管理層股票期權激勵在我國不同上市公司的有效性研究.pdf

1、2005年起中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》等一系列關于規(guī)范股權激勵的文件。隨著相關法律法規(guī)的日益完善以及中國證券市場環(huán)境的逐步成熟，中國A股市場上市公司針對管理層的股權激勵已邁入迅速發(fā)展期。自2006年至2011年底，滬深兩市已有約315家上市公司披露過股權激勵方案。研究我國上市公司管理層股權激勵有效性對我國資本市場有著重要意義。
　　中國建立證券市場之初時的上市公司絕大多數是國有企業(yè)通過發(fā)行股票轉變而來，但

2、隨著市場經濟的深化發(fā)展和政府監(jiān)管機構的職能轉變，規(guī)模不斷擴大的私營公司也可以通過上市來募集資金，發(fā)展壯大。中小板、創(chuàng)業(yè)板的設立也極大地豐富了我國的資本市場結構。此外，新興行業(yè)的崛起對傳統(tǒng)企業(yè)也產生了不小沖擊。因此，對我國股權激勵的研究必不可少地要對不同上市公司進行比較分析。
　　目前，我國A股上市公司采取的股權激勵類型主要包括股票期權、限制性股票和股票增值權三種，其中以股票期權激勵方式占多數。本文將把所研究的上市公司分為“國有控股

3、與非國有控股”、“傳統(tǒng)產業(yè)與新興產業(yè)”、“主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板”三部分，并僅就股票期權這一種股權激勵方式對其有效性分別進行比較研究。本文采集樣本上市公司公開披露的公告及其他相關統(tǒng)計信息，以EVA回報率和凈資產收益率(ROE)一同作為衡量公司價值的指標，把“EVA回報率差值”和“加權扣除ROE差值”作為衡量激勵有效性的被解釋變量，把“預期收益強度”和“激勵比例”作為解釋變量，通過建立適當的計量模型進行實證檢驗，以驗證管理層股票期權激勵在我