企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題研究

1、Fin日nce問cc口untingR巴searchI財(cái)會(huì)研究企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題研究寇天琪東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院150030摘要企業(yè)的重組與并購(gòu)?fù)鹬?guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)以加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等作用，我國(guó)資本市場(chǎng)從2006年開始就大力推進(jìn)企業(yè)的重組與并購(gòu)活動(dòng)，來提高行業(yè)的集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是，通過近年諸多案例來看，我國(guó)企業(yè)在重紐并購(gòu)這一活動(dòng)中仍存在看不少的缺陷。其中，財(cái)務(wù)問題是影響企業(yè)并購(gòu)能否真正實(shí)現(xiàn)效益的關(guān)鍵因素。

2、關(guān)鍵詞重組并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、企業(yè)重組與并購(gòu)的相關(guān)理論(一)企業(yè)重組的定義所謂重組就是企業(yè)確立和掌握的，在未來企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工卡M乍、經(jīng)營(yíng)方式與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目會(huì)發(fā)生明顯的改變的戰(zhàn)略活動(dòng)。企業(yè)重組分為以下兩類z資產(chǎn)重組:是指企業(yè)在進(jìn)行要素的重新組合過程中，重新確定企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的比例，通過劃分和整合，配置企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工與外商聯(lián)系情況，債務(wù)重組一般發(fā)生在債務(wù)人難以償還到期債務(wù)的時(shí)候，從而與債權(quán)人重新變更原有的債務(wù)償還合同，或者通迂法

3、院作出裁定來變更合同。(二)企業(yè)并購(gòu)的定義企業(yè)并購(gòu)代表著企業(yè)控制權(quán)、資產(chǎn)等方面的變化，是“兼并“和“收購(gòu)“的統(tǒng)稱。重組偏重企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等相應(yīng)要素的變化，并購(gòu)代表著企業(yè)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。二、企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題(一)并購(gòu)價(jià)格難以確定在我國(guó)，企業(yè)之間存在著信息不又捕:的情況，雖然重組與并購(gòu)有其獨(dú)立的監(jiān)管市場(chǎng)，但是價(jià)值的確定卻是十分困難。企業(yè)為了逃避稅款或者營(yíng)造企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形象等在會(huì)計(jì)上就會(huì)進(jìn)行處理，賬簿上存在不少的不實(shí)信息，及

4、時(shí)通過正規(guī)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，也難以一一發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)方的問題，這樣就很難對(duì)被并購(gòu)方作出其經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力等方面的判斷，不僅增加了前期調(diào)查的成本，還有可能高估并購(gòu)價(jià)格，大大加重了企業(yè)并購(gòu)的成本。(二)錯(cuò)誤估計(jì)并購(gòu)后收益企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)順應(yīng)戰(zhàn)略的決策，其具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，這要求并購(gòu)方在事前一定要根據(jù)已經(jīng)掌握的資料和佳息，對(duì)并購(gòu)這項(xiàng)決策進(jìn)行可行性分析與未來收益的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。只有實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，在新企業(yè)的各個(gè)方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)才算成功的

5、完成了重組與收購(gòu)。(三)融資問題企業(yè)在融資方面的決策匾常左右著重組與并購(gòu)能否順利實(shí)施的重要因素。企業(yè)融資的方式分為內(nèi)部融資以及外部融資，兩者各有優(yōu)缺點(diǎn)，內(nèi)部融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，但是籌得資金有限難以滿足企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的需求g而外部融資所籌得的資金數(shù)額相對(duì)較高，并可以通過籌資杠桿加速企業(yè)資金循環(huán)，但是對(duì)于一些中小企業(yè)來說，其自身實(shí)力弱、信用低、直接融資條件不符等因素決定其外部融資渠道并不順暢。(四)財(cái)務(wù)整合問題企業(yè)重組與并購(gòu)后需勤住行合

6、理的財(cái)務(wù)整合措施，這往往決定著本輪并購(gòu)行動(dòng)的成敗，同時(shí)也影響著企業(yè)的未來走勢(shì)以及股東價(jià)值增加最大化。企業(yè)要加強(qiáng)并購(gòu)后財(cái)務(wù)方面的控制，將企業(yè)難以用到或已經(jīng)報(bào)廢的固定資產(chǎn)或存貨等變現(xiàn)出去，來清理合并后新企業(yè)的資產(chǎn)，進(jìn)而企業(yè)資產(chǎn)的報(bào)酬率和財(cái)務(wù)效益都會(huì)大幅度上升。三、對(duì)企業(yè)重組與并購(gòu)中財(cái)務(wù)問題的對(duì)策建議(一)在重組與并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理1、前期財(cái)務(wù)管理。前期調(diào)查取證工作是企業(yè)進(jìn)行重組與并購(gòu)活234現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS動(dòng)的開

7、端，根據(jù)取i正確定相應(yīng)的t咐，如果前期準(zhǔn)備不夠充分，又憧要事項(xiàng)把握不明確，很可能作出不利于企業(yè)發(fā)展的重組與并購(gòu)計(jì)劃。在了解目標(biāo)企業(yè)的情況時(shí)，要掌握其企業(yè)的整體狀況:資產(chǎn)與債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例、行業(yè)的地位、人力資源情況、未來發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)等。根據(jù)這些估測(cè)收購(gòu)活動(dòng)是否會(huì)為本企業(yè)帶來財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，綜合考評(píng)目標(biāo)企業(yè)的或有事項(xiàng)，要做出最科學(xué)合理的判斷和分析。2、中期財(cái)務(wù)管理。(1)成交價(jià)格評(píng)估過程中的財(cái)務(wù)管理。并購(gòu)的成交價(jià)格與并購(gòu)的收益結(jié)合可以判斷并購(gòu)行

8、為是否成功，而價(jià)格判斷的標(biāo)準(zhǔn)是首先給目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值估價(jià)。只有確定好被收購(gòu)方的價(jià)值大小才會(huì)有并購(gòu)協(xié)議的談判和協(xié)商，企業(yè)應(yīng)該尋找國(guó)家認(rèn)可的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，確定好基準(zhǔn)日期和方法，對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)進(jìn)行核實(shí)定價(jià)。(2)簽訂協(xié)議時(shí)的財(cái)務(wù)管理。企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，對(duì)被收購(gòu)方的價(jià)值有了判斷，兩方就可以開始商議并購(gòu)的協(xié)議了，就收購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)后整合、賠償責(zé)任等方面的事項(xiàng)進(jìn)行磋商。此環(huán)節(jié)應(yīng)在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理:一是根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，結(jié)

9、合被收購(gòu)方的未來發(fā)展情況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行定價(jià)，三是重組并購(gòu)方式的確定，兩方會(huì)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況確定重組和并購(gòu)的方式g二是選取哪一個(gè)方式進(jìn)行給付價(jià)格，四是在并購(gòu)合同中，被收購(gòu)方有義務(wù)將其存在的或有事項(xiàng)進(jìn)行披露g五是對(duì)合并后的新企業(yè)明確劃分組織結(jié)構(gòu)。3、后期財(cái)務(wù)管理。(1)財(cái)務(wù)整合?？v觀許多并購(gòu)后沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的活動(dòng)，可以看出后期整合不善是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的直接原因。企業(yè)在移交控制權(quán)后，財(cái)務(wù)上一定要進(jìn)行統(tǒng)一的管理，雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方式要適當(dāng)結(jié)合

10、，財(cái)務(wù)管理一旦出現(xiàn)問題，會(huì)引發(fā)較高的成本費(fèi)用，使企業(yè)不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，要統(tǒng)一企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向，統(tǒng)一采取股東財(cái)富增加值最大化的目標(biāo)g重新制定新企業(yè)的財(cái)務(wù)制度。(2)加強(qiáng)資金利用的統(tǒng)一控制。企業(yè)流動(dòng)資金的多少?zèng)Q定著企業(yè)日常活動(dòng)能否正常開展，因此，合并后在財(cái)務(wù)管理方面要確定符合新企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金管理制度。另外還要加強(qiáng)資金私自占用和轉(zhuǎn)移的監(jiān)管，避免財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人擁有太多的權(quán)力，要實(shí)行不相容崗位分離制度，在資金使用的問題歸韭行互相牽制。最后，

11、要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金縮減資金占用的賬戶，避免由于資金分散帶來的利用效率下降。(二)拓寬融資渠道企業(yè)在進(jìn)行重組與并購(gòu)活動(dòng)中，不免遭遇資金短缺，這就需要企業(yè)進(jìn)行融資。相較于間接融資，直接融資具有無可比擬的優(yōu)點(diǎn)，但是我國(guó)的資本市場(chǎng)雖然對(duì)全部企業(yè)開放，但是主板進(jìn)入的門檻較高，所以結(jié)合我國(guó)我情，我們應(yīng)該針又才科技創(chuàng)新型、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)開拓風(fēng)險(xiǎn)投資和二板市場(chǎng)。(三)政府要發(fā)揮其積極的作用政府工信部、發(fā)改委等要落實(shí)對(duì)并購(gòu)政策的指導(dǎo)工作，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、市場(chǎng)

12、進(jìn)入門檻等作用方面發(fā)揮看得見的手的整體，將我國(guó)的行業(yè)企業(yè)進(jìn)行集中，重點(diǎn)關(guān)注九大行業(yè)搞重組，培植行業(yè)龍頭企業(yè)，形成資擁有效合理的轉(zhuǎn)移良好態(tài)勢(shì)，大范圍提高我國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。陽Fin日nce問cc口untingR巴searchI財(cái)會(huì)研究企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題研究寇天琪東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院150030摘要企業(yè)的重組與并購(gòu)?fù)鹬?guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)以加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等作用，我國(guó)資本市場(chǎng)從2006年開始就大力推進(jìn)企業(yè)的重組

13、與并購(gòu)活動(dòng)，來提高行業(yè)的集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是，通過近年諸多案例來看，我國(guó)企業(yè)在重紐并購(gòu)這一活動(dòng)中仍存在看不少的缺陷。其中，財(cái)務(wù)問題是影響企業(yè)并購(gòu)能否真正實(shí)現(xiàn)效益的關(guān)鍵因素。關(guān)鍵詞重組并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、企業(yè)重組與并購(gòu)的相關(guān)理論(一)企業(yè)重組的定義所謂重組就是企業(yè)確立和掌握的，在未來企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工卡M乍、經(jīng)營(yíng)方式與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目會(huì)發(fā)生明顯的改變的戰(zhàn)略活動(dòng)。企業(yè)重組分為以下兩類z資產(chǎn)重組:是指企業(yè)在進(jìn)行要素的重新組合過程中，重新確定企

14、業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的比例，通過劃分和整合，配置企業(yè)的財(cái)產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工與外商聯(lián)系情況，債務(wù)重組一般發(fā)生在債務(wù)人難以償還到期債務(wù)的時(shí)候，從而與債權(quán)人重新變更原有的債務(wù)償還合同，或者通迂法院作出裁定來變更合同。(二)企業(yè)并購(gòu)的定義企業(yè)并購(gòu)代表著企業(yè)控制權(quán)、資產(chǎn)等方面的變化，是“兼并“和“收購(gòu)“的統(tǒng)稱。重組偏重企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債等相應(yīng)要素的變化，并購(gòu)代表著企業(yè)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。二、企業(yè)重組與并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題(一)并購(gòu)價(jià)格難以確定在我國(guó)，企業(yè)之間存在著信

15、息不又捕:的情況，雖然重組與并購(gòu)有其獨(dú)立的監(jiān)管市場(chǎng)，但是價(jià)值的確定卻是十分困難。企業(yè)為了逃避稅款或者營(yíng)造企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形象等在會(huì)計(jì)上就會(huì)進(jìn)行處理，賬簿上存在不少的不實(shí)信息，及時(shí)通過正規(guī)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，也難以一一發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)方的問題，這樣就很難對(duì)被并購(gòu)方作出其經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力等方面的判斷，不僅增加了前期調(diào)查的成本，還有可能高估并購(gòu)價(jià)格，大大加重了企業(yè)并購(gòu)的成本。(二)錯(cuò)誤估計(jì)并購(gòu)后收益企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)順應(yīng)戰(zhàn)略的決策，其

16、具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，這要求并購(gòu)方在事前一定要根據(jù)已經(jīng)掌握的資料和佳息，對(duì)并購(gòu)這項(xiàng)決策進(jìn)行可行性分析與未來收益的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。只有實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，在新企業(yè)的各個(gè)方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)才算成功的完成了重組與收購(gòu)。(三)融資問題企業(yè)在融資方面的決策匾常左右著重組與并購(gòu)能否順利實(shí)施的重要因素。企業(yè)融資的方式分為內(nèi)部融資以及外部融資，兩者各有優(yōu)缺點(diǎn)，內(nèi)部融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，但是籌得資金有限難以滿足企業(yè)日常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的需求g而外部融資所籌得的資金數(shù)額相對(duì)較高，

17、并可以通過籌資杠桿加速企業(yè)資金循環(huán)，但是對(duì)于一些中小企業(yè)來說，其自身實(shí)力弱、信用低、直接融資條件不符等因素決定其外部融資渠道并不順暢。(四)財(cái)務(wù)整合問題企業(yè)重組與并購(gòu)后需勤住行合理的財(cái)務(wù)整合措施，這往往決定著本輪并購(gòu)行動(dòng)的成敗，同時(shí)也影響著企業(yè)的未來走勢(shì)以及股東價(jià)值增加最大化。企業(yè)要加強(qiáng)并購(gòu)后財(cái)務(wù)方面的控制，將企業(yè)難以用到或已經(jīng)報(bào)廢的固定資產(chǎn)或存貨等變現(xiàn)出去，來清理合并后新企業(yè)的資產(chǎn)，進(jìn)而企業(yè)資產(chǎn)的報(bào)酬率和財(cái)務(wù)效益都會(huì)大幅度上升。三、對(duì)

18、企業(yè)重組與并購(gòu)中財(cái)務(wù)問題的對(duì)策建議(一)在重組與并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理1、前期財(cái)務(wù)管理。前期調(diào)查取證工作是企業(yè)進(jìn)行重組與并購(gòu)活234現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS動(dòng)的開端，根據(jù)取i正確定相應(yīng)的t咐，如果前期準(zhǔn)備不夠充分，又憧要事項(xiàng)把握不明確，很可能作出不利于企業(yè)發(fā)展的重組與并購(gòu)計(jì)劃。在了解目標(biāo)企業(yè)的情況時(shí)，要掌握其企業(yè)的整體狀況:資產(chǎn)與債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例、行業(yè)的地位、人力資源情況、未來發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)等。根據(jù)這些估測(cè)收購(gòu)活動(dòng)是否會(huì)為本

19、企業(yè)帶來財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，綜合考評(píng)目標(biāo)企業(yè)的或有事項(xiàng)，要做出最科學(xué)合理的判斷和分析。2、中期財(cái)務(wù)管理。(1)成交價(jià)格評(píng)估過程中的財(cái)務(wù)管理。并購(gòu)的成交價(jià)格與并購(gòu)的收益結(jié)合可以判斷并購(gòu)行為是否成功，而價(jià)格判斷的標(biāo)準(zhǔn)是首先給目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值估價(jià)。只有確定好被收購(gòu)方的價(jià)值大小才會(huì)有并購(gòu)協(xié)議的談判和協(xié)商，企業(yè)應(yīng)該尋找國(guó)家認(rèn)可的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，確定好基準(zhǔn)日期和方法，對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)進(jìn)行核實(shí)定價(jià)。(2)簽訂協(xié)議時(shí)的財(cái)務(wù)管理。企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估后，對(duì)被

20、收購(gòu)方的價(jià)值有了判斷，兩方就可以開始商議并購(gòu)的協(xié)議了，就收購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)后整合、賠償責(zé)任等方面的事項(xiàng)進(jìn)行磋商。此環(huán)節(jié)應(yīng)在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理:一是根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，結(jié)合被收購(gòu)方的未來發(fā)展情況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行定價(jià)，三是重組并購(gòu)方式的確定，兩方會(huì)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況確定重組和并購(gòu)的方式g二是選取哪一個(gè)方式進(jìn)行給付價(jià)格，四是在并購(gòu)合同中，被收購(gòu)方有義務(wù)將其存在的或有事項(xiàng)進(jìn)行披露g五是對(duì)合并后的新企業(yè)明確劃分組織結(jié)構(gòu)。3、后期財(cái)務(wù)管理。(

21、1)財(cái)務(wù)整合。縱觀許多并購(gòu)后沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的活動(dòng)，可以看出后期整合不善是導(dǎo)致并購(gòu)失敗的直接原因。企業(yè)在移交控制權(quán)后，財(cái)務(wù)上一定要進(jìn)行統(tǒng)一的管理，雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方式要適當(dāng)結(jié)合，財(cái)務(wù)管理一旦出現(xiàn)問題，會(huì)引發(fā)較高的成本費(fèi)用，使企業(yè)不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，要統(tǒng)一企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向，統(tǒng)一采取股東財(cái)富增加值最大化的目標(biāo)g重新制定新企業(yè)的財(cái)務(wù)制度。(2)加強(qiáng)資金利用的統(tǒng)一控制。企業(yè)流動(dòng)資金的多少?zèng)Q定著企業(yè)日?；顒?dòng)能否正常開展，因此，合并后在財(cái)

22、務(wù)管理方面要確定符合新企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金管理制度。另外還要加強(qiáng)資金私自占用和轉(zhuǎn)移的監(jiān)管，避免財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人擁有太多的權(quán)力，要實(shí)行不相容崗位分離制度，在資金使用的問題歸韭行互相牽制。最后，要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金縮減資金占用的賬戶，避免由于資金分散帶來的利用效率下降。(二)拓寬融資渠道企業(yè)在進(jìn)行重組與并購(gòu)活動(dòng)中，不免遭遇資金短缺，這就需要企業(yè)進(jìn)行融資。相較于間接融資，直接融資具有無可比擬的優(yōu)點(diǎn)，但是我國(guó)的資本市場(chǎng)雖然對(duì)全部企業(yè)開放，但是主板進(jìn)入的門檻較高，所