發(fā)行條件、行業(yè)周期性與IPO抑價(jià).pdf

1、《 發(fā)行條件 、行業(yè)周期性與 IPO 抑價(jià) 一 基于中國 A 股市場 的理論與實(shí)證研 究》目錄摘要 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……4A B S T R A C T ........ ........ ..... ..... ...... ........ ..... ..... .... .. ..... .......... .... .....

3、....... . . . ...…… ， ... ...... ....... .... .. .....…… 6導(dǎo) 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . ……、 . . . . . .

4、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 81. 研 究 的背 景及 對(duì) 象 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5、. . . . . . . . . . . . . . . . · · · . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·

6、83; · · · · · · · · · · · · · · · ……82. 研 究 的理論及 現(xiàn) 實(shí) 意義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

7、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . … …93. 研 究 的思路 與結(jié)構(gòu) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

8、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · . · . · · · · · · · · · ……104 . 研 究 的創(chuàng) 新 與 不足 . . . . . . . . . . . .

9、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · . . . . . . · · · · · · · ·

10、; · · · · · · · · · · …… 11第 一 章 文 獻(xiàn) 綜 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 121.1 國外 IPO 抑 價(jià)研 究簡述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 121.1.1 基于 發(fā)行人視 角 的理論研 究 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . .

13、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 121.1. 2 基 于承 銷 商 視 角 的理 論 研 究 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 141.1. 3 基 于投 資者 視 角 的理論 研 究 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15、 . . . . …… 161.1. 4 基 于 其 它 視 角 的理 論研 究 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 171. 2 國

16、 內(nèi) IPo 抑 價(jià) 研 究簡 述 . ， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · . · · · · · &#

17、183; · · · · · · · · · …… 191. 3 相 關(guān) 研 究 文獻(xiàn) 評(píng) 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18、 . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · &

19、#183; · · · · ……20第二 章 A 股 市場 IPO 高抑 價(jià) 的制度 背景 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……

20、222.I A 股 市 場 IPO 發(fā) 行 監(jiān) 管制 度 的演 變 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……222 .1.1IP O 發(fā) 行 審 批 制 ( 1990一 2 00

21、 1 年 3 月 ) . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……232 .1. 2IP O 發(fā)行 核 準(zhǔn) 制 (2001 年 4 月 至今 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

22、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……232 .1. 3IPO 發(fā)行 注 冊 制 : 發(fā)行 制 度 市 場 化 的 改革 方 向 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …

23、…252. 2 A 股 IPO 發(fā)行 定價(jià) 方 式 的演 變 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……262 . 2 .1 固定 價(jià) 格 發(fā) 行 時(shí) 期 ( 1

24、990一 1993 年 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……262.2.2 固定 市盈 率 定 價(jià) 時(shí) 期 ( 1993一 1999 年 ) . . . . . . ……， ， ， . . . . . .

25、 . . . . . . . . . . . .. . . ……， . . . .. . . . . . . . ……2 62 . 2 . 3 累計(jì) 投 標(biāo) 定價(jià) 時(shí) 期 ( 1999一 200 1 年 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

26、. . . . . . . . ……272 . 2 . 4 控 制 市 盈 率 定價(jià) 時(shí) 期 (2001 年 下 半年 一 2004 年 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……2 82. 2. 5 新股詢 價(jià)制 時(shí)期 (2005 年 至今 ) . . . . . . . . . . . .

27、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……282 . 3 A 股 市場 IPO 發(fā) 行 方 式 的歷 史沿 革 . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

28、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……292. 3.1 網(wǎng)上 競 價(jià) 與 網(wǎng)上 定價(jià)時(shí) 期 (1994一 1998 年 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

29、. . . . . . . . . ……302 . 3 . 2 一 級(jí) 市場 法 人 配 售 與 網(wǎng)上 定價(jià) 發(fā) 行 相 結(jié)合 時(shí) 期 ( 1999一 2000 年 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……302 . 3. 3 二級(jí) 市 場 投 資者 網(wǎng)上 配 售 與 網(wǎng)上 定 價(jià) 發(fā) 行 相 結(jié)合 時(shí) 期 (200 0一 2005 年 ) . . . . . . ……302. 3. 4 網(wǎng)下 詢

30、 價(jià)配 售 與 網(wǎng)上 定價(jià) 中購 相 結(jié)合 時(shí)期 (2005 年 至今 ) . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……302. 4 新 股 發(fā)行 制 度 沿 革 對(duì) A 股 市 場 IPO 抑 價(jià) 的影 響機(jī) 制 . . . . . ……， . . . . ……、 . . …， ， . . . . . . . . . . . . . . . . . ……引第 二 章 發(fā)行 條 件 、

31、行 業(yè) 周 期 性 與 IPO 抑 價(jià) 關(guān) 系 的理 論 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……34《 發(fā) 行 條 件 、行 業(yè) 周 期 性 與 IPO 抑 價(jià) 一 基 于 中 國 A 股 市場 的 理 論 與 實(shí) 證研 究 》第 五章 結(jié) 論及 啟 示 . . . . . . . . .

32、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · · . . . . · · ·

33、 · · · · · · · · · · · · · …… 685.1 本 文 的研 究 結(jié)論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

34、 . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ……685. 2 本 文 的啟

35、示 . . . . . . .. . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

36、 . . . . ……69注 釋 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

37、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . …… 72參 考 文 獻(xiàn) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

38、 . . . . . . . . . .. . . . . . …… 、 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……73附錄 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . ……， . .

39、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 761: 1999一 20 11 年 A 股 周期 性 行 業(yè) 股票 IPo 數(shù)據(jù) (鋼 鐵 、水泥 、有 色 、煤炭 、工程 機(jī)

40、 械 、重 型 卡 車 、機(jī) 床 ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . · · · · . .

41、. · · · ……762 : 1999一 20 11 年 A 股 防御 性 行 業(yè) 股 票 IPO 數(shù) 據(jù) (食 品 飲 料 ，農(nóng) 牧 ，醫(yī) 藥 ) . . . . . . . . …… 783 : 2 002一 20 10 年 A 股 券 商 承 銷 金 額 排 行 榜 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

42、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 82圖表 口錄表 1 世 界 各 國 家 及 地 區(qū) IPO 抑 價(jià) 一 覽 表 2. . . . . . . . . . . . ……_ . _ 二 _ . . ……_ . _ _ . . . . . ……_ . . . . . . . ……_ . . . . . . . …… 8圖 2 .11993一

43、2 0 10 年 A 股 JPo 平 均 抑 價(jià) 率 變 化 圖 “ . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . .... . .... . .……， 二 ， ， 二22表 2 . 2 中 國 A 股 市 場 IPo 定 價(jià) 一 覽 表 ( 1998一 200 1)9 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ... . . . . . . . . . . . .

44、 . . . . . . . ……27圖 2 3 新股 詢價(jià)制 流程 圖 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .

45、 ……29圖 2 . 42007 年 部 分 超 高抑 價(jià) 發(fā) 行 的新股 短 期表 現(xiàn) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……3 1表 3 .1 公 開 信 息 與 IPO 抑 價(jià) 關(guān) 系 表 . . . . . . . . . . . . . .. . .

46、. . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……37圖 3 . 2 L 一 N 一 S 模 型投 資者 剩 余 圖 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

47、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . ……43表 4 .I A 股 承 銷 商 聲 譽(yù) 排 名 表 (2003一 20 10 ) ’ “ . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

48、 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 52圖 4 . 2 上 證 月度 平 均 市 盈 率走 勢 圖 ’ 7. . . . . ……， . . …， . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . ……

49、53表 4 . 3 變 量 描 述 性 統(tǒng) 計(jì) 表. . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 55圖 4 . 4 樣 本 年

50、度 分 布 圖 ’ “ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 55表 4 . 5IPO 抑

51、價(jià) 常 回 歸 分 析 表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . …… 56表 4 . 6 回 歸方 程 方 差 擴(kuò) 大 因子 表 . .

52、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……58表 4 . 7 回 歸方 程 自變 量 相 關(guān) 系 數(shù) 表 . . . . . . . . . . . . .

53、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …… 58圖 4 . 8 嶺 回 歸模 型 嶺 跡 圖 …， . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

54、. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……60圖 4 . 9 A 股 長期股 價(jià)表 現(xiàn) 圖 : 周 期性 行 業(yè) v. s 防 御 性 行 業(yè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55、. . . . . . . . . . . . . . . . . ……64表 4 .10 多元 線 性 回 歸 : 周 期 性 v. s. 防 御 性 行 業(yè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ……， . . . . . . . . . . . . …… 65表 4 .11 嶺 回 歸 分 析 : 周 期 性 行 業(yè) v.