公司價值趨勢預(yù)測及股票定價模型應(yīng)用研究.pdf

1、中國經(jīng)濟在十一屆三中全會以來,30年間發(fā)生了翻天覆地的變化,社會財富實現(xiàn)了長期、平穩(wěn)、持續(xù)、快速的增長。1991年證券交易市場的成立為資本融資市場提供了一個合適的市場渠道,越來越多的企業(yè)尋求在證券交易市場上上市融資,因此,股票價格的定價問題成為了一個大家關(guān)心的話題。近年來,隨著住房制度的改革,房地產(chǎn)成為了社會熱門的話題,房價的攀升,使人們越來越關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的企業(yè)價值和股票價值。
　　 本文將簡要介紹我國證券交易市場的發(fā)展和房地

2、產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展歷程,并介紹經(jīng)濟學(xué)界對公司價值和股票價格定價的研究,股票定價模型的發(fā)展歷程和未來的發(fā)展趨勢。
　　 通過對歷年的股票定價模型的比較,筆者選擇“有限預(yù)期收益模型”(FHERM)對兩個熱門房地產(chǎn)企業(yè):萬科和保利地產(chǎn)兩個企業(yè)價值和股票價格進行價值模擬,并與這兩個企業(yè)的歷年實際的股票價格對比分析,從而對該模型進行實證及應(yīng)用分析。
　　 “有限預(yù)期收益模型”(FHERM)認為企業(yè)在實際的商業(yè)競爭中具有一定的競爭優(yōu)勢,該

3、優(yōu)勢會給企業(yè)的價值帶來正的影響,同時也會影響到股票的價值,然而每個企業(yè)的競爭優(yōu)勢都會有個時間限制,也就是說,一個企業(yè)的競爭優(yōu)勢會隨著時間的推移而逐漸消失,所以,模型的計算過程中考慮這一限制,設(shè)置了一個有限競爭年限N,企業(yè)在N年之中可以獲得超額的利潤,而過了N年后企業(yè)的凈資產(chǎn)回報率與投資者所需要的回報率相等,此時,企業(yè)的全部收益作為股利發(fā)放。
　　 本文在有限預(yù)期收益模型模擬計算股票價格過程中,對模型中涉及的參數(shù)確定進行較為詳細的

4、分析研究,詳細分析如何選擇參數(shù)。通過實際的計算和對比最后選擇較為合適的模型參數(shù)。在此過程中,筆者使用excel的回歸法對相應(yīng)的參數(shù)進行計算。
　　 通過兩個房地產(chǎn)企業(yè)股票價值的模擬計算,然后與實際股票價格的對比,結(jié)合這兩個房地產(chǎn)企業(yè)實際的經(jīng)營狀況、社會背景和投資市場的變動,指出模型的模擬價格與實際價格的緊密度。模擬計算的價格證明,FHERM能較好的指出公司價值趨勢,在選擇合適的模型參數(shù)時,能較好的模擬計算股票的價格。