企業(yè)并購重組的財(cái)務(wù)分析

1、【摘要】本文通過對企業(yè)并購重組的系列財(cái)務(wù)分析，得出了只有經(jīng)過客觀、詳盡、科學(xué)的評(píng)估分析，并購重組才能產(chǎn)生財(cái)務(wù)效應(yīng)和其他效應(yīng)、一、企業(yè)并購概述并購是兼并和收購的統(tǒng)稱。兼并通常是指～家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，取得對這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。從這個(gè)意義上講，兼并等同于我國《公司法》中的吸收合并，一個(gè)公司吸收其他公司且存續(xù)，被吸收的公司解散喪失法人資格。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券

2、或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲取該企業(yè)的控制權(quán)。收購在法律意義上是指購買被收購企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)意義是指原來企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)易手。因此，收購的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)。企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來源于追求資本最大增值，以及競爭壓力等因素，但是就單個(gè)企業(yè)的并購行為而言又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動(dòng)因

3、。企業(yè)并購的一般動(dòng)因體現(xiàn)在以下幾方面：(一)獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)并購者的動(dòng)因之一是要購買未來的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于：第一，直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，獲得時(shí)間優(yōu)勢，避免了工廠建設(shè)延誤的時(shí)間；第二，減少一個(gè)競爭者并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動(dòng)因個(gè)企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政用大大減少?？梢约腥肆?、物力和財(cái)力致力的收益高于競爭時(shí)的

4、收于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。E用于披露戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，財(cái)此外，并購降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場的作用，如會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)障礙，可以利用被并購方的資源，包括設(shè)備、l各個(gè)企業(yè)的盈利能力；人員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策；出于市場利能力的變化等，這對競爭壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力。開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)個(gè)領(lǐng)域：在生產(chǎn)領(lǐng)域，可二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動(dòng)因受新技術(shù)，可減少供給(一)避稅利用未使用生產(chǎn)能力；由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資目樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)

5、性，本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以達(dá)到合理避稅的效才務(wù)領(lǐng)域，充分利用未使果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較R使用的債務(wù)能力；在人大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量霍理技能，使多種研究與累積虧損的企業(yè)作為并購對象納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價(jià)率值。益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延墮的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。在稅法中I的企業(yè)收購后。更替管

6、規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的辦調(diào)時(shí)，則可提高管理效企業(yè)作為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金現(xiàn)有的管理者的財(cái)富構(gòu)流入的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。一直至其吱功，這時(shí)管理者集中精轉(zhuǎn)換為股票為止，資本收益的延期償付可使大化。此外。如果一個(gè)企企業(yè)少付資本收益稅。i出售部分資產(chǎn)收回全部(二)籌資女本取得剩余資產(chǎn)。使企并購一家掌握有大量資金盈余但股票I市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以

7、彌盜補(bǔ)自身資金不足，籌資是迅速成長企業(yè)共同是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管面臨的一個(gè)難題，設(shè)法與一個(gè)資金充足的企丑成的，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法，由于資產(chǎn)的對生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和重置成本通常高于其市價(jià)，在并購中企業(yè)熱q要求，在保持整體產(chǎn)品衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市：各子公司實(shí)行專業(yè)化生場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈要表現(xiàn)在：由于管理費(fèi)用利能力為基礎(chǔ)的市場價(jià)值而非賬面價(jià)值，被睢，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出

8、價(jià)值往往出價(jià)較低，回萬方數(shù)據(jù)[才高妥]本文通過對企業(yè)并購重組的系列財(cái)務(wù)分析.得出了只有經(jīng)過客觀、詳盡、科學(xué)的許估分析，并購重紐才能產(chǎn)生財(cái)務(wù)效應(yīng)和其他效應(yīng)、企業(yè)并購.述并購是兼并和收購的統(tǒng)稱。兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，取得對這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。從這個(gè)意義上講，兼并等同于我國《公司法》中的吸收合并，一個(gè)公司吸收其他公司且存續(xù)，被吸收的公司解散，喪失法人資

9、格。收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲取該企業(yè)的控制權(quán)。收購在法律意義上是指購買被收購企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)意義是指原來企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)易手。因此，收購的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)。企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來源于追求資本最大增值，以及競爭壓力等因素，但是就單個(gè)企業(yè)的并購行為而言，又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根

10、據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購的動(dòng)囚。企業(yè)并購的一般動(dòng)因體現(xiàn)在以下幾方面:(一)獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)并購者的動(dòng)因之是要購買未來的發(fā)展機(jī)會(huì)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時(shí)，一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于:第一，直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，獲得時(shí)間優(yōu)勢，避免了工廠建設(shè)延誤的時(shí)間第二，減少一個(gè)競爭者.并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動(dòng)因是市場力的運(yùn)用，兩個(gè)企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政策，可以使他

11、們得到的收益高于競爭時(shí)的收益，大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，財(cái)會(huì)信息可能起到關(guān)鍵作用，如會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)可能用于評(píng)價(jià)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的盈利能力可被用于評(píng)價(jià)行業(yè)盈利能力的變化等.這對企業(yè)并購十分有意義。(二)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)主要來自以下幾個(gè)領(lǐng)域:在生產(chǎn)領(lǐng)域，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，可接受新技術(shù)，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產(chǎn)能力在市場及分配領(lǐng)域，同樣可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，是進(jìn)入新市場的途徑，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增加產(chǎn)品市場控制力在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，充分

12、利用未使用的稅收利益，開發(fā)未使用的債務(wù)能力在人事領(lǐng)域，吸收關(guān)鍵的管理技能，使多種研究與開發(fā)部門融合。(三)提高管理效率其一是企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購后，更替管理者而提高管理效率，當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，貝IJ可提高管理效率，如采用杠桿購買，現(xiàn)有的管理者的財(cái)富構(gòu)成取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)成功，這時(shí)管理者集中精力于企業(yè)市場價(jià)值最大化。此外，如果一個(gè)企業(yè)兼并另一企業(yè)，然后出售部分資產(chǎn)收回全部購買

13、價(jià)值，結(jié)果以零成本取得剩余資產(chǎn).使企業(yè)從資本市場獲益。(四)獲得規(guī)模效益企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的，生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包括:企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，在各子公司實(shí)行專業(yè)化生產(chǎn)。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在:由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?，使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大大減少?？梢约腥肆?、物力和財(cái)力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。此外，并購降低進(jìn)入新行業(yè)、新市

14、場的障礙，可以利用被并購方的資源，包括設(shè)備、人員和目標(biāo)企業(yè)享有的優(yōu)惠政策出于市場競爭壓力，企業(yè)需要不斷強(qiáng)化自身競爭力.開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動(dòng)因一)避稅由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以達(dá)到合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價(jià)

15、值。益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止.資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象，納稅收益?zhèn)槠髽I(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。一直至其轉(zhuǎn)換為股票為止.資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。(二)籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，籌資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個(gè)難題，設(shè)法與一個(gè)資金充足

16、的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法.由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價(jià)，在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場價(jià)值而非賬面價(jià)值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價(jià)值往往出價(jià)較低，回兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關(guān)費(fèi)用。這些都是并購籌資的有利條件。當(dāng)前許多國有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投入。因此采取產(chǎn)權(quán)流動(dòng)形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合。盤活存量以減少投入，迅速

17、形成新的生產(chǎn)力。(三)企業(yè)價(jià)值增值通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價(jià)上升使每股收益得到改善，提高了股東財(cái)富價(jià)值，因此，在實(shí)施企業(yè)并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強(qiáng)，能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級(jí)上升?；I資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增

18、加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(四)進(jìn)入資本市場我國金融體制改革和國際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場和國際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運(yùn)營的方向而尋求并購。(五)投機(jī)企業(yè)并購的證券交易、會(huì)計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益?？筛纳破髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長了投機(jī)行為，在我國出現(xiàn)的外資并購中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標(biāo)公司進(jìn)行整頓，再

19、以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(六)財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)由于并購時(shí)股票市場對企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而影響股價(jià)，成為股票投機(jī)的基礎(chǔ)。而股票投機(jī)又促使并購發(fā)生。股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時(shí)，價(jià)格收益比才會(huì)有所提高但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購，市場對公司評(píng)價(jià)提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價(jià)格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價(jià)保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮

20、中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購?fù)殡S著投機(jī)和劇烈的股價(jià)波動(dòng)。(七)利潤最大化企業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)有賴于市場只有當(dāng)企業(yè)提供的商品和服務(wù)在市場上為顧客所接受，實(shí)現(xiàn)了商品和服務(wù)向貨幣轉(zhuǎn)化，才能真正實(shí)現(xiàn)利潤。與利潤最大化相聯(lián)系的必然是圜市場最大化的企業(yè)市場份額最大化。三、財(cái)務(wù)效應(yīng)分析(一)正向效應(yīng)1、稅收效應(yīng)稅收效應(yīng)是指利用不同企業(yè)及不同資產(chǎn)稅率的差異，通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅。一方面政府為了鼓勵(lì)某些行業(yè)的發(fā)展，通常對不同行業(yè)采用不同的所得稅率，此外。不

21、同地區(qū)、不同類型的企業(yè)也可能存在所得稅率上的差異，將不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同類型的企業(yè)進(jìn)行組合，再運(yùn)用合理的避稅手段，可達(dá)到減少納稅的目的：另一方面，由于我國股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率存在差異，在并購中采取恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法也可以達(dá)到合理避稅的效果。2、股票預(yù)期效應(yīng)股票預(yù)期效應(yīng)是指通過并購能改變市場對企業(yè)股票的評(píng)價(jià)，從而影響股票價(jià)格，股票預(yù)期效應(yīng)可導(dǎo)致股價(jià)上升，提高企業(yè)資產(chǎn)的市場價(jià)格。在股票市場上，并購?fù)鶄鬟f一個(gè)信

22、號(hào)：被收購公司的股票價(jià)值被低估了。無論收購是否成功，目標(biāo)公司的股價(jià)一般會(huì)呈現(xiàn)上漲趨勢，對于股東來說股票上漲就意味著財(cái)富的增加。為實(shí)現(xiàn)這一效應(yīng)，并購方企業(yè)一般選擇市盈率比較低，但是有較高每股收益的企業(yè)作為并購目標(biāo)。股票預(yù)期效應(yīng)的作用，在美國1965—1968年的并購浪潮中表現(xiàn)得非常顯著，在絕大部分的并購活動(dòng)中，并購企業(yè)的市盈率都有較大程度的上升。3、資金杠桿效應(yīng)資金杠桿效應(yīng)是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵

23、押。從銀行籌集部分資金用于收購行為的效應(yīng)。通過杠桿效應(yīng)，重新組建后的公司總負(fù)債率可達(dá)85％以上且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。4、資本成本效應(yīng)企業(yè)的資本主要來自兩種方式，一是內(nèi)部資本，二是外部資本，根據(jù)西方的優(yōu)序融資理論。由于內(nèi)部融資不存在利息、股利等資金使用成本，是企業(yè)首先考慮的融資方式。因此對于具有較多內(nèi)部資金但缺乏好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，可通過兼并具有較少內(nèi)部資金但有較多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，使合并后企業(yè)的資本成本下降。5、生產(chǎn)經(jīng)營效應(yīng)此

24、外，通過企業(yè)之間的并購還可對企業(yè)的生產(chǎn)、銷售等生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，具體包括：降低交易費(fèi)用和降低產(chǎn)品成本。(二)負(fù)向效應(yīng)上文主要是從積極的一面來分析并購重組對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響，而事實(shí)上并購重組也有不少失敗的案例，如把重組簡單地等同于規(guī)模擴(kuò)張，將“小舢板”硬捆綁成“航空母艦”，結(jié)果規(guī)模雖然擴(kuò)大了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻不斷下降，使企業(yè)落入了經(jīng)營的陷阱。下面以國內(nèi)企業(yè)并購為例分析企業(yè)并購的財(cái)務(wù)負(fù)面效應(yīng)。從導(dǎo)致并購失敗的原因來看，主要有兩方面的原因。一

25、是政府方面的原因二是企業(yè)方面的原因。1、政府方面政府行為和企業(yè)行為邊界模糊。政策法規(guī)不健全，是導(dǎo)致并購失敗的主要原因。主要體現(xiàn)在：(1)政府參與資源配置中出現(xiàn)的對企業(yè)并購行為的行政性壟斷、硬性撮合和違背市場規(guī)律等問題。導(dǎo)致生產(chǎn)要素的流向偏離最佳軌道。(2)企業(yè)在并購時(shí)，往往將獲取政府的各種優(yōu)惠政策作為主要推動(dòng)力，包括被并購企業(yè)的借款允許五年期的掛賬計(jì)息，對于虧損嚴(yán)重企業(yè)其虧損額允許用于抵消并購企業(yè)的稅前利潤，給予被并購企業(yè)在并購前的各項(xiàng)

26、特別政策在并購后予以保留等，而各種政府政策的不完善，不兌現(xiàn)將極大地影響并購的成效。2、企業(yè)方面(1)企業(yè)并購過多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益，以短期獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思維；或者說企業(yè)并購決策上傾向于財(cái)務(wù)性并購，而不是戰(zhàn)略性并購；并購雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并購后價(jià)值創(chuàng)造的潛力有限。(2)不少企業(yè)收購的目標(biāo)公司資產(chǎn)質(zhì)量較差，長期以來沉淀了很多的不良資產(chǎn)，還存在大量的或有負(fù)債，信息不對稱使得收購方對潛在的風(fēng)險(xiǎn)渾然不覺，

27、收購這樣的企業(yè)必然為將來的重組失敗埋下伏筆。四、結(jié)論只有經(jīng)過客觀、詳盡的評(píng)估分析采用科學(xué)的方法來操作并購重組時(shí)，才能產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)和其他效應(yīng)。美國著名管理學(xué)大師德魯克指出：“公司收購不僅僅是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)只有收購后對公司進(jìn)行整合發(fā)展，在業(yè)務(wù)上取得成功，才是一個(gè)成功的收購。否則只在財(cái)務(wù)上的操縱將導(dǎo)致業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)上的雙雙失敗?！憋@然，完成收購并不等于是成功的并購，并購能否成功不僅僅取決于被并購企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，更取決于并購后的整合。在財(cái)務(wù)

28、賬務(wù)合并的同時(shí)尤其是文化和人事方面的整合?！袢f方數(shù)據(jù)兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降市場最大化的企業(yè)市場份額最大化。上文主要是從積極的一面來分析并購低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購籌資的有利條件。重組對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響，而事實(shí)上并購重組當(dāng)前許多國有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造急需大量三、財(cái)務(wù)效應(yīng)分析也有不少失敗的案例，如把重組簡單地等罔發(fā)展資金投入.因此采取產(chǎn)權(quán)流動(dòng)形式使企(一)正向效應(yīng)于規(guī)模擴(kuò)張，將“小燦板“硬捆綁成“航空母業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組

29、合，盤活存量以1、稅收效應(yīng)艦結(jié)果規(guī)模雖然擴(kuò)大了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻減少投入.迅速形成新的生產(chǎn)力。稅收效應(yīng)是指利用不同企業(yè)及不同資不斷下降，使企業(yè)落入了經(jīng)營的陷阱。(三)企業(yè)價(jià)值增值產(chǎn)稅率的差異，通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅。一下面以國內(nèi)企業(yè)并購為例，分析企業(yè)并通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低，低方面政府為了鼓勵(lì)某些行業(yè)的發(fā)展，通常對購的財(cái)務(wù)負(fù)面效應(yīng)。于并購方，這樣并購?fù)瓿珊笫杏示S持在較不同行業(yè)采用不同的所得稅率，此外，不同從導(dǎo)致并購失敗的原因來看，

30、主要有兩高的水平上，股價(jià)上升使每股收益得到改地區(qū)、不同類型的企業(yè)也可能存在所得稅率方面的原因.一是政府方面的原因，二是企善.提高了股東財(cái)富價(jià)值.因此，在實(shí)施企業(yè)上的差異，將不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同類型業(yè)方面的原因。并購后，企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到的企業(yè)進(jìn)行組合.再運(yùn)用合理的避稅手段，1、政府方面擴(kuò)大.控制成本價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源可達(dá)到減少納稅的目的另一方面，由于我政府行為和企業(yè)行為邊界模糊，政策法及顧客購買行為的能力得以增強(qiáng)，

31、能夠在市國股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收規(guī)不健全，是導(dǎo)致并購失敗的主要原因。主場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn).提高安益間的稅率存在差異.在并購中采取恰當(dāng)?shù)囊w現(xiàn)在.全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等財(cái)務(wù)處理方法也可以達(dá)到合理避稅的效果。(1)政府參與資源配置中出現(xiàn)的對企業(yè)級(jí)上升，籌資成本下降，反映在證券市場上2、股票預(yù)期效應(yīng)并購行為的行政性壟斷、硬性撮合和違背市則使并購雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增加，并股票預(yù)期效應(yīng)是指通過并購能改

32、變市場規(guī)律等問題，導(dǎo)致生產(chǎn)要素的流向偏離最產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。場對企業(yè)股票的評(píng)價(jià)，從而影響股票價(jià)格，佳軌道。(囚)進(jìn)入資本市場股票預(yù)期效應(yīng)可導(dǎo)致股價(jià)上升，提高企業(yè)資(2)企業(yè)在并購肘，往往將獲取政府的我國金融體制改革和國際經(jīng)濟(jì)一體化產(chǎn)的市場價(jià)格。各種優(yōu)惠政策作為主要推動(dòng)力，包括被并購增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場和國在股票市場上，并購?fù)鶄鬟f一個(gè)信企業(yè)的借款允許五年期的掛賬計(jì)息，對于虧際金融市場，許多業(yè)績良好的企業(yè)出于壯大號(hào):被收購公

33、司的股票價(jià)值被低估了。無論損嚴(yán)重企業(yè)其虧損額允許用于抵消并購企勢力的考慮往往投入到資本運(yùn)營的方向而收購是否成功，目標(biāo)公司的股價(jià)一般會(huì)呈現(xiàn)業(yè)的稅前利潤，給予被并購企業(yè)在并購前的尋求并購。上漲趨勢，對于股東來說股票上漲.就意味各項(xiàng)特別政策在并購后予以保留等，而各種(五)投機(jī)著財(cái)富的增加。為實(shí)現(xiàn)這一效應(yīng)，并購方企政府政策的不完善，不兌現(xiàn)將極大地影響并企業(yè)并購的證券交易、會(huì)計(jì)處理、稅收業(yè)一般選擇市盈率比較低，但是有較高每股購的成效。處理等所產(chǎn)生

34、的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)收益的企業(yè)作為并購目標(biāo)。股票預(yù)期效應(yīng)的2、企業(yè)方面財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長了投機(jī)行為，在我國作用.在美國19651968王軍的并購浪潮中表(1)企業(yè)并購過多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利出現(xiàn)的外資并購中.投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他現(xiàn)得非常顯著.在絕大部分的并購活動(dòng)中，益，以短期獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，缺乏們以大量舉債方式通過股市收購目標(biāo)企業(yè)并購企業(yè)的市盈率都有較大程度的上升。以核心能力為導(dǎo)向的并購思維或者說企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，

35、然后對目標(biāo)公司3、資金杠桿效應(yīng)并購決策上傾向于財(cái)務(wù)性并購，而不是戰(zhàn)略進(jìn)行整頓，再以高價(jià)賣出，充分利用被低估資金杠桿效應(yīng)是指某一企業(yè)擬收購其性并購并購雙方戰(zhàn)略匹配性不好決定了并的資產(chǎn)獲取并購收益。他企業(yè)時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益購后價(jià)值創(chuàng)造的潛力有限。(六財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(2)不少企業(yè)收購的目標(biāo)公司資產(chǎn)質(zhì)量由于并購時(shí)股票市場對企業(yè)股票評(píng)價(jià)行為的效應(yīng)。通過杠桿效應(yīng)，重新組建后的較差，長期以來沉淀了很多

36、的不良資產(chǎn)，還發(fā)生改變而影響股價(jià)，成為股票投機(jī)的基公司總負(fù)債率可達(dá)85%以上，且負(fù)債中主要存在大量的或有負(fù)債，信息不對稱使得收購礎(chǔ).而股票投機(jī)又促使并購發(fā)生。股價(jià)在短成分為銀行的借貸資金。方對潛在的風(fēng)險(xiǎn)渾然不覺，收購這樣的企業(yè)時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的4、資本成本效應(yīng)必然為將來的重組失敗埋下伏筆。市盈率或盈利增長率有很大提高時(shí)，價(jià)格收企業(yè)的資本主要來自兩種方式，一是內(nèi)益比才會(huì)有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并部資本，二是外部資本，

37、根據(jù)西方的優(yōu)序融四、編論購，市場對公司評(píng)價(jià)提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)資理論，由子內(nèi)部融資不存在利息、股利等只有經(jīng)過客觀、詳盡的評(píng)估分析，采用科上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價(jià)格收益資金使用成本，是企業(yè)首先考慮的融資方學(xué)的方法來操作并購重組時(shí)，才能產(chǎn)生積極的比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每式。因此對于具有較多內(nèi)部資金但缺乏好的財(cái)務(wù)效應(yīng)和其他效應(yīng)。美國著名管理學(xué)大師德股收益，讓股價(jià)保持上升的勢頭。在美國的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，可通過兼并具有較少內(nèi)

38、部魯克指出公司收購不僅僅是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，并購熱潮中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購?fù)Y金但有較多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，使合并后企只有收購后對公司進(jìn)行整合發(fā)展，在業(yè)務(wù)上取往伴隨著投機(jī)和劇烈的股價(jià)波動(dòng)。業(yè)的資本成本下降。得成功，才是一個(gè)成功的收購，否則只在財(cái)務(wù)七)利潤最大化5、生產(chǎn)經(jīng)營效應(yīng)上的操縱將導(dǎo)致業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)上的雙雙失敗?！捌髽I(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)有賴于市場，只有當(dāng)企此外，通過企業(yè)之間的并購還可對企業(yè)顯然，完成收購并不等于是成功的并購，并購業(yè)提供的商品和服務(wù)