上市公司經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制研究——年薪制股票期權(quán)模型

1、上市公司經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制研究“鉦I薪制股票期權(quán)”模型郭飛躍(華北機(jī)電學(xué)校山西長治046000)摘要：本文認(rèn)為，實(shí)行年薪制與股票期權(quán)相結(jié)合的報(bào)酬方式，可以優(yōu)勢互補(bǔ)，做到短期效益與長期效益的有機(jī)結(jié)合?；谶@樣的思想，筆者設(shè)計(jì)了“年薪制股票期權(quán)”的經(jīng)理報(bào)酬模式。關(guān)鍵詞：年薪制；股票期權(quán)式。釜弱鬻淼茲麓搿黜耋年薪報(bào)酬式。通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，年薪制在短期激勵(lì)方面有優(yōu)勢，股～’’票期權(quán)在長期激勵(lì)方面有優(yōu)勢，這兩種報(bào)酬模式各有所長，各有所短，具有良

2、好的互補(bǔ)性。(見下表)年薪制與股票期權(quán)的比較年薪制股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)間短期激勵(lì)長期激勵(lì)激勵(lì)強(qiáng)度小大風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)大業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)市場標(biāo)準(zhǔn)報(bào)酬來源企業(yè)市場激勵(lì)成本高低報(bào)酬數(shù)量有上限無上限一、上市公司經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)模型構(gòu)想對上市公司來說，對經(jīng)理人員可以采用以下報(bào)酬模型：S=FB(ⅡⅡo)(PtP)q(O≤B≤1)其中：s一表示企業(yè)經(jīng)理人的總報(bào)酬；卜表示經(jīng)理人的基本年薪(底薪)；B一表示分享(或激勵(lì))系數(shù)；Ⅱ—表示企業(yè)當(dāng)期的業(yè)績水平(如利潤

3、等)；Ⅱ0一一對經(jīng)理人業(yè)績的最低要求；P。一表示行權(quán)時(shí)股票動(dòng)態(tài)價(jià)：P—表示行權(quán)價(jià)；QP_表示經(jīng)理人持有并行使公司股票的期權(quán)數(shù)量(至少三年以上)。二、對報(bào)酬模型的解釋l、模型中的第一部分：FB(ⅡⅡor表示經(jīng)理人的年薪根據(jù)我國大多數(shù)地方年薪制的實(shí)施情況，經(jīng)理人的年薪可以設(shè)計(jì)為兩部分：①、F是固定報(bào)酬部分，指企業(yè)經(jīng)理人的基本年薪，這一部分沒有激勵(lì)作用，只有保健作用。②、B(丌：Ito)是企業(yè)經(jīng)理人的效益年薪。它主要取決于公司當(dāng)年的經(jīng)營績效。

4、這一項(xiàng)的特點(diǎn)是設(shè)計(jì)了一個(gè)獲利的“門檻”，也就是說，企業(yè)的利潤只有超過一個(gè)最低限額(ⅡⅡo)，經(jīng)理人才會(huì)有獎(jiǎng)勵(lì)B(Ⅱ丌o)。反之，如果經(jīng)理人的業(yè)績低于最低限額(Ⅱ北o)，不僅得不到獎(jiǎng)勵(lì)，還要遭受懲罰(如圖51所示)這樣，對經(jīng)理人的激勵(lì)和約束就有機(jī)地融為一體?！銇碚f，經(jīng)理人這部分的報(bào)酬收入主要取決于企業(yè)的年度業(yè)績，短期激勵(lì)效果明顯。F‘F刀／Bc一卜Ⅱ丌o)兀0)0Ⅱ。Ⅱ圖l經(jīng)理人報(bào)酬模型(短期激勵(lì)部分)示意圖2、模型中的第二部分：(Pt

5、P)Q廠股票期權(quán)激勵(lì)(如圖52所示)。股票期權(quán)報(bào)酬QPQP0QPQ圖2經(jīng)理人報(bào)酬模型(長期激勵(lì)部分)示意圖這一部分是經(jīng)理人的期權(quán)報(bào)酬。其中，(PtP)表示行權(quán)時(shí)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)的差額，QP表示經(jīng)理人持有本公司股票期權(quán)的數(shù)量。三、模型中各相關(guān)變量的分析1、確定基本薪金(F)要考慮的因素：①、經(jīng)理人才市場供求狀況。如果市場上高級經(jīng)理供不應(yīng)求，基本薪酬就高；反之，薪酬就低。②經(jīng)理人的人力資本。一個(gè)具有較高人力資本的經(jīng)理人理應(yīng)得到較高的報(bào)酬，一

6、般說來，其人力資本越高，基本薪酬也就越高。由于人力資本往往與學(xué)歷層次和工作經(jīng)驗(yàn)有正向相關(guān)關(guān)系，所以，經(jīng)理人的學(xué)歷越高，從事管理的時(shí)間越長，經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)越豐富，基本薪酬就越高。③管理的復(fù)雜程度。一般來說，經(jīng)理人付出的努力是與管理的復(fù)雜程度正相關(guān)的，所以，企業(yè)的規(guī)模越大，技術(shù)越復(fù)雜，基本薪酬就越高。④經(jīng)理人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)理人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很小，就適宜采用高基本薪酬、低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的模式。此時(shí)，經(jīng)理人的基本薪酬應(yīng)該高些，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬則應(yīng)該少些。反

7、之亦然。2、基本薪金(F)的確定?；拘浇鹂梢园凑找韵鹿?5萬方數(shù)據(jù)擻輟簿越耀器疆滿梯樓型自麟磁黯串串即睡國囚白白上市公司經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制研究“年薪制股票期權(quán)“模型郭飛躍(華北機(jī)電學(xué)校山西長治制6側(cè))摘要:本文認(rèn)為，實(shí)行年薪制與股票期權(quán)相結(jié)合的報(bào)酬方式，可以優(yōu)勢互補(bǔ)，做到短期效益與長期妓益的有機(jī)結(jié)合?；谶@樣的思想，筆者設(shè)計(jì)了“年薪制股票期權(quán)“的經(jīng)理報(bào)酬模式。關(guān)鍵詞:年薪制股票期權(quán)年薪制和股票期板是我簡目前經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的典型形式。

8、通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，年薪制在短期激勵(lì)方面有優(yōu)勢，股稟期板在長期激勵(lì)方面有優(yōu)勢，這兩種報(bào)酬模式各有所低，各有所短，具有良好的互補(bǔ)性。(見下表〉年薪制與股票期權(quán)的比較年薪制股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)間短期激勵(lì)長期激勵(lì)激勵(lì)強(qiáng)度大風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)大業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)市場標(biāo)準(zhǔn)報(bào)酬來游企業(yè)市場激勵(lì)戚本高低報(bào)酬數(shù)最有上限無上限嘈、上市公司經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)模型構(gòu)想對上市公司來說，對經(jīng)理人員可以采用以下報(bào)酬模型:S=F(:rt:rt0)(叭“的.Qp(O~運(yùn)I)其中z

9、s一表示企業(yè)經(jīng)理人的總報(bào)酬F一表示經(jīng)理人的基本年薪〈底薪)命…表乖分享(或撒勵(lì))系數(shù):rt…我示企業(yè)當(dāng)期的業(yè)攢水平(如利潤等)宜?！瓕?jīng)理人業(yè)績的最低要求:民…表示行權(quán)時(shí)股票動(dòng)態(tài)價(jià)P…表示行權(quán)價(jià)Qp…表示經(jīng)理人持高井行使公司股票的期機(jī)數(shù)量(至少三年以上).二、對報(bào)酬模型的解釋1、棋型中的第一部分:F(班刷:rt0)一一表示經(jīng)理人的年薪根據(jù)我國大多數(shù)地方年薪制的實(shí)施情況，經(jīng)理人的年薪可以設(shè)計(jì)為兩部分:①、F是固定報(bào)酬部分，指企業(yè)經(jīng)理人的器

10、本年薪，這一部分沒有激勵(lì)作用，只有保健作用。@、(:rt頁。)是企業(yè)結(jié)理人的效益年薪。它主要取決于公司當(dāng)年的經(jīng)營攢雄。這一項(xiàng)的特點(diǎn)是設(shè)計(jì)了一個(gè)在利的“門檻“也就是說，企業(yè)的利潤只有超過…個(gè)最低限額(:rt〉拙。)，經(jīng)理人才會(huì)有獎(jiǎng)勵(lì)自(:rt:rt0).反之，如果經(jīng)理人的業(yè)績低于最低限額(:rt宜。)，不僅得不到獎(jiǎng)勵(lì)，還要遭受懲罰(如因5…1所示).這樣，對經(jīng)理人的激勵(lì)和約束就有機(jī)地磁為一體ω一般來說，經(jīng)理人這部分的報(bào)酬收入主要取決于企業(yè)

11、的年度業(yè)績，姐期撒肋放果明顯。年薪報(bào)酬F(:rt坷。)FFo:rt0:rt罔1經(jīng)理人報(bào)酬模型(妞期激勵(lì)部分)示意閣2、模盟中的第工部分:(PcP).Qp一一股票期權(quán)激勵(lì)(如圖52所示)?股票期權(quán)報(bào)酬p.QpoQpQ罔2經(jīng)理人報(bào)酬模型(長期激勵(lì)部分)示意罔這一部分是經(jīng)理人的期權(quán)報(bào)酬。其中，(P1P)表示行權(quán)時(shí)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)的差轍，也表示經(jīng)理人持有本公司股票期權(quán)的數(shù)量.、模型中備相關(guān)~j量的分析1、確定基本薪金(F)要帶慮的因素:①、經(jīng)理

12、人才市場供求狀況.如果市場上高級經(jīng)理供不服求，基本薪酬就高反之，薪酬就低。@使理人的人力資本.一個(gè)具有較高人力資本的經(jīng)理人理應(yīng)得到較高的報(bào)酬，一般說來，其人力資本越南，基本薪酬也就越高。由于人力資本往往與學(xué)歷層次和工作經(jīng)驗(yàn)有正向相關(guān)關(guān)系，所以，經(jīng)理人的學(xué)歷越高，從事管理的時(shí)間越長，經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)越豐富，基本薪酬就越南.@管理的復(fù)雜程度。一般來說，經(jīng)理人付出的努力是與管理的復(fù)雜程度正相關(guān)的，所以，企業(yè)的規(guī)模越大，技術(shù)越復(fù)雜，基本薪酬就越高

13、.@經(jīng)理人承拍的風(fēng)險(xiǎn)。如果級理人感扭的風(fēng)險(xiǎn)很小，就適宜采用高基本薪酬、低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的模式.此時(shí)，經(jīng)理人的基本薪酬應(yīng)該離騁，陽風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬則應(yīng)該少些.反之亦然.2、基本黯金(凹的確定.基本事金可以按照以下公式55釜襲烹≥翟、★臻眷黑車巹蘭≮導(dǎo)亳≥恣囂善，肅符川，、曲門q：：薪菽美釜(m)的確定。設(shè)公司總股份數(shù)為Q，授予公司叩下主要軍委要耄塞業(yè)軍三墼薹掌王誓塞衰蘭要‘或行業(yè)，的經(jīng)理奮震羹茹裝裟苫基；薏≤荔萵琵秭磊茹著一x。厶叫職工平均工資為依據(jù)，

14、主要考慮了橫向的公平性。88”“5””融。“。“w叫“剛州“則同叩T鼉塑嚴(yán)絮孟簍萋鍪竺篙‰蘭篡塞得墨筆晉翼蓋耋馨簍太顯然，在總股數(shù)確定茹磊裊苫股票期權(quán)數(shù)量就取決于k譬三全警治燮型籮墅患擎登嬖羹復(fù)星篡嘗宴萎蹇壘一J。≠籍爵簇群釜湍蒜；i：筘茹麓豁漏蓑當(dāng)冀翌堂蓑要孝耆餮!：囂矬基本薪金的數(shù)額不得f盱力梟簍票釜孚茬蒜囂≤淼豢享羆一叫一’取同行當(dāng)宅黧毫擘啟簍捌水二血；凸擁刮盛融。^，，高舀川；震藁翥衰翥寞葆磊墨哥梨菁霞竿券荔篡：∈。k0，k，，

15、，生拙耄耋：2警望：、璺誓毫：二竺婁耋’鬟掣蝥譬璧翌糞曩將數(shù)薹霧’孑篙i矗i裟萜茗蚤?；I劃愛囊；荔天，、罱莘妊耄種是耋鬈需竇耋』2銎要警：竺霉和M譫mm模型進(jìn)行分19(k艤l里州k0)。zIx(p川苦囂霸蓑蕹舅炭翥霸蓑羞砉蓑霸箬條籌嶄釜蕃析。假設(shè)企業(yè)的產(chǎn)出函塑磬冀霧競業(yè)績情況授予迄籌籌蕓等篙薔籌鑫=赫篙荔茹美吾戮警鑿竺醺JL戮e戮罌翟蓑躲囂揣黜裟凝莖星麓譬丟’耋!!!匕蟹’哩量0妄：!耄苧’0。黧焉曾2盤悉妻篙茹舅舅弄蘭篡芻裂謝釜芙裂羔

16、蘭箸茬磊荔茬囂蓑全黃砉呈燃：勰戮墼蓑曩名之苧耄!芝磊箍。蒜芋翟=)JC全JJ“，=gJFJ茹赫茲荔一爿妻煮璧套蓁翌素老的甏哩薏聱：差望冀墨盒鬟：：嘗努力所肥；：，篇篇籍定。盡管行權(quán)價(jià)；；禚翟；晶甏。但是有能創(chuàng)萼氅型鑫竺二，受燃輦黜懋。旦同陷些方篡遺茹發(fā)淼。7韞描淼：一一蜘：睦蚤譬婁璧薰墨0哇妻塞曼支享i鬯：：裝二霎銎念盆璧5川羞籍荔花羞并舅萎芐，‘薦發(fā)囂萊喜貓≤菇。而是在行把簍鐾，侈晉黑篇奢三墅耄鬟!墨金矍曼鬯煮：善i：慧豎入的變權(quán)時(shí)芽

17、磊磊芝凳釜岙去耘衰奮簍薹著羲罰宋””疋伍化而變化，則可以用下述函數(shù)描述經(jīng)理人的效用函數(shù)：伏剛描符蕞崔；篚黼曩；齋=盞爵期(比如3在上式中，p表示經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度，其值越大表明經(jīng)理人越害怕風(fēng)險(xiǎn)。國表示經(jīng)理人的實(shí)際收入，它等于貨幣收入減去努力成本。根據(jù)業(yè)績導(dǎo)向報(bào)酬模式公式，經(jīng)理人的報(bào)酬可以表示為S(Ⅱ)=口‘夕丌在一階線性條件假設(shè)下，在滿足經(jīng)理人參與約束和激勵(lì)相容約束條件下，通過求極值(推導(dǎo)過程從略)，可以得出計(jì)算報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度的公式：∥

18、=石麗麗r廠p6‘c廣p—d)式中：∥為報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度系數(shù)；D是努力成本系數(shù)：a是經(jīng)理人對閑暇的偏好系數(shù)。4、影響激勵(lì)強(qiáng)度系數(shù)(∥)的因素分析。根據(jù)上面的公式，確定∥要考慮以下因素：①、經(jīng)理人努力的邊際貢獻(xiàn)(，，)。它與激勵(lì)強(qiáng)度正相關(guān)，即經(jīng)理人的努力程度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)程度越大，報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越大。②、經(jīng)理人絕對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度(P)。它與經(jīng)理人激勵(lì)報(bào)酬負(fù)相關(guān)，即經(jīng)理人絕對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度越大(越害怕風(fēng)險(xiǎn))，經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小。

19、③、外生隨機(jī)變量對企業(yè)業(yè)績的影響程度(6)。它與經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，即外生變量對企業(yè)業(yè)績的影響程度越大，經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小。④、經(jīng)理人努力成本系數(shù)(勿)。它與經(jīng)理人激勵(lì)報(bào)酬強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，即經(jīng)理人努力成本系數(shù)越大，經(jīng)理人激勵(lì)報(bào)酬的強(qiáng)度就越小。⑤、經(jīng)理人個(gè)人閑暇偏好(d)。它與經(jīng)理人激勵(lì)報(bào)酬強(qiáng)度呈正相關(guān)，即經(jīng)理人越是偏好閑暇，經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小，也就是說，只有更多的激勵(lì)才能把經(jīng)理人的努力投入到工作中去。56Pc_一參照價(jià)

20、，可以是同行業(yè)其它上市公司股票價(jià)格的加權(quán)平均值?！覀冊O(shè)Pc0為期權(quán)授予時(shí)同行業(yè)其它上市公司前一段時(shí)間(取值方法與上面P0的取值方法一樣)的均值，設(shè)P。l為行權(quán)時(shí)Pc在相同長度時(shí)間段內(nèi)的均值。設(shè)行權(quán)價(jià)為Pe，則有：Pe／Po=Pcl／PcO由此得到行權(quán)價(jià)的計(jì)算公式：Pe=Pcl／PcOPO這就意味著，只有當(dāng)經(jīng)理人努力使本公司業(yè)績增長超過同行業(yè)平均水平時(shí)，他才能從期權(quán)中獲取報(bào)酬。從公式中可以看出，這種指數(shù)化定價(jià)方法的最大好處在于能剔除掉系

21、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐话銇碚f，股市在期權(quán)有效期內(nèi)的波動(dòng)對本公司股票價(jià)格和參照價(jià)的影響是基本一致的。四、該模型的優(yōu)勢第一，該模型即吸收了年薪制中短期激勵(lì)效果好的優(yōu)點(diǎn)，又吸收了股票期權(quán)計(jì)劃長期激勵(lì)力度大的優(yōu)勢，做到了短期激勵(lì)和長期激勵(lì)的有機(jī)結(jié)合。第二，對經(jīng)理人的考核既體現(xiàn)了利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用，也體現(xiàn)了股票等市場指標(biāo)的作用，吸收了兩種指標(biāo)的優(yōu)勢，將兩種不同的指標(biāo)做到了有機(jī)結(jié)合。第三，對經(jīng)理人的激勵(lì)不僅考慮了業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)還考慮了人力資本標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了

22、經(jīng)理的人力資本價(jià)值，具有雙重的激勵(lì)作用。第四，本模型是在我國年薪制的基礎(chǔ)上改進(jìn)而來的，所以具有良好的適應(yīng)性，可操作性強(qiáng)?？傊搱?bào)酬模式與單一的年薪制或股票期權(quán)計(jì)劃相比，具有明顯的優(yōu)勢，激勵(lì)效果好。萬方數(shù)據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息膨轍蹦蹦蹦稀贛撬贛器翻確定:F=nR式中zR表示平均工資基數(shù)，計(jì)算公式為:上年度本企業(yè)上年皮本地鼠R=職工XYl(本行業(yè))XY2平均工資職工平均工資公式中，YI、Y2為權(quán)建系數(shù)，且有Yri訕=1之所以采用本企業(yè)職工的平均工

23、資和本地區(qū)(戚行業(yè))的職工平均工資為依據(jù)，主要考慮了橫向的公平性。m為平均工資基數(shù)的倍數(shù)，n值應(yīng)根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、職工人數(shù)、企業(yè)經(jīng)理的學(xué)歷、管理經(jīng)驗(yàn)以及與同行業(yè)中其它企業(yè)的對比等因素來確定?！銇碚f，基本薪金的數(shù)額不得低于同行業(yè)中經(jīng)理人員的一般報(bào)酬水平。3、激勵(lì)強(qiáng)度()的確定.一般來說，報(bào)酬撒脅的強(qiáng)度受多種因素的影響。我們利用Holmstrom和Migrom模型進(jìn)行分析.假設(shè)企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為線性形式z:n:=ren8其中，:n:是企業(yè)

24、的產(chǎn)出(業(yè)績)e是經(jīng)理人費(fèi)力程度變囊，為簡化起見，假定e為一維變囊，nJ是經(jīng)理人能力變景，θ是均值為μ，方差為σ2的正態(tài)分布隨機(jī)變量，r是努力程度變最對產(chǎn)出的影響系數(shù)，表示經(jīng)理人每一個(gè)單位費(fèi)力所能創(chuàng)造的剩余價(jià)值，1是外生變是對產(chǎn)出的影響系數(shù)，又假設(shè)股東是風(fēng)險(xiǎn)中立的(不在乎風(fēng)險(xiǎn))，經(jīng)理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的(厭那風(fēng)險(xiǎn)).并假定純理人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不隨收入的變化而變化，則可以用F述函數(shù)描述經(jīng)理人的效用函數(shù):u=l叩pω在上式中，p表示經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程

25、度，其值越大表明經(jīng)理人越害怕風(fēng)險(xiǎn).ω表示經(jīng)理人的實(shí)際收入，它等于貨幣收入減去努力戚本.根據(jù)業(yè)績導(dǎo)向報(bào)酬模式公式，經(jīng)理人的報(bào)酬可以表示為S(:n:)=α中prc在…階線性條件假設(shè)下，在滿足絞理人參與約束和激勵(lì)相容約束條件下，通過求極值(推導(dǎo)過程從略)，可以得出計(jì)算報(bào)酬撒勵(lì)強(qiáng)腥的公式:p=瀘呻瀘ρ2σ2份d)式中jj為報(bào)酬撒脅強(qiáng)度系數(shù):D是努力成本系數(shù):d是經(jīng)理人對閑暇的偏好系數(shù)。4、影響撒勵(lì)強(qiáng)度系數(shù)(β)的因素分析。根據(jù)上麗的公式，確定P

26、要考慮以下因素:①、經(jīng)理人費(fèi)力的邊際貢獻(xiàn)(r).它與撒勵(lì)強(qiáng)庶.iE相關(guān)，即燒理人的努力根度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)程度越大，報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越大.@、經(jīng)迪人絕對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度(p)?它與經(jīng)理人撒肋報(bào)酬負(fù)相關(guān)，即經(jīng)理人絕對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)準(zhǔn)程度越大(越害怕風(fēng)險(xiǎn)).經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小.@、外~隨機(jī)變最對企業(yè)業(yè)績的影響程度(δ).它與經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，即外生變量對企業(yè)業(yè)績的影響程度越大，純理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小.@、經(jīng)理人努力成本系數(shù)(

27、b)?它與經(jīng)理人撒勵(lì)報(bào)酬強(qiáng)度負(fù)相關(guān)，即經(jīng)理人努力戚本系數(shù)越大，經(jīng)理人撒勵(lì)報(bào)酬的溫度就越小.@、經(jīng)理人個(gè)人閑暇偏好(d).它與經(jīng)理人激勵(lì)報(bào)酬強(qiáng)度呈正相關(guān)，即經(jīng)理人越是偏好閑暇，經(jīng)理人報(bào)酬激勵(lì)的強(qiáng)度就越小，也就是說，只有更多的激勵(lì)才能把經(jīng)理人的費(fèi)力投入到工作中去.565、企業(yè)最低業(yè)績(坷。)的確定。企業(yè)最低~攢的確定主要應(yīng)該考慮兩個(gè)因素:一是企業(yè)的歷史業(yè)績:二是同行業(yè)的實(shí)際水平.考慮企業(yè)的歷史業(yè)績，保證了企業(yè)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的連貫性，而考慮同行

28、業(yè)水平，又可以消除外界隨機(jī)因素對企業(yè)業(yè)績的影響。這樣荒顧了企業(yè)的縱向比較和橫向比較.根據(jù)這兩個(gè)因素，我們可以設(shè)計(jì)以下計(jì)算公式:1儼企業(yè)上年底業(yè)績水平x81上年度問行業(yè)業(yè)績平均水平x(1碼)6、期權(quán)數(shù)量(m)的確定。設(shè)公司總股份數(shù)為Q，授予公司經(jīng)理的股票期權(quán)數(shù)占公司總股份的比例為k，則有m=koQ顯然，在總股數(shù)確定的情況下，股票期權(quán)數(shù)量就取決于k了。k值的確定需要遵循兩大原則:第一要確保起碼的撒勵(lì)放力第二義不班子便股東的制度戚本過于高昂.

29、股票期權(quán)的具體確定可采用以下方法:設(shè)kE(k()kj?將數(shù)最為kO0Q的期權(quán)作為固定期權(quán)授予按理人，剩下為數(shù)(kl…k())0Q的期權(quán)作為機(jī)動(dòng)期權(quán)在有敢期結(jié)束時(shí)視具體業(yè)績情況授予。這種方式有兩方面好處，一是隨著業(yè)攢提升(報(bào)酬也提升).經(jīng)理人努力的邊際利潤和報(bào)酬的ill際般用都相應(yīng)降低，這時(shí)提高k值可以防止撒勵(lì)放力衰退，促進(jìn)經(jīng)理人在更高的努力水平上達(dá)到效用最大化二是使股票期權(quán)的數(shù)最具有一定的彈性，彌補(bǔ)了“一刀切“可能造成的不良影響.7、行

30、權(quán)價(jià)的確定。盡管行權(quán)價(jià)的確定比較困難，但是有些方法還是可以借鑒的。下面介紹指數(shù)化定價(jià)方法.在指數(shù)化定價(jià)方案下，行權(quán)價(jià)不是事先確定的，而是在行權(quán)時(shí)才能確定.其定價(jià)所依賴的變最有以下幾個(gè):p。一基準(zhǔn)價(jià)，取值于股票在期權(quán)授予前…段時(shí)期(比如3個(gè)月)內(nèi)的平均價(jià)格，這樣可以梢除股市短期波動(dòng)的不利影響.PC…一參照、價(jià)，可以是間行業(yè)其它上市公司股票價(jià)格的加權(quán)平均值.我們設(shè)機(jī)。為期權(quán)授予時(shí)間行業(yè)其它上市公司前…段時(shí)間(取值方法與上麗Po的取值方法一樣

31、)的均值，設(shè)Pcl為行權(quán)時(shí)PC在相同長度時(shí)間段內(nèi)的均值.設(shè)行權(quán)價(jià)為Pe.則有:PePO=PclPcO由此得到行權(quán)價(jià)的計(jì)算公式Pe篤篤PclPcOXPO這就意味著，只有當(dāng)經(jīng)理人費(fèi)力使本公司業(yè)績增長超過同行業(yè)平均水平時(shí)，他才能從期權(quán)中獲取報(bào)酬.從公式中可以看出，這種指數(shù)化定價(jià)方法的最大好處在于能剔除掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).因?yàn)橐话銇碚f，股市在期極有效期內(nèi)的波動(dòng)對本公詞股票價(jià)格和參照價(jià)的影響是基本一致的.四、該模型的優(yōu)勢第一，該模型即吸收了年薪制中短期激

32、勵(lì)效果好的優(yōu)點(diǎn)，又吸收了股票期權(quán)計(jì)劃長期激勵(lì)力度大的優(yōu)勢，做到了短期激勵(lì)和長期撒脅的有機(jī)結(jié)合。第二，對經(jīng)理人的考核既體現(xiàn)了利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用，也體現(xiàn)了股票等市場指標(biāo)的作用，吸收了兩種指標(biāo)的優(yōu)勢，將兩種不間的指標(biāo)做到了有機(jī)結(jié)合.第三，對經(jīng)理人的激勵(lì)不僅帶慮了業(yè)攢標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)還帶慮了人力資本標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了經(jīng)理的人力資本價(jià)值，具有政重的激勵(lì)作用.第四，本模型是在我國年薪制的禁礎(chǔ)上改進(jìn)而來的，所以具1f良好的適應(yīng)性，可操作性強(qiáng).總之，該報(bào)酬模式與