我國上市公司管理層股票期權(quán)激勵實(shí)施效果研究.pdf

1、股權(quán)激勵是公司治理中最重要的機(jī)制之一。在我國，股票期權(quán)激勵作為股權(quán)激勵的主要模式受到普遍歡迎，不僅有理論上的探討，而且許多上市公司已經(jīng)實(shí)施或準(zhǔn)備實(shí)施股票期權(quán)激勵計劃。但我國和西方國家的企業(yè)環(huán)境有很大差異，股票期權(quán)激勵機(jī)制未必能發(fā)揮應(yīng)有的作用。學(xué)者從不同角度展開廣泛的分析與研究，但沒有統(tǒng)一的結(jié)論。以往對于股權(quán)激勵效果的研究大多是以公司績效作為衡量指標(biāo)，考察對公司價值的影響，很少涉及到效果的其他方面。
　　 本文基于公司治理的視角分

2、析股票期權(quán)激勵實(shí)施效果，考察上市公司實(shí)施股票期權(quán)激勵對代理問題的影響，能否降低委托人和代理人之間的代理成本，以期反映出股票期權(quán)激勵這一長期治理機(jī)制是否有效。理論研究部分首先指出所有者、管理層和債權(quán)人是最重要的利益相關(guān)者，股票期權(quán)激勵應(yīng)該以解決這三者之間的利益沖突為目標(biāo)，因此將股票期權(quán)激勵對代理問題的影響劃分為管理層-所有者和管理層-債權(quán)人兩個維度，然后用博弈的方法討論股票期權(quán)激勵機(jī)制的運(yùn)行機(jī)理，用代理成本衡量代理問題的變化并建立分析管理

3、層股票期權(quán)激勵實(shí)施效果的理論模型。實(shí)證研究部分以股權(quán)分置改革之后我國已實(shí)施股票期權(quán)激勵的上市公司為樣本，提出四個研究假設(shè)，用管理層股票期權(quán)授予比例代表激勵水平，用管理費(fèi)用率和經(jīng)營風(fēng)險率分別代表兩個維度的代理成本，建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證研究，使用回歸分析和Wilcoxon檢驗(yàn)方法。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵能夠降低兩個維度的代理成本，但效果不明顯；股權(quán)分置改革之后管理層-所有者維度的代理成本有所降低，而管理層-債權(quán)人維度的代理成本并沒有降低。