企業(yè)家激勵機制的選擇年薪制和股票期權(quán)制

1、●企業(yè)改革一現(xiàn)代管理科學11200]年第2期企業(yè)的發(fā)展需要有優(yōu)秀的企業(yè)家。企業(yè)家是企業(yè)的核心和靈魂，是經(jīng)濟發(fā)展的重要人力資本，是一種稀缺的社會資源。當今中國社會缺乏高素質(zhì)，有遠見，有膽識的優(yōu)秀企業(yè)家，其中一個重要原因在于沒有一個完善、有效的激勵機制。這種完善、有效的激勵機制應(yīng)該能體現(xiàn)與企業(yè)家所付出勞動與承擔風險相適應(yīng)原則；應(yīng)該既能體現(xiàn)短期收益，又能體現(xiàn)長期收益并使之相互統(tǒng)一；應(yīng)該能體現(xiàn)企業(yè)家個人成就感；應(yīng)該能使精神與物質(zhì)相和諧統(tǒng)一。目前

2、主要有年薪制與股票期權(quán)制兩種激勵機制。一般來說，激勵企業(yè)家的主要方式有：一是基本薪水，它是根據(jù)企業(yè)家的崗位范圍、職責、重要性并比較其他相似崗位的水平來制定的。二是利益結(jié)構(gòu)，按經(jīng)營者的業(yè)績提高收入獎金，它是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績情況以形成激勵機制，在一定時期和一定和經(jīng)營指標的完成情況來決定。三是范圍內(nèi)會起很大的積極作用。股票。在美國這是激勵企業(yè)主要管理但是，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，年人員的主要方式之一。它通過企業(yè)獎薪制主要以工資和獎金作為其主要激

3、勵或參照股權(quán)當前市場價值向企業(yè)家勵方式也產(chǎn)生了一些問題和弊病。出售的方式，使企業(yè)家及時地直接獲年薪制無法產(chǎn)生長期激勵作用。得股權(quán)。同時規(guī)定企業(yè)家在一定時期企業(yè)的經(jīng)營管理策略、管理戰(zhàn)略、管內(nèi)必須持有股票，不得出售。四是股理決策有時是需要一個較長時間的過票期權(quán)。它是企業(yè)授予其經(jīng)營者的在程，可能在實施這些策略、戰(zhàn)略的當一定期限內(nèi)按預(yù)先確定的價格購買本年相關(guān)收益很少，但其存在著長期效公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。年薪制主益，從長遠發(fā)展來看有利于企業(yè)的

4、完要運用前兩種激勵方式，而股票期權(quán)善與發(fā)展。而以工資和年度獎金為主制主要運用后兩種激勵方式。要組成部分的年薪制主要以考核當年年薪制包括工資和獎金，是和經(jīng)業(yè)績?yōu)橹?，這必然會帶來企業(yè)家們經(jīng)營管理者的業(yè)績掛鉤的一種激勵制營價值目標取向的扭曲，有時寧可放度，業(yè)績好，個人收益高；業(yè)績不棄有可能帶來長期收益的計劃，而只好，收益降低，有些收益項目甚至還圖眼前能有良好業(yè)績，所以有些企業(yè)可能會失去。很多國家的企業(yè)多采用一、二年內(nèi)非常紅火，但幾年后負債這種

5、激勵方式。累累，經(jīng)營狀況非常惡劣，這主要就年薪制是一種常規(guī)的激勵方式，是由于年薪制以刺激短期行為為主，比較方便實施，效果直接。它是以對而無法或很少產(chǎn)生長期激勵作用。企業(yè)經(jīng)營的過去業(yè)績的肯定和獎勵為隨著非公有制經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，主，但如果形成良性循環(huán)，也能形成這些經(jīng)濟成份的經(jīng)營者們收入劇增，一種對將來業(yè)績的激勵和約束作用導致一些手中掌握大量國有財產(chǎn)，每充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營管理者的主動性和年創(chuàng)造巨額利潤的國企經(jīng)營者們心態(tài)積極性，現(xiàn)階段中國在完善企

6、業(yè)家的平衡，一些年齡稍大即將離開領(lǐng)導崗市場選擇機制，市場評價機制和控制位或退休的國企經(jīng)營者們利用自己手約束機制，并且建立起有限責任的現(xiàn)中權(quán)力為自己聚斂財富，以求得“平代企業(yè)制度基礎(chǔ)上，充分考慮和調(diào)整衡”，產(chǎn)生了所謂的“五十九歲現(xiàn)42●趙勇業(yè)家激勵機制帕選擇：年股票期權(quán)制一南京大學南京市N_oo心∽一萬方數(shù)據(jù).2001~第2期現(xiàn)代管理科學企業(yè)改革?E南京市NSSU)利益結(jié)構(gòu)，按經(jīng)營者的業(yè)績提高收入以形成激勵機制，在一定時期和一定范圍內(nèi)會起

7、很大的積極作用。但是，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，年薪制主要以工資和獎金作為其主要激勵方式也產(chǎn)生了一些問題和弊病。年薪制無法產(chǎn)生長期激勵作用。企業(yè)的經(jīng)營管理策略、管理戰(zhàn)略、管理決策有時是需要一個較長時間的過程.可能在實施這些策略、戰(zhàn)略的當年相關(guān)收益很少，但其存在著長期效益，從長遠發(fā)展來看有利于企業(yè)的完善與發(fā)展。而以工資和年度獎金為主要組成部分的年薪制主要以考核當年業(yè)績?yōu)橹?，這必然會帶來企業(yè)家們經(jīng)營價值目標取向的扭曲，有時寧可放棄有可能帶來長期收

8、益的計劃，而只圖眼前能有良好業(yè)績，所以有些企業(yè)一、二年內(nèi)非常紅火，但幾年后負債累累，經(jīng)營狀況非常惡劣，這主要就是由于年薪制以剌激短期行為為主，而無法或很少產(chǎn)生長期激勵作用。隨著非公有制經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，這些經(jīng)濟成份的經(jīng)營者們收入劇增，導致一些手中掌握大量國有財產(chǎn)，每年創(chuàng)造巨額利潤的國企經(jīng)營者們心態(tài)平衡，一些年齡稍大即將離開領(lǐng)導崗位或退休的國企經(jīng)營者們利用自己手中權(quán)力為自己聚斂財富，以求得“平衡產(chǎn)生了所謂的“五十九歲現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展需要有優(yōu)秀的

9、企業(yè)家。企業(yè)家是企業(yè)的核心和靈魂，是經(jīng)濟發(fā)展的重要人力資本，是一種稀缺的社會資源。當今中國社會缺乏高素質(zhì)，有遠見，有膽識的優(yōu)秀企業(yè)家.其中一個重要原因在于沒有一個完善、有效的激勵機制。這種完善、有效的激勵機制應(yīng)該能體現(xiàn)與企業(yè)家所付出勞動與承擔風險相適應(yīng)原則:應(yīng)該既能體現(xiàn)短期收益，又能體現(xiàn)長期收益并使之相互統(tǒng)一:應(yīng)該能體現(xiàn)企業(yè)家個人成就感應(yīng)該能使精神與物質(zhì)相和諧統(tǒng)一。目前主要有年薪制與股票期權(quán)制兩種激勵機制。一般來說，激勵企業(yè)家的主要方式

10、有:一是基本薪水，宮是根據(jù)企業(yè)家的崗位起圍、職責、重要性并比較其他相似崗位的水平來制定的。二是獎金，它是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)績情況和經(jīng)營指標的完成情況來決定。三是股票。在美國這是凍勵企業(yè)主要管理人員的主要方式之一。官通過企業(yè)獎勵或參照股權(quán)當前市場價值向企業(yè)家出售的方式，使企業(yè)家及時地直接獲得股權(quán)。同時規(guī)定企業(yè)家在一定時期內(nèi)必須持有股票，不得出售。因是股票期權(quán)。它是企業(yè)授予其經(jīng)營者的在一定期限內(nèi)按預(yù)先確定的價格購買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。年

11、薪制主要運用前兩種激勵方式，而股票期權(quán)制主要運用后兩種激勵方式。年薪制包括工資和獎金，是和經(jīng)營管理者的業(yè)績掛鉤的→種激勵制度，業(yè)績好，個人收益高業(yè)績不好，收益降低，有些收益項目甚至還可能會失去。很多國家的企業(yè)多采用這種激勵方式。年薪制是一種常規(guī)的激勵方式，比較方便實施.效果直接。它是以對企業(yè)經(jīng)營的過去業(yè)績的肯定和獎勵為主，但如果形成良性循環(huán)，也能形成種對將來業(yè)績的激勵和約束作用，充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營管理者的主動性和積極性，現(xiàn)階段中國在完善企

12、業(yè)家的市場選擇機制，市場評價機制和控制約束機制，并且建立起有限責任的現(xiàn)代企業(yè)制度基礎(chǔ)上，充分考慮和調(diào)整42112001年第2期■現(xiàn)代管理科學一企業(yè)改革象”。實行年薪制后，一方面會導致社會矛盾，另一方面在面臨國際競爭時又會陷入困境。一般而言，實行年薪制企業(yè)的經(jīng)理(廠長)的年薪在七八萬至幾十萬元，個別的達到百萬元之巨，遠遠高于國家公務(wù)員的工資，會使他們產(chǎn)生心態(tài)失衡，不利于政府公務(wù)員隊伍的穩(wěn)定；而對城市數(shù)千萬居民的貧困相比其差距是巨大的，這極

13、容易誘發(fā)社會矛盾產(chǎn)生不安定因素。而當人才面臨國際競爭，特別在我國加入WTO后，年薪制的實行使企業(yè)家們又覺得他們的收入遠低于外資公司經(jīng)理人員，他們認為自身不應(yīng)只值這個價格，從而導致國有企業(yè)大量優(yōu)秀人才的流失。為了克服企業(yè)的短期行為，克服年薪制的各種弊端，就需要一個長期激勵機制。股票期權(quán)制一定程度上解決了這一問題。我們更應(yīng)高度重視股票期權(quán)制。股票期權(quán)制主要以股票和股票期權(quán)作為其主要激勵方式，它既具有股票的“收益共享，風險共擔”的基本特征，又

14、具有期權(quán)的巨大的杠桿刺激作用。前者使企業(yè)家在獲得股權(quán)的增值收益的同時，也承擔了股權(quán)貶值的風險。因此這種激勵方式將引導企業(yè)家努力工作，對企業(yè)產(chǎn)生了強烈的責任感，而后者通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生巨大的杠桿激勵作用，從而鼓勵企業(yè)家“創(chuàng)新和冒險”，制定有利于企業(yè)發(fā)展的長期計劃。西方的最近研究表明，在控制與風險相關(guān)的激勵問題時，股票期權(quán)能顯著提高企業(yè)家財富對權(quán)益風險的敏感性，這種敏感性又與企業(yè)的投資機會正相關(guān)。又因為企業(yè)家的各項決策都與其承擔風

15、險的態(tài)度相關(guān)，所以股票期權(quán)還被用來激勵經(jīng)理進行凈現(xiàn)值為正的風險投資項目。當企業(yè)績效下降時，企業(yè)會以股票期權(quán)激勵企業(yè)家投資于雖有風險但長期內(nèi)凈現(xiàn)值為正的項目，從而改善企業(yè)的取得狀況。股票期權(quán)制是對以后的業(yè)績起長期刺激作用的激勵機制，它把企業(yè)的未來與企業(yè)經(jīng)營管理者的收益緊密地聯(lián)系在一起，從而使企業(yè)經(jīng)營管理者形成對企業(yè)的責任感和認同感。西方國家尤其是美國普遍實行了一種激勵機制。90年代以來，美國高級管理人員的薪酬總額中，長期激勵計劃的收益一直

16、穩(wěn)定在20％一30％之間，1997年該比例達到28％。別據(jù)統(tǒng)計，在(財富)的前1000家美國公司中，己有90％以上推行了經(jīng)理股票期權(quán)。為了建立起國有企業(yè)的有效激勵機制，深圳、武漢、上海、北京先后開始試點股票期權(quán)制。如深圳市投資管理公司在希望天源公司進行試點改革，如果總經(jīng)理、副總經(jīng)理、市場部經(jīng)理三年后完成預(yù)定目標，可以共同獲得24％的股份期權(quán)獎勵。這實質(zhì)是一種獎勵股，將企業(yè)經(jīng)營者與企業(yè)“捆在一起”，構(gòu)成利益共同體，使經(jīng)營者追求長遠行為。另

17、外有些企業(yè)試行“虛擬期權(quán)制”，即在企業(yè)獎勵基金中單列出期權(quán)專用基金，通過內(nèi)部結(jié)算的方法，以期權(quán)授予時和行權(quán)時股價的差價乘以持有的股數(shù)，計算應(yīng)得的收益?？梢哉f，中國所試點推行的并不是真正的期權(quán)制度，它們都是基于中國國情而建立的，具有中國特色。在我國目前的經(jīng)濟發(fā)展階段還不適合全面推廣美國的股票期權(quán)制度。當前主要存在著以下一些障礙：1、沒有一個完善的經(jīng)理人市場股票期權(quán)激勵手段的有效性在很大程度上取決于經(jīng)理人市場的建立健全。經(jīng)理人的行為最終是其

18、內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果，有股票期權(quán)激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，這需要建立起市場選擇、市場為導向的經(jīng)理人市場。市場是激勵的最有效手段。但目前國有企業(yè)的經(jīng)理仍由政府任免，這既難以保證經(jīng)理人員有較高的經(jīng)營素質(zhì)，進而可能對企業(yè)的經(jīng)濟效益造成影響，同時又使企業(yè)家們免受市場競爭，減輕了他們自身開拓進取的壓力。2、股票市場不夠成熟和規(guī)范這對于股票期權(quán)而言是一個關(guān)鍵性的問題。股票期權(quán)激勵手段有效性。發(fā)揮的理

19、想狀態(tài)是企業(yè)經(jīng)營管理者通過努力工作，提升本企業(yè)的經(jīng)濟效益；經(jīng)濟效益的提升使大量的投資者對該企業(yè)有信心并將資金投向該企業(yè)，引起該企業(yè)股價上升，從而使企業(yè)經(jīng)營者擁有的期權(quán)利益大升，從而激勵經(jīng)營管理者。由此可見，其中的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)就是股票市場，而我國的股票市場投機性還很高，股價并不完全反映上市公司的經(jīng)營狀況，甚至有些企業(yè)經(jīng)營管理者參與操縱市場，進行各種炒作，從而使股價偏離經(jīng)營業(yè)績。對于沒有上市的公司而言更沒有可供考察和流通轉(zhuǎn)讓的市場。3、沒有一

20、個穩(wěn)定規(guī)范的股票來源在西方發(fā)達國家，如美國存在成熟的市場經(jīng)濟，用于期權(quán)激勵的股票一般是己發(fā)行了但尚未流通的“庫存股票”，而在我國很多國有企業(yè)根本就沒有流通股或法人股。國有資產(chǎn)股、外資股等庫存股票，并且我國在新股發(fā)行和股價回購方面還存在著一些制度障礙。因此，我們應(yīng)該大力建設(shè)規(guī)范的股票市場和經(jīng)理人市場，并完善和規(guī)范股票期權(quán)的來源渠道，從有競爭市場(如股市)可供考察的企業(yè)開始試點，積極探索完善的股票期權(quán)激勵機制，做到既有利于國有資產(chǎn)保值增值，

21、又有利于調(diào)動廣大經(jīng)營管理者的積極性、主動性。無論如何，在我國年薪制激勵機制效果并不太明顯，而且其激勵作用具有短期性的情況下，引入股票期權(quán)制度就有其重要性和必要性，股票期權(quán)制度具有長期激勵作用，但鑒于中國國情，現(xiàn)在還不適宜全面推廣。我們要因地制宜，因時制宜，針對不同情況采取不同機制，各種激勵方式組合使用，充分發(fā)揮每種機制的作用，積極探索具有中國特色的企業(yè)家激勵機制。f收稿日期：2001年2月10日)43萬方數(shù)據(jù)嗣2001軍第2期現(xiàn)代管理科

22、學企業(yè)改革象“。未來與企業(yè)經(jīng)營管F者的收益緊密地2、股票市場不夠成熟和規(guī)戒實行年薪制后，一方而會導致社聯(lián)系在…起，從而使企業(yè)經(jīng)營管理者這對于股票期權(quán)而言是一個關(guān)鍵會矛盾，另一方面在面臨國際競爭時形成對企業(yè)的責任感和認同感。西方性的問題。股票期權(quán)激勵予段有效性又會陷入困境。叫般而言，實行年薪國家尤其是美國普遍實行了一種激勵發(fā)揮的理想狀態(tài)是企業(yè)經(jīng)營管理者通制企業(yè)的經(jīng)理(廠長)的年薪在七八機制。90年代以來，美國高級管理過努力工作，提升本企成

23、的經(jīng)濟效萬泵幾十萬元，個別的達到百萬元之人員的薪酬總額中，長期激勵計劃的益經(jīng)濟效益的提升使大髦的投資者臣，遠遠離于國家公務(wù)員的工資，會收益1穩(wěn)定夜20%四30%之間，對該企業(yè)有倍心并將資金投向該i:使他們產(chǎn)生心態(tài)失衡，不利于政府公1997年該比例達到289毛。別據(jù)統(tǒng)業(yè)，引起該企業(yè)股價上升，從而使企務(wù)員隊伍的穩(wěn)定而對城市數(shù)千萬居計，在(財富)的前1000家美國公業(yè)經(jīng)營者擁有的期權(quán)利益大升，從而民的貧困相比其差距是阪大的，這極詞中，已有90

24、%以上推行了經(jīng)理股激勵經(jīng)營管理者。由此可見，其中的容易誘發(fā)社會矛盾，產(chǎn)生不安定因票期權(quán)。關(guān)鍵性環(huán)節(jié)就是股票市場，而我國的漿。而當人才而I~臼闊際競爭，特別在為了建立起因有企業(yè)的有效激勵股票市場投機性還很高，股價并不完我罔加入WTO后，年薪制的實行使機制，深圳、武漢、上海、北京先后全反映上市公詞的經(jīng)營狀況，英至有企業(yè)家們又覺得他們的收入遠低于外開始試點股票期權(quán)制。如深圳市投資些企業(yè)經(jīng)營管理者參與操縱市場，進資公司經(jīng)理人員，他們認為自身不應(yīng)

25、管理公詞在希望天源公詞進行試點改行各種炒作，從而使股價偏離經(jīng)營業(yè)只值這個價格，從而導致國有企業(yè)大蕉，如身在總經(jīng)理、副總經(jīng)理、市場部績。對于沒有上市的公司而言更沒有最優(yōu)秀人才的流失。經(jīng)理三年后完成預(yù)定目標，可以共間可供考察和流通轉(zhuǎn)讓的市場。為了克服企業(yè)的短期行為，克服獲得24%的股份期權(quán)獎勵。這實質(zhì)3、沒有一個穩(wěn)定規(guī)灑的股票米年薪制的各種弊端，就需要一個長期是一種獎勵股，將企業(yè)經(jīng)營者與企業(yè)源激勵機制。股票期權(quán)制一定程度上解“捆在叫起構(gòu)成利

26、益共同體，使在西方發(fā)達國家，如美國存在成決了這…問題。我們更應(yīng)高度重視股經(jīng)營者追求長遠行為。另外有些企業(yè)熟的市場經(jīng)濟，用于期權(quán)激勵的股票察期權(quán)制。試行“虛擬期權(quán)制即在企業(yè)獎勵一般是己發(fā)行了但尚未流通的“原存股票期權(quán)制主要以股票和股票期基金中單列出期權(quán)專用基金，通過內(nèi)股票而在我國很多固有企業(yè)根本權(quán)作為其主要激勵方式，它既具有股部結(jié)算的方法，以期權(quán)授予時和行權(quán)就沒有流通股或法人股。周有資產(chǎn)票的“收益共事，風險共擔“的基本時股價的~價乘以恃有

27、的股數(shù)，計算股、外資股等庫存股票，并且我國在特征，又具有期權(quán)的巨大的杠桿剌激應(yīng)得的收益。新股發(fā)行和股價回購方面還存在著一作用。前者使企業(yè)家在獲得股權(quán)的增可以說，中國所試點推行的并不些制度障礙。f應(yīng)收益的問時，也承擔了股權(quán)貶值的是真正的期儀制度，它們都是基于中因此，我們應(yīng)該大力建設(shè)規(guī)泡的風險。因此這種激勵方式將引導企業(yè)國因悄而建立的，具有中國特色。在股票市場和經(jīng)理入市場，并完善和規(guī)家努力工作，對企業(yè)產(chǎn)生了強烈的資我國目前的絞濟發(fā)展階段還不

28、適合金m:股巢期權(quán)的采源渠道，從有競爭市任感，而后者通過增加期權(quán)的數(shù)髓，麗推廣笑國的股票期權(quán)制度。2目前:t場(如股市)可供考察的企業(yè)開始試可以產(chǎn)生巨大的杠桿激勵作用，從而要存在辛辛以下…些障礙:點，積極探索究善的股票期權(quán)激勵機鼓勵企業(yè)家“創(chuàng)新和冒險制定有l(wèi)、沒有…個完善的經(jīng)理人市場制，做到既有利于國有資產(chǎn)保值增利于企業(yè)發(fā)展的長期計劃。股票期權(quán)激勵手段的有效性在很值，又有利于調(diào)動廣大經(jīng)營管理者的西方的最近研究表明.在控制與大程度上取決于

29、經(jīng)理人市場的建立健積極性、主動性。風險相關(guān)的激勵問題時，股票期權(quán)能金。經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在E利益無論如何，在我國年薪制激勵機~著提高企業(yè)家財窩對權(quán)益風險的敏驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果，有股票制效果并不太明報，而且其激勵作用感性，這種敏感性又與企業(yè)的投資機期權(quán)激勵只是各種外在因素的一部具有短期性的情況下，號|入股票期權(quán)會正相關(guān)。又因為企業(yè)家的各項決策分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的制度就有其重要性和必要性，股票期都與其承擔風險的態(tài)度相關(guān)

30、，所以股支持，這需要建立起市場選摔、市場權(quán)制度具有長期激勵作用，但鑒于中察期權(quán)還被用來激勵經(jīng)理進行凈現(xiàn)值為導向的經(jīng)理人市場。市場是激勵的國國惰，現(xiàn)在還不適宜全朋推廣。我為正的風險投資項目。當企業(yè)績效下最有效手段。但目前國有企業(yè)的使現(xiàn)們要因地制宜，因時制宜，針對不問降時，企業(yè)會以股票期權(quán)激勵企業(yè)家仍由政府1f免，這既難以保證經(jīng)理人情回采取不同機制，各種激勵方式組投資于雖有風險但長期內(nèi)凈現(xiàn)m為正且有較高的經(jīng)常素質(zhì)，進而可能對企合使用，充分發(fā)