它既可以表示某個(gè)與企業(yè)運(yùn)行環(huán)境有關(guān)的外生變量，也可以看作另外一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)，而委托方對(duì)代理方的獎(jiǎng)懲既依賴(lài)于兀也依賴(lài)于z，那么最優(yōu)激勵(lì)合同應(yīng)該是，(兀z)(即根據(jù)霍姆斯特姆(1979)證明的s(zr力帕累托優(yōu)于soy)的條件下)。上述充足統(tǒng)計(jì)量結(jié)果分析對(duì)設(shè)計(jì)最優(yōu)激勵(lì)合同有重要意義。首先，對(duì)代理方實(shí)

17、施監(jiān)督是有意義的，因?yàn)楸O(jiān)督可以提供更多的有關(guān)代理方的行動(dòng)選擇信息，從而減少代理方的風(fēng)險(xiǎn)成本。所以說(shuō)在上市公司中，應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)應(yīng)有的監(jiān)督作用，引入獨(dú)立董事制度，對(duì)管理層監(jiān)督約束，維護(hù)中小股東的權(quán)益。其次，使用相對(duì)業(yè)績(jī)比較的意義。同一行業(yè)中不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)除了受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為和特有的外生因素影響外，也受到某些行業(yè)性共同因素(如市場(chǎng)供求、技術(shù)進(jìn)步等)的影響，那么企業(yè)自己的利潤(rùn)不再是充足統(tǒng)計(jì)量，因?yàn)槠渌髽I(yè)的利潤(rùn)也包含著

18、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)懲的有價(jià)值的信息。這種將其他企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)引入對(duì)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制中，可以剔除更多的外部不確定性影響，使該企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其個(gè)人的努力關(guān)系更加密切，調(diào)動(dòng)其努力工作的積極性。以上關(guān)于建立激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制的模型分析是一次靜態(tài)非對(duì)稱(chēng)信息博弈，這為上市公司委托代理關(guān)系在符合會(huì)計(jì)上的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下多次動(dòng)態(tài)博弈提供了一種建設(shè)性的公司治理思路。所以上市公司股東們對(duì)本公司管理層的考核不僅依賴(lài)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還要評(píng)估對(duì)

19、企業(yè)發(fā)展?jié)摿鸵?guī)劃采取的行動(dòng)，使得代表股東利益的企業(yè)價(jià)值最大化和作為代理方的公司管理層的收益最優(yōu)化目標(biāo)相一致。主要參考文獻(xiàn)[1]馮淑萍中國(guó)對(duì)于國(guó)際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)的基本態(tài)度與所面臨的問(wèn)題[J]會(huì)計(jì)研究，2004，(1)：38[2]羅飛，王竹泉國(guó)家出資者對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制研究[J]會(huì)計(jì)論壇，2004，(2)：42—48[3]田薇受托責(zé)任觀：申國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇[J]合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，(4)：60—63[4]張維迎博

20、弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]上海：上海三聯(lián)書(shū)店出版社、上海人民出版社，200124，CH刪4MANAGEMENT孫，F(xiàn)O尺，明乃DⅣf乙4刀D～——萬(wàn)方數(shù)據(jù)合血管現(xiàn)制在最低限度。而公司治理結(jié)構(gòu)就是企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和控制的一摸牽制度安排。因此現(xiàn)代企業(yè)制度中所研究的公司治理結(jié)構(gòu)通常涉及3個(gè)方面z企業(yè)控制權(quán)的配置和行使對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理和職工的監(jiān)控以及對(duì)他們工作績(jī)效的評(píng)價(jià):激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行。其中，企業(yè)控制權(quán)的配置是核心內(nèi)容。不闊的控制權(quán)配

21、置形成了不闊的決策機(jī)制，決策的內(nèi)容楚楚杏授予控制權(quán)、授予誰(shuí)和授權(quán)后如何制約，決策的結(jié)果在很大程度上影響著經(jīng)營(yíng)者的產(chǎn)生方式、經(jīng)營(yíng)者的努力程度和行為。在現(xiàn)實(shí)的上市公詞中，這種制度安排或決策機(jī)制表現(xiàn)為股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員和監(jiān)事會(huì)之間的權(quán)力的分配和相互制衡關(guān)系，它取決于對(duì)財(cái)產(chǎn)終鎖所有權(quán)和法人財(cái)產(chǎn)權(quán)權(quán)利的具體安排。此外，激勵(lì)機(jī)制和監(jiān)督約束機(jī)制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行則是為了保障企業(yè)控制權(quán)的正常行使而建立的，這也是從企業(yè)控制權(quán)的配置成決策機(jī)制中派生而來(lái)的

22、。因此，研究激勵(lì)和監(jiān)督的束機(jī)制，應(yīng)當(dāng)以特定的控制權(quán)配置戚決策機(jī)制為前提。企業(yè)控制權(quán)配置方式不間，與之相適應(yīng)的激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制就會(huì)不同。三、根據(jù)非對(duì)稱(chēng)倍思博弈下的委托代理理論建立模型分析設(shè)計(jì)激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制委托代理現(xiàn)論認(rèn)為，股東作為委托方，對(duì)企業(yè)擁有剩余索取權(quán)和終極所有權(quán)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)戒擔(dān)者，投資的目的就是企業(yè)價(jià)值最大化帶來(lái)的最大收放:企業(yè)管理應(yīng)作為代理方(符合理性人假設(shè))則是以個(gè)人收益最優(yōu)化作為決策出發(fā)點(diǎn)。然而代理雙方所掌握的信

23、息結(jié)構(gòu)不對(duì)稱(chēng)，代理關(guān)系潛在著代理雙方可能的利益矛盾沖突。因此如何建立起有效的激勵(lì)和監(jiān)督約束機(jī)制，協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)，促使經(jīng)營(yíng)者為所有者利益最大化服務(wù)，形成穩(wěn)定的委托代理關(guān)系成為公可治理的核心問(wèn)題?，F(xiàn)在假設(shè):委托方想使代理方按照自己的利益選擇行動(dòng)，卻不能直接觀測(cè)到代理人邊擇的具體的行動(dòng)和決策，只能觀測(cè)到產(chǎn)出業(yè)績(jī)，而且只能根據(jù)觀測(cè)到的信息來(lái)獎(jiǎng)懲代理方，激勵(lì)其選擇對(duì)自己最有利的行動(dòng)，井進(jìn)行監(jiān)督約束，構(gòu)建信息不對(duì)稱(chēng)情況下的最優(yōu)激勵(lì)合同

24、。假定π表示企業(yè)產(chǎn)出a表示代理方努力水平，是一雄連蟆變囊，其分布函數(shù)的一階隨機(jī)占優(yōu)條件為z瓦忱a)呻Pa0，即對(duì)于所有的衍，如果αa，貝磯的0，VH~O.U0U“運(yùn)0，C0C“O.即委托方和代理方都是風(fēng)險(xiǎn)中性者，努力的邊際負(fù)效應(yīng)是遍增的。委托方和代現(xiàn)方的利益沖突來(lái)自假設(shè)憂!a0和CO，伽句0，意味著委托方希望代理方多努力，而CO意味著代理方希望少努力。因此只要委托方提供足夠的激勵(lì)，代理方才會(huì)按照委托方的意圖努力工作。那么委托方的期望效應(yīng)

25、踴數(shù)最大化t刁可:wf試儼s(時(shí))舟，a)巾(1)代理方的第~個(gè)約束:參與約束即個(gè)人理性約束:(IR)f仰例)只叫伽吼叫劉(2)第工個(gè)約束是代理方的激勵(lì)約束，用一階條件代替表(IC)fu(s(時(shí)M帆a)噸陽(yáng))(3)24ICHINAMANAGEMENTINI引MATIONlZATION令A(yù)和μ分別為參與約束IR激勵(lì)相容約束IC的拉格朗日乘數(shù)，那么由(1)、(2)、(3)式共同求出委托方最優(yōu)化問(wèn)題的一階條件是z業(yè)t亟業(yè)=J。旦旦主u(s(l

26、l)..“，只萬(wàn)，a)這說(shuō)明~委托方不能觀測(cè)到代理方的努力水平a時(shí)，帕累托最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分扭是不可能的，因?yàn)棣?，為了使代理方有積極性努力工作，代理方必須承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。ι1C.a)吩予答0，則冽的Sl(π)。.H磯a所以，如果單調(diào)似然率成立，且價(jià)，a)j怡，a)是π的單調(diào)增踴數(shù)，最優(yōu)撤勵(lì)舍同S(1C)一定是π的增函數(shù)，即產(chǎn)出越高，代理方的收入越南:圳的1t0。事實(shí)上上市公司管理層的報(bào)酬…般是隨企業(yè)利潤(rùn)的增加而增加的。但是假定委托方除了可以觀

27、測(cè)到產(chǎn)出1C，還可以不付出成本觀測(cè)到另外的…個(gè)連續(xù)變量，2:，它既可以表示某個(gè)與企業(yè)運(yùn)行環(huán)境有關(guān)的外生變麓，也可以看作另外一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)，而委托方對(duì)代理方的獎(jiǎng)懲既依賴(lài)于礦也依賴(lài)于Z，那么最優(yōu)激勵(lì)合同應(yīng)該懸s(布，z)(即根據(jù)震姆斯特姆(1979)證明的s怡，z)帕累托優(yōu)于s:時(shí)的條件下)。上述充足統(tǒng)計(jì)量結(jié)果分析對(duì)設(shè)計(jì)最優(yōu)激勵(lì)合同有重要意義。首先，對(duì)代理方實(shí)施監(jiān)督是有意義的，因?yàn)楸O(jiān)督可以提供更多的有關(guān)代理方的行功選擇信息，從而減少代理方的

28、風(fēng)險(xiǎn)成本。所以說(shuō)在上市公司中，應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮監(jiān)事會(huì)應(yīng)有的監(jiān)督作用，引入獨(dú)立董事制度，對(duì)管理應(yīng)監(jiān)督約束，維護(hù)中小股東的權(quán)益。其次，使用相對(duì)業(yè)績(jī)比較的意義。間…行業(yè)中不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)除了受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為和特有的外生因縈影響外，也受到某些行業(yè)性共間因素(如市場(chǎng)供求、技術(shù)進(jìn)步等)的影響，那么企業(yè)自己的利潤(rùn)不再是充足統(tǒng)計(jì)量，因?yàn)槠渌髽I(yè)的利潤(rùn)也包含著對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)懲的有價(jià)值的信息。這種將其他企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)引入對(duì)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行

29、激勵(lì)和監(jiān)督的束機(jī)制中，可以剔除更多的外部不確定性影響，使該企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與其個(gè)人的努力關(guān)系更加密切，調(diào)功其費(fèi)力工作的積極性。以上關(guān)于建立激勵(lì)和監(jiān)督的束機(jī)制的模型分析是…次靜態(tài)非對(duì)稱(chēng)倍息博弈，地為上市公司委托代理關(guān)系在符合會(huì)計(jì)上的持鍍經(jīng)營(yíng)假設(shè)下多次動(dòng)態(tài)博弈提供了…種建設(shè)性的公司治理思路。所以上市公司股東們對(duì)本公司管理層的考核不僅依賴(lài)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還要評(píng)估對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿鸵?guī)劃采取的行動(dòng)，使得代表股東利益的企業(yè)價(jià)值最大化和作為代理方的公司管

30、理層的收益最優(yōu)化目標(biāo)相…致。主要參考文獻(xiàn)[1]馮淑萍.中閡對(duì)予國(guó)際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)的基本態(tài)度與所面臨的問(wèn)題[J].會(huì)計(jì)研究，2004，(1):38.[2]羅飛，王竹泉.國(guó)家出資者對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理的激勵(lì)與監(jiān)督約束機(jī)制研究[J].會(huì)計(jì)論壇，2004，(2):4248.[3]田薇.受托責(zé)任觀:中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)逃揮[J).合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，(4):60…63.[4]張維!.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[削.上海:上海三聯(lián)書(shū)店出版社、上海人民出版社，