統(tǒng)計(jì)方法與股票投資分析

1、蘸‰對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券的最大優(yōu)點(diǎn)是可選擇性，即可以選擇持有債券到期領(lǐng)取利息收入：可以在二級(jí)市場(chǎng)賣出債券，獲取價(jià)差：也可以轉(zhuǎn)換成股票。如果股票價(jià)格下跌投資者可以選擇到期還本付息，這可以幫助投資者規(guī)避股票下跌導(dǎo)致的損失而當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者又可以選擇轉(zhuǎn)股獲得股價(jià)上漲帶來的收益。可轉(zhuǎn)換債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是債券收益這主要取決于其市場(chǎng)價(jià)格、票面利率、期限等因素。二是資本收益，這主要取決于公司股票價(jià)格、轉(zhuǎn)股比率等因素。作為保護(hù)

2、可轉(zhuǎn)換債券投資者的重要措施，可轉(zhuǎn)換債券均設(shè)有回售條款，提供比持有可轉(zhuǎn)換債券到期更高的收益率?？赊D(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值和前景主要取決于未來股價(jià)走勢(shì)和上漲空間、公司盈利能力及成長(zhǎng)性，同時(shí)也受可轉(zhuǎn)換債券擔(dān)保、公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力等因素影響。投資可轉(zhuǎn)換債券“進(jìn)可攻、退可守”即股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券事實(shí)上扮演著準(zhǔn)股票的角色，可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的變化主要被股票價(jià)格的變動(dòng)所左右，與股價(jià)幾乎同步漲跌，投資可轉(zhuǎn)換債券可得到類似股票的股資收益而基準(zhǔn)股票價(jià)

3、格持續(xù)跌破轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票幅度，表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗跌性充分體現(xiàn)它作為債券的保底功能投資者可以持有債券到期領(lǐng)受本息或按照回售條款向公司回售以保本?？赊D(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值實(shí)際上等于純債券的價(jià)值加上一個(gè)股票買權(quán)的價(jià)值。對(duì)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，需要判斷其純債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值兩部分，債券收益相對(duì)固定，期權(quán)價(jià)值的大dN應(yīng)對(duì)公司基本面情況進(jìn)行分析，未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，以及根據(jù)以往股價(jià)的波動(dòng)判斷未來股價(jià)的趨勢(shì)。我們用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法來

4、估計(jì)純債券的價(jià)值，就是將與債券有關(guān)的未來現(xiàn)金流量用投資者所要求的收益率來折算成現(xiàn)在的數(shù)值，與債券有關(guān)的未來現(xiàn)金流量包括債券的各期利息和到期歸還的本金，這樣債券的價(jià)值實(shí)際上受到債券面值、票面利率、到期期限和投資者要求的收益率等因素影響。期權(quán)的價(jià)值由上面介紹的方法來計(jì)算。o昌蔫爵齋D：債券價(jià)值：B：債券面值：n：債券期限：kn：票面利率：kr：投資者要求的收益率。2002年6月萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)行了總額為15億元的5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，

5、債券面額B為1∞元，年利率Kn為15％，轉(zhuǎn)股價(jià)格為121O元?jiǎng)t每份債券可轉(zhuǎn)股8264(100／1210)股。我們以5年期國(guó)債的到期收益率215％加O5％的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)265％作為投資者要求的收益率kr這樣，可轉(zhuǎn)換債券的純債券價(jià)值為D∑100x0015x1100265)。100x(1O0265)=9468元可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值由上述期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算得出。將模型中的參數(shù)s=1157元(2002年6月6日收盤價(jià))，=1210元，r=2：65％，T

6、—t為5年，o=2189％(由Bloomberg系統(tǒng)查詢)代入上面計(jì)算買權(quán)的公式，得到每股的期權(quán)價(jià)值為266元，則每張債券的期權(quán)價(jià)值為2198(266X8264)元，加上純債券的價(jià)值9468元，這樣就得到了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值為94682198：11666元。瓣(作者單位：廈門大學(xué)計(jì)劃統(tǒng)計(jì)系)圈皓熊纂而統(tǒng)計(jì)方法與股票投資分析夕胡榮華凌亢／文口幾票投資者在進(jìn)行股票買賣的決策中自覺不自覺地在應(yīng)用●1●7，J)‘I著各種統(tǒng)計(jì)方法。股票投資分析方法

7、主要包括基本分析和技術(shù)分析兩大類，而每一種方法無不閃爍著統(tǒng)計(jì)的思想火花?；痉治鼍褪抢秘S富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用包括統(tǒng)計(jì)方法在內(nèi)的各種分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步展開中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、盈利的現(xiàn)狀和前景，對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來的變化作為投資者選股的依據(jù)。在基本分析中，投資者首先需要觀察利率、物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度等反映經(jīng)濟(jì)狀況的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及其各行業(yè)的發(fā)

8、展資料并利用統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出預(yù)測(cè)。筆者在今年年初，根據(jù)1991年1月2日_至_2001年12B31日共2721個(gè)交易日上證收盤指數(shù)資料，應(yīng)用簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)預(yù)測(cè)方法，在95％的把握程度下，得出2002年上證指數(shù)每天正常的運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)值(收盤指數(shù))，并得出其波動(dòng)范圍應(yīng)在1333至2543點(diǎn)之間。從今年前5個(gè)月的實(shí)際運(yùn)行狀況來看上證收盤指數(shù)最低為1339點(diǎn)。還沒有有效擊破1333點(diǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)線下軌，因此，雖然我國(guó)股市近一年多來

9、出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但總的來說。目前的股市并未失控，它仍處于長(zhǎng)期的上升通道中。其次，投資者需了解上市公司的財(cái)務(wù)、人事變動(dòng)、資產(chǎn)重組等狀況特別是企業(yè)歷年的財(cái)務(wù)狀況它是投資者正確評(píng)價(jià)其股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)涉及許多財(cái)務(wù)指標(biāo)，每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)只能從一個(gè)側(cè)面反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況而投資者是根據(jù)上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況作出投資決策的因此，投資者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)離不開統(tǒng)計(jì)學(xué)中的綜合評(píng)價(jià)方法。筆者曾根據(jù)1998年上市公司

10、年報(bào)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤(rùn)、每股資本公積金、每股現(xiàn)金流量、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)，對(duì)601家上市公司的投資價(jià)值利用主成份因子分析法進(jìn)行了綜合排序得到了十分理想的結(jié)果。技術(shù)分析是指對(duì)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)行為所作的分析。其特點(diǎn)是應(yīng)用數(shù)學(xué)的、統(tǒng)計(jì)學(xué)的和邏輯學(xué)的方法對(duì)市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的行為進(jìn)行分析，歸納總結(jié)一些典型的行為，從而預(yù)N／J9票市場(chǎng)未來的變化趨勢(shì)。萬方數(shù)據(jù)如果說基本分析

11、在很大程度上還是依賴于經(jīng)驗(yàn)判斷，其對(duì)證券市場(chǎng)的判斷難以數(shù)據(jù)化、程式化和定量化的話技術(shù)分析則是事后分析，是以歷史預(yù)知未來，用數(shù)據(jù)、圖形、統(tǒng)計(jì)方法來說明問題的。與基本分析相比，技術(shù)分析中統(tǒng)計(jì)方法的應(yīng)用更為常見。(一)統(tǒng)計(jì)方法在指標(biāo)法中的應(yīng)用股票技術(shù)分析主要有指標(biāo)法、切線法、形態(tài)分析法、K線法和波浪分析法五大類。這五大類方法的理論基礎(chǔ)和方法論基礎(chǔ)是概率論和統(tǒng)計(jì)學(xué)。這里僅以指標(biāo)法為例說明統(tǒng)計(jì)方法在其中的應(yīng)用。指標(biāo)法要考慮市場(chǎng)行為的各個(gè)方面并建立

12、一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到～個(gè)體現(xiàn)股票市場(chǎng)的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字這個(gè)數(shù)字叫指標(biāo)值。指標(biāo)值的具體數(shù)值和相互間關(guān)系直接反映股市所處的狀態(tài)，為投資者的操作行為提供指導(dǎo)的方向。因此指標(biāo)法實(shí)際上是各種統(tǒng)計(jì)方法的結(jié)合應(yīng)用。以最常用的平滑異同平均線(MACD)為例，當(dāng)日MACD=前一日MACD08當(dāng)日DIFX(1一o8)，即MACD的基本公式實(shí)際是統(tǒng)計(jì)中的指數(shù)平滑法公式，而其中的DIF計(jì)算公式又為DIF=12臼EMA一26日EMA。因

13、此，平滑異同平均線實(shí)際上同時(shí)應(yīng)用了統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)平滑法和綜合指標(biāo)法。其他常用的一些指標(biāo)例如，相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)、隨機(jī)指標(biāo)(KD指標(biāo))、趨向指標(biāo)(DMI)、能量潮(OBV)、心理線、乖離率等，都應(yīng)用了一種或多種統(tǒng)計(jì)的分析方法。(二)股市統(tǒng)計(jì)規(guī)律的探索為了在股市中獲得價(jià)差收入，投資者自有證券市場(chǎng)那天起就在進(jìn)行不斷的探索，希望從中發(fā)現(xiàn)一些帶有規(guī)律性的東西。其中國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者和投資者對(duì)價(jià)格變動(dòng)和交易量的日歷效應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)了許多規(guī)律。R

14、ozeff和Kinney(1976)發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)指數(shù)收益率在1月份更高一些：Keim(1980)也發(fā)現(xiàn)1月份效應(yīng)和絕大多數(shù)小規(guī)模的股票有著密切的聯(lián)系。Frenchf1980)發(fā)現(xiàn)周一的收益率更低些。國(guó)內(nèi)研究者對(duì)股市的日效應(yīng)也進(jìn)行了研究，鐘蓉薩(1999)研究了上證指數(shù)和深證的日歷效應(yīng)，研究結(jié)果表明，我國(guó)股市周五平均收益率較高，而周一風(fēng)險(xiǎn)最大。張思奇／冉華(2000)對(duì)1995年2月13日至1998年6月30日的上海A股綜合指數(shù)進(jìn)行了分析

15、，得出其有明顯的”星期五效應(yīng)”，即如果一個(gè)普通投資者不考慮行情漲跌、心情好壞、天氣變化以及各種政策信息，只要每周不斷在星期四下午收盤時(shí)買入股票，第二天即星期五收盤時(shí)賣出，即使股票狂跌也照賣不誤其他時(shí)間則讀書、下棋、玩牌甚至外出旅游、打高爾夫球之類，最后～樣可以成為中國(guó)的“股神”一投資風(fēng)險(xiǎn)只有市場(chǎng)平均水平的80％，而享受一般投資者收益水平48倍的回報(bào)率。筆者曾對(duì)20多家投資咨詢機(jī)構(gòu)半年的薦股狀況進(jìn)行了跟蹤研究，用簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)分析方法得出的結(jié)

16、論是：在牛市，根據(jù)這些投資咨詢機(jī)構(gòu)推薦的股票進(jìn)行買賣操作，所得收益率明顯高于市場(chǎng)同期平均收益率：而在熊市，根據(jù)這些投資咨詢機(jī)構(gòu)推薦的股票進(jìn)行買賣操作所得收益率也明顯低于同期市場(chǎng)平均收益率。1團(tuán)麴壅蟹夏型霆薹匭匿股票投資決策離不開統(tǒng)計(jì)方法，統(tǒng)計(jì)方法隨著投資研究的不斷深入得到日益廣泛的應(yīng)用。相對(duì)數(shù)的應(yīng)用在財(cái)務(wù)分析中，投資者通常用結(jié)構(gòu)相對(duì)數(shù)來分析上市公司的股本結(jié)構(gòu)，分析其結(jié)構(gòu)的合理性：用比較相對(duì)數(shù)來分析同行業(yè)，規(guī)模相近，業(yè)績(jī)差異不大的兩家上市

17、公司的價(jià)格高低然后確定買賣決策：用動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)來分析公司各財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)情況，并估測(cè)其發(fā)展趨勢(shì)：用凈資產(chǎn)收益率這一強(qiáng)度相對(duì)指標(biāo)來衡量公司資產(chǎn)的盈利能力。在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中，相對(duì)指標(biāo)的應(yīng)用在其中發(fā)揮了很重要的作用。均值和方差的應(yīng)用投資者的每一次理性的股票投資決策都是風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡后的結(jié)果。在風(fēng)險(xiǎn)收益分析中，通常把股指漲跌率的均值作為股市的收益率，其方差作為股市的風(fēng)險(xiǎn)。此外，為了反映單位股價(jià)的收益和資產(chǎn)擁有水平，還需分別計(jì)算每股收益、每股凈資

18、產(chǎn)、每股可分配利潤(rùn)、每股資本公積金等平均指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)指數(shù)的應(yīng)用為了反映全部或部分股票價(jià)格的總變動(dòng)，必須編制股票價(jià)格綜合指數(shù)和成份股指數(shù)，股票價(jià)格指數(shù)編制的不斷改進(jìn)促進(jìn)了指數(shù)理論和實(shí)踐的發(fā)展。投資者時(shí)刻關(guān)心著指數(shù)的變化，指數(shù)編制方法的科學(xué)性和合理性成為與投資者的盈虧密切相關(guān)的大問題。調(diào)查方法和抽樣理論的應(yīng)用隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了許多投資咨S—ISTI測(cè)CSANDFINANCEw盯圈詢公司為了增強(qiáng)投資咨詢報(bào)告的可靠性對(duì)上市公司的調(diào)查就

19、成為這些公司的主要工作之一。對(duì)上市公司的調(diào)查不僅要求調(diào)查者了解調(diào)查的基本方法和步驟又要調(diào)查者有靈活應(yīng)用統(tǒng)計(jì)調(diào)查方法的能力。因此，上市公司調(diào)查成為統(tǒng)計(jì)方法在股票投資中的又一重要應(yīng)用，同時(shí)上市公司調(diào)查的發(fā)展豐富了社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查的內(nèi)容。此外，成份股指的編制實(shí)質(zhì)是建立在抽樣理論基礎(chǔ)之上的，成份股代表性的好壞直接影響到成份股指編制的成敗。時(shí)間序列分析的應(yīng)用投資者在作投資決策前需要預(yù)測(cè)股市的未來趨勢(shì)而預(yù)測(cè)的依據(jù)即是股票過去時(shí)間的價(jià)格時(shí)間序列。技術(shù)分析

20、中的形態(tài)分析法根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間走過的軌跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來的趨勢(shì)情況。而切線法則是按一定方法和原則在由股票價(jià)格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫出～些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來趨勢(shì)。它們的分析都是建立在對(duì)股票價(jià)格時(shí)間序列分析基礎(chǔ)上的。相關(guān)與回歸分析的應(yīng)用投資者在進(jìn)行基本分析時(shí)，首先需要確定哪些宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格是有影響的，然后進(jìn)一步研究某個(gè)變量(或指標(biāo))的變化對(duì)股票價(jià)格影響的程度。因此，在分析

21、過程中經(jīng)常會(huì)用到相關(guān)系數(shù)的計(jì)算及回歸方程的配置。概率的應(yīng)用股票投資分析中用得最廣泛的可能要數(shù)概率判斷了，一個(gè)投資者買入某種股票是因?yàn)樗J(rèn)為根據(jù)分析該股票在未來時(shí)期價(jià)格上漲的可能性要大于下跌的可能性：反之，則是認(rèn)為該股票在未來時(shí)期價(jià)格下跌的可能性要大于上漲的可能性。事實(shí)上，由于股票價(jià)格的變化具有不確定的特點(diǎn)，因此，任何技術(shù)指標(biāo)發(fā)出的買賣信號(hào)也是不確定的，也僅是一種概率判斷。實(shí)際上，股票投資分析中統(tǒng)計(jì)方法的應(yīng)用要比人們想象的多得多，這里僅僅