基于財(cái)務(wù)分析的股票投資策略研究

1、堡窒鯊生ModemAccounting基子財(cái)務(wù)分析的股票投資策路研究呂琳琳(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，武漢430074)【摘要】隨著我國股票市場的發(fā)展，財(cái)務(wù)分析在投資決策中的作用越來越重要。如何通過財(cái)務(wù)分析評估企業(yè)價(jià)值，并從而把價(jià)值評估作為投資決策的基礎(chǔ)，成為會計(jì)界和金融界的重要問題。本文對盈余預(yù)測中存在的問題進(jìn)行了探討，建立了簡潔明了的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并對財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用提出了個(gè)人看法。【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析股票投資財(cái)務(wù)指標(biāo)在我國的股票市場上，在短期

2、內(nèi)，宏觀政策的變動可能決定大部分股票的價(jià)格波動，而企業(yè)之間價(jià)值上的差異被掩蓋了。但是，在長期內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中包含的價(jià)值信息必將在股票價(jià)格中體現(xiàn)出來。一、基于財(cái)務(wù)分析的價(jià)值評估基于價(jià)值投資的理念，股票投資決策的關(guān)鍵是首先進(jìn)行股票價(jià)值評估，將股票價(jià)值和股票價(jià)格進(jìn)行比較，判斷是否存在高估和低估。在價(jià)值評估中，財(cái)務(wù)分析占重要地位。1價(jià)值評估的基本方法。(1)賬面價(jià)值法：公司價(jià)值=賬面價(jià)值溢價(jià)(溢價(jià)是指在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有體現(xiàn)的價(jià)值)；與財(cái)務(wù)分析的關(guān)

3、系：大量運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債表原始信息，對財(cái)務(wù)分析要求不高。V(2)相對價(jià)值法：k=等竺咒唰。k是目標(biāo)公。comp司價(jià)值，圪。，是可比公司的價(jià)值，j，r。，表示可比公司的某項(xiàng)財(cái)務(wù)變量，如市盈率、市倍率等，x～，是目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)變量；本方法運(yùn)用損益表信息，計(jì)算市盈率、市倍率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對財(cái)務(wù)分析有一定需求。(3)現(xiàn)金流最折現(xiàn)模型：該模型有五種變形，股利貼現(xiàn)模型、權(quán)益現(xiàn)金流模型、自由現(xiàn)金流模型、調(diào)整后的現(xiàn)值模型、剩余收益模蛩該模型與財(cái)務(wù)分析密切相關(guān)

4、。(4)經(jīng)濟(jì)增加值模型：EVA=稅后凈經(jīng)營利潤一資本投入資本成本(而企業(yè)價(jià)值=資本投入未來EVA現(xiàn)值)；該模型以損益表信息為基礎(chǔ)，需要運(yùn)用到財(cái)務(wù)分析。(5)O—F定價(jià)模型：企業(yè)價(jià)值由現(xiàn)有的凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值與未來剩余收益的貼現(xiàn)值確定；該模型結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的信息進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2股票價(jià)值評估的關(guān)鍵——盈余預(yù)測。(1)盈余預(yù)測中的應(yīng)計(jì)盈余、現(xiàn)金盈余問題。美國學(xué)者RichardGSloan發(fā)現(xiàn)投資者不能完全理解會計(jì)■新會計(jì)201I2利潤中

5、應(yīng)計(jì)盈余(accruedearnings)和現(xiàn)金盈余(cashearnings)對預(yù)測未來收益的能力的不同，因而高估了應(yīng)計(jì)利潤比較大的企業(yè)的價(jià)值，低估了現(xiàn)金利潤比較大的企業(yè)的價(jià)值。他根據(jù)美國上市公司的歷史盈余數(shù)據(jù)研究了本期盈余和下期盈余的關(guān)系：下期盈余預(yù)測值=0855本期現(xiàn)金盈余0765本期應(yīng)計(jì)盈余此后，Sloan的投資策略逐漸被機(jī)構(gòu)投資者大多采用，成為他們選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)之一。果然，根據(jù)最近幾年的數(shù)據(jù)再來檢驗(yàn)這個(gè)策略，其超額投資回報(bào)幾乎

6、已經(jīng)消失了。(2)盈余預(yù)測中的均值回轉(zhuǎn)特征。所謂均值回轉(zhuǎn)特征，是指當(dāng)一種現(xiàn)象較大幅度偏離其歷史平均水平的時(shí)候，其以后的發(fā)展會向歷史平均水平趨近。如果偏離高于歷史平均水平，未來發(fā)展趨勢是降低；如果偏離低于歷史平均水平，未來趨勢是升高。1963年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者GeorgeStigler就寫到：“在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，沒有一個(gè)理論比這個(gè)理論更重要：在競爭環(huán)境中，各個(gè)行業(yè)的投資回報(bào)向一樣的水平趨同”。對于一個(gè)企業(yè)來說，它不可能一直獲得超額利潤

7、，最終都會由于競爭的加劇逐漸趨近于市場平均利潤水平。當(dāng)我們意識到企業(yè)盈利的均值回轉(zhuǎn)特征時(shí)，我們就要避免在這樣的情況下高估企業(yè)的價(jià)值。(3)盈余預(yù)測中的企業(yè)發(fā)展周期的問題。企業(yè)發(fā)展所處的不同階段會直接影響到未來的盈余，所以判斷企業(yè)的發(fā)展周期至關(guān)鶯要。從現(xiàn)金流量表中經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流三者之間的關(guān)系，我們可以對企業(yè)的發(fā)展周期有一個(gè)更深入的認(rèn)識。企業(yè)的發(fā)展周期各個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量都會有顯著差別。企業(yè)在成長階段。投資較多，投資活動支

8、付的現(xiàn)金流雖比黿較大，融資活動收到的現(xiàn)金流量比重也較大。在成熟階段企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定且獲利較多，所以經(jīng)營活動收到的現(xiàn)金流量比重萬方數(shù)據(jù)跟嗷論地ModemAcωunting墨子財(cái)務(wù)分析的股票投資策略研究自琳琳(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，武漢43∞74)摘要1隨著我國股票市場的發(fā)展，財(cái)務(wù)分析在投資決策中的作用越來越重要。如何通過財(cái)務(wù)分析許仿企業(yè)價(jià)值，并從而祀價(jià)值許佑作為投資決策的基礎(chǔ)，成為會計(jì)界和金融界的重要問題。本文對盈余預(yù)測中存在的問題進(jìn)行了探討，

9、建立了簡潔明了的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并對財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用提出了個(gè)人看法。關(guān)鍵詞i財(cái)務(wù)分析股票投資財(cái)務(wù)指標(biāo)在我國的股票市場上，在短期內(nèi)，宏觀政策的變動可能決定大部分股攘的價(jià)格攪動，而企業(yè)之間價(jià)值上的差異被掩蓋了。但是，在長期內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中包含的價(jià)值信息必將在股票價(jià)格中體現(xiàn)出來。、基于財(cái)務(wù)分析的價(jià)值評估基于價(jià)值投資的理念，股票投資決策的關(guān)鍵是首先進(jìn)行股票價(jià)值評估，將股票價(jià)值乎u股票價(jià)格進(jìn)行比較，判斷是沓存在南估和低估。在價(jià)值評估中，財(cái)務(wù)分析占重要地

10、位。1.價(jià)值評估的基本方法。(1)賬固價(jià)值法:公削價(jià)值1賬面價(jià)值溢價(jià)(溢價(jià)是指在資產(chǎn)負(fù)債表上世布體現(xiàn)的價(jià)值)與財(cái)務(wù)分析的關(guān)系:大盤遠(yuǎn)用資產(chǎn)負(fù)債表服始倍息，對財(cái)務(wù)分析搖求不高。V___(2)相對價(jià)值法v，叫樹可生xx.咐。V陽71“是目標(biāo)公“(0叫P詞價(jià)值tVromp是可比公詞的價(jià)值，Xromp表示可比公詞的某項(xiàng)財(cái)務(wù)變量，如市敬率、市俯率等，X，.噸“是目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)變露:本方法運(yùn)用損益表惱息，計(jì)算市盈率、市俯率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對財(cái)務(wù)分析有一

11、定需求。(3)現(xiàn)金流最忻現(xiàn)模型:該欖稍有五種變形，股利貼現(xiàn)模型、權(quán)益現(xiàn)金流模型、自由現(xiàn)金流模劇、調(diào)稿費(fèi)后的現(xiàn)值模型、剩余收益欖她詼模劇與財(cái)務(wù)分析密切相關(guān)。(4)輯濟(jì)增加值棋盟EVA=稅前凈始營利潤m資本投入x資本戚本(而企業(yè)價(jià)值1資本投入未來EVA現(xiàn)值)詼模型以損蘸淺俏息為慕礎(chǔ).需薯運(yùn)用到財(cái)務(wù)分析。(5)0町F定價(jià)模珊:企收價(jià)值由現(xiàn)有的凈資產(chǎn)的賬麗價(jià)值與未來剩余收益的貼現(xiàn)債確定詼模型結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債哀和損蘸袤的信息進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2.股票價(jià)債

12、評估的關(guān)鍵一一藏余預(yù)棚。(1)贏余預(yù)測中的應(yīng)計(jì)盈余、現(xiàn)金贏余問題。美國學(xué)者RidG.Sloan發(fā)現(xiàn)投資者不能完全理解會計(jì)回新會計(jì)卻1.2利潤中應(yīng)計(jì)盈余(accruedearnings)和現(xiàn)金盈余(cashearnings)對預(yù)測未來收益的能力的不間，肉耐高估了應(yīng)計(jì)利潤比較大的企業(yè)的價(jià)值，低估了現(xiàn)金利潤比較大的企業(yè)的價(jià)值。他根據(jù)柴間上市公司的歷史盈余數(shù)據(jù)研究了本期盈余和下期盈余的關(guān)系:下期提余預(yù)測值=0.855x本期現(xiàn)金盈余0.765x本

13、期應(yīng)計(jì)盈余此后，Sloan的投資策略逐漸被機(jī)構(gòu)投資者大多采用，成為他們選擇股攘的標(biāo)準(zhǔn)之…。果然，根據(jù)最近幾年的數(shù)據(jù)冉米檢按這個(gè)策略，其旭額投資阻報(bào)幾乎已經(jīng)悄失了。(2)盈余預(yù)測中的均值回轉(zhuǎn)特征。所謂均值四轉(zhuǎn)特征，是指當(dāng)一種現(xiàn)象較大幅度偏離典歷史平均水平的時(shí)候，其以后的發(fā)展合向劇史平均水平越近。如果偏離高于歷史平均水平，未來發(fā)展趨勢是降低如巢偏離低于歷史平均水平，未來越勢是升商。1%3年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎輒得者GegeStigler就可制在

14、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，沒有…個(gè)理論比這個(gè)理論更意哥哥:在競爭環(huán)境中，各個(gè)衍業(yè)的投資回報(bào)向…樣的水平拍網(wǎng)“。對于…個(gè)企業(yè)來說，它不可能一直校得超額利潤，最終都會由于競爭的加劇避漸的近于市場平均利潤水平。剖我們意識到企業(yè)贏利的均值陰轉(zhuǎn)特征時(shí)，我們就要避免在這樣的情況F商估企業(yè)的價(jià)值。(3)盈余預(yù)測中的企業(yè)發(fā)展周期的問題。企業(yè)發(fā)展所處的不同階段會肯接影響到未來的戰(zhàn)余，所以判斷企業(yè)的發(fā)展周期至關(guān)熏栗。從現(xiàn)金流輯表中經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流三者

15、之間的關(guān)系，我們可以對企業(yè)的發(fā)展周期有一個(gè)更深入的認(rèn)識。企業(yè)的發(fā)展周期各個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流黠都舍有段著兼別。企業(yè)在成長階段，投資較多，投資活動支付的現(xiàn)金流最比囔較大，融資活動收到的現(xiàn)金流量比重也較大。在成熟階段，企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定且獲利較多，所以給營活動收到的現(xiàn)金流量比重很大。企業(yè)在衰退階段，經(jīng)營不利，甚至虧損。經(jīng)營活動收到的凈現(xiàn)金流量較小，共至為負(fù)?？傊?，這樣的信息對我們預(yù)測企業(yè)未來的盈利發(fā)展和評估企業(yè)價(jià)值有重要的幫助。二、股票投資決策的“預(yù)

16、警器”——財(cái)務(wù)指標(biāo)1市倍率——篩選股票的鶯要工具。在股票投資活動中，市倍率是衡量股票價(jià)值是否被高估或低估的重要指標(biāo)。當(dāng)一只股票的市倍率過高時(shí)投資者往往認(rèn)為這只股票的價(jià)格可能高于價(jià)值，未來投資同報(bào)率將比較差；反之這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，當(dāng)股票市場平均市倍率過高的時(shí)候，這往往是一個(gè)市場泡沫的時(shí)期。此時(shí)，投資者就應(yīng)該加倍小心。在一定范圍內(nèi)，市倍率高預(yù)示著企業(yè)的成長能力和發(fā)展?jié)摿^大，說明企、Ik價(jià)值必定會在未來得到體現(xiàn)?？梢姡?/p>

17、市倍率更看重股票的潛力。2市盈率——決定買賣股票的時(shí)機(jī)。選準(zhǔn)了股票之后。我們還必須選擇有利的買入或者賣出時(shí)機(jī)。從價(jià)值投資的角度出發(fā)，市盈率(P／E)町以幫助投資者找準(zhǔn)時(shí)機(jī)買人或者賣出股票。通常，證券界流行的市盈率水平值的標(biāo)準(zhǔn)如下：當(dāng)市盈率為113倍時(shí)價(jià)值低估；13～15倍時(shí)價(jià)值回歸；16—20倍時(shí)價(jià)值高估；21倍以上時(shí)意味著存在股市泡沫。但是，該標(biāo)準(zhǔn)不能作為買賣個(gè)股的普遍標(biāo)準(zhǔn)。投資者應(yīng)該注重公司的歷史走勢，要注重對未來的分析，不能孤立地

18、機(jī)械地使用市盈率標(biāo)準(zhǔn)。如果只考慮市盈率，投資者很容易心中失去參照物，對當(dāng)前的市盈率是高是低無法判斷，該買入時(shí)因極度恐懼不敢買入。3市盈率相對盈利增長比率——綜合考量的關(guān)鍵指標(biāo)。市盈率相對盈利增長比率簡稱為PEG指標(biāo)(Price／ModernAccounting探索論壇出的。用PEG可以找m相對于盈利增長率來說市盈率較低的股票。PEG低于1意味著股票町能被低估高于l則可能被高估了。我們的目標(biāo)是要在市場認(rèn)識到公司成長潛力而哄抬股價(jià)之前，能夠

19、確認(rèn)這只股票的盈利增長率，從而以低價(jià)買進(jìn)。喜歡運(yùn)用市盈率指標(biāo)的投資者，常常認(rèn)為，只要在股票市盈率較低的情況下買入，就能賺取超額利潤。但實(shí)際上，有些特殊情況的出現(xiàn)會使該理念成為悖論。例如那些處于垂死行業(yè)或?yàn)l臨破產(chǎn)邊緣的公司，面臨潛在致命打擊的訴訟威脅的公司，市盈率也都比較低。同樣，市盈牢離的股票也并不一定不是好的投資對象。具有高盈利預(yù)期的股票通常市盈率較高，盈利預(yù)期較低的股票則市盈率較低。僅單純的尋找市盈率低的股票而不加任何附加條件，很叮

20、能會得到一大堆處于困境中的股票。運(yùn)用PEG指標(biāo)，我們進(jìn)行綜合考量，就可以避免市盈率指標(biāo)所帶來的局限性。通過本文的初步研究，得出的結(jié)論是基于財(cái)務(wù)分析的股票投資應(yīng)從價(jià)值評估和關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)入手，把握時(shí)機(jī)，遵循價(jià)值投資理念，才是真正理性的投資。(作者為碩士研究生)參考文獻(xiàn)【11本杰明格雷厄姆(美)證券分析fMl?？冢汉Ｄ铣霭嫔纾?999【2】姜國華基于會計(jì)信息的證券投資策略研究：分析與展望【J】北京：會計(jì)研究。2005(10)【3】李敬市盈宰、

21、盈余質(zhì)量和公司價(jià)值【M】北豪經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008【4】陸正飛財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資fMl北京大學(xué)出版社，2008【5】陸正飛，姜國華張然，等會計(jì)信息與證券投資實(shí)證研究重EarningsToGrowth)，是由華爾街投資大師PeterLynch提點(diǎn)文獻(xiàn)導(dǎo)讀【M】北京：中國人民大學(xué)出版社，2008畸搴4毒毒4毒卓ooo旮毒顫翱奉_翱匈毒穹毒4翱如翱毒；亭oo雩。雩古々o哮毒早毒軍卻毒搴奉聿翱毒穹毒毒幸搴毒幸搴牽$黿搴翱亭幸喜幸亭卓e音s

22、宰毒4如毒雩摹幸奉4毒4矗穹掌4毒4摹毒黿搴●亭●毒幸6●(土接第45頁)360(400一1)]100％=227％。最后計(jì)算出無形損耗的價(jià)值，公式是：無形損耗=V。N。式中：N=無形損耗率；V。=老產(chǎn)品成本。上例中：無形損耗=360227％=817(元)。同理，在市場價(jià)格處于波動的情況下，上述計(jì)算方法也應(yīng)加以改進(jìn)：1無形損耗率ITlToVoVl(1m)一l】100％。式中：m=價(jià)格變動率。2無形損耗=V。N。。式中：NI改進(jìn)后計(jì)算的無形

23、損耗率。如上項(xiàng)中，假定市場價(jià)格變動率為5％，則：無形損聿毛率=f00250022360400(1—5％)一l】100％=766％；無形損耗=VoNl=360766％=2758(元)特別值得一提的是，無形損耗價(jià)值的確定是針對廣義的產(chǎn)品而言的，這是因?yàn)闊o論企業(yè)購入或生產(chǎn)的產(chǎn)品是作為流動資產(chǎn)、存貨還是產(chǎn)品或固定資產(chǎn)，都存在著無形損耗問題，只不過損耗的程度大小不同而已。(周莢虎教授為廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所所長)參考文獻(xiàn)審計(jì)署審計(jì)科研所美國審計(jì)署

24、質(zhì)量控制手冊【M】北京：中國時(shí)代經(jīng)濟(jì)出皈社，200612】樂艷芬成本會計(jì)【M】上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年1月第一版2004【3】孫茂竹，姚岳成本管理學(xué)【M】北京：中國人民大學(xué)出版社，2003年5月第一版，2004【4J徐曉黎管理學(xué)原理lM】重慶大學(xué)出版社，2003年3月第一版2004【5】中國審計(jì)學(xué)會市項(xiàng)課題研究報(bào)告(20042005)fM】北京中國時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社200520112新會計(jì)■萬方數(shù)據(jù)很大。企業(yè)在衰退階段，組怪不利.

25、甚至虧損，經(jīng)營活動收到的凈現(xiàn)金流睦較小，民直為負(fù)。總之，這樣的借息對我們制測企業(yè)未來的I!J.利發(fā)展和評估企業(yè)價(jià)債有重要的精助O二、股票投資決策的“預(yù)警器“……“財(cái)務(wù)指標(biāo)1.市倍率一一篩選股琪的敢要工具n在股祟投資潔動中，市倍率是衡撾股票價(jià)值是杏被高估.!lX低估的最費(fèi)指標(biāo)。鳴一只股票的市借率過高時(shí).投資者往往認(rèn)為這只股攘的價(jià)格可能高于價(jià)值，未來投資間報(bào)率將比較楚反之這只股票價(jià)格可能低于價(jià)值。歷史純斡證明，當(dāng)股票市場平均市俏率過高的時(shí)候

26、，這往往是一個(gè)市場泡沫的時(shí)期。此時(shí)，投資者就此該加倍小心。在一定瑯鬧內(nèi)，市俯率高頒示著企業(yè)的成民能力和發(fā)展?jié)摿^大，說明企、I~價(jià)值必也會在未來得到l體現(xiàn)?？梢?m俯率5趕著重股票的潛力。2.市盈察一一決定買賣股票的時(shí)機(jī)。選準(zhǔn)了股票之后，我們還必須i選擇有利的丟人戒者賣出時(shí)機(jī)c從價(jià)值投資的角度出發(fā)，市盈率(PE)IlJ以幫助投資者找準(zhǔn)時(shí)機(jī)買入戒者賣出股果。通常，證券界流行的市盈圭和水平值的tF準(zhǔn)如r:當(dāng)市盈率為113倍時(shí)價(jià)值低估1315

27、倍時(shí)價(jià)值陰陽1620倍時(shí)價(jià)值高估21倍以上時(shí)意味著存在股市炮沫。但是，該協(xié)準(zhǔn)不能作為買賣個(gè)股的普遍標(biāo)準(zhǔn)。投資者附該注重公司的歷史走勢，要注重對禾來的分析，不能抓覺地機(jī)械地使用市髓率標(biāo)準(zhǔn)。如果只考慮市盟率，投資者很容易心中失去參照物.對當(dāng)前的市盈率最高是低無法歸l晰.該買入時(shí)回極度恐懼不敢興人。3.市盈率相對盈利增民比率一一綜合號壁的關(guān)鍵指標(biāo)。市盈率相對盈利增長比率簡稱為PEG指際(PriceEarning何ToGrowth)，是由華爾街

28、投資大師PeterLynch提ModernAccount明報(bào)纏足論地出的。用P區(qū)G可以找出相對于盈利增長率來說市盈率較低的股票。PEG低于1意味著股票時(shí)能被低估，高于1則可能被高估了。我們的目標(biāo)是要在市場認(rèn)識到公司成長潛力而阱抬股價(jià)之前，能夠確認(rèn)這只股票的盈利增長率，從而以低價(jià)果進(jìn)。離歡.用市盈率指標(biāo)的投資者，常常認(rèn)為，只要在股票市盤率較低的情況下實(shí)人，就能賺取相額利潤。但實(shí)際上，有略特殊情況的出現(xiàn)會使該理念成為悴論。例如那略處于垂死行

29、業(yè)成糊l惱破產(chǎn)邊緣的公司，面臨持1斗:致命打擊的訴訟威脅的公司，市盈率也都比較低。ri]樣，市盈率高的股票也并不一定不是好的投資對象。具有高盈利煩期的股票通常市搜率較高，贏利頓期較低的股票則幣2在率較低。僅單純的尋找市撞事低的股票而不加任何附加條件，很口J能舍得到一大堆處于閑境中的股票。適用PEG指標(biāo)，我們進(jìn)行綜合考撞，就可以避免m盈率指標(biāo)所帶來的“J限性。通過本文的初步研究，得出的結(jié)論是基于財(cái)務(wù)分析的股票投資服從價(jià)值評估和關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)

30、入手，把報(bào)時(shí)機(jī)，遵錨價(jià)值投資理念，才是真正理性的投資。(作者為碩士研究生)普魯考文獻(xiàn)(1]本杰明格窗厄姆(型是).證券分傷1M].海t:l:海南出版社，1999.[2]姜罔華.基于會計(jì)信息的證券投資策略研究:分析與展望(JJ.北京:會it研究.2005(JO).[3]李敬.市盈彩、盈余質(zhì)景和公司價(jià)值[M].~~鼠經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2ω8.[4)陸正飛.財(cái)務(wù)報(bào)發(fā)分析與證券投資1M).北京大學(xué)出版社，2∞8.[5]陸lE飛，姜閏華，張然，等.

31、會計(jì)信息與證券投資實(shí)證研究熏點(diǎn)文獻(xiàn)導(dǎo)讀1M).北京t中同人民大學(xué)出版社.2008.藏捕，..喝...嗡霜。帽.“啕帚@。喝，..帽.劇精串帽，串““圈.“嗡串鳴...嗡e喝...稍事串嗡501““喝...帽串帽.“嗡$爆@喃事幣躪騙嘟嘟串@串騙.“嗡串......串喃喃自a串懵501。帽.........串喝串串衡串串喝事，串帽穗.....串..“，鋪e幣。@串.。帽串喝....(J二接第45頁)x360(4∞1)]x1∞%帶2.27%

32、。最后計(jì)算出無形損耗的價(jià)值，公式是:無形損槌=voxNo式中N=無形損耗率Vo=者產(chǎn)品成本。上例中:無形損距=360x2.27%=8.17(元)。同理，在市場價(jià)格處于波動的情況下，上述計(jì)算方法也應(yīng)加以改進(jìn):l.x形損能率=[T1ToxVoV1x(lm)ljx100%。式中m=價(jià)格變動率。2.無形損輒=VoxN1o式中N嚴(yán)改進(jìn)后計(jì)算的無形損輯率。如上明中，假定市場價(jià)格變動率為59島，則:無形損稅率百[0.025..0.022x3ω棉Ox(

33、I5%)斗jx1∞%=7.66%元形損扭扭VoXN1=360x7.66%=27.58(元)特別倪得一掘的是.元形損稅價(jià)值的確定是針對廣義的產(chǎn)品而宵的，這是因?yàn)闊o論企業(yè)購入或生產(chǎn)的產(chǎn)品是作為流動資產(chǎn)、存貨述是產(chǎn)品或固定資產(chǎn)，都存在著無形損艷問翩，只不過拙艷的科度大小不r.，J而目。(周英虎教授為廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所所長)參考文獻(xiàn)川審t~耳審il“科研所.j是闊審計(jì)辛苦質(zhì)最控制手冊[M].北京:中國時(shí)代絞i杰出版枝.2∞6.[2]樂地必成