公司治理對可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股策略影響的實證研究.pdf

1、本文檢驗了1990年1月到2007年12月美國可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的公司治理對可轉(zhuǎn)換債券的投資者的投資策略的影響。具體地，將內(nèi)部和外部公司治理分開來討論，研究外部公司治理機(jī)制中的反并購條款和內(nèi)部公司治理中的機(jī)構(gòu)持股比例對可轉(zhuǎn)債持有者的投資策略的影響。本文使用了Gompers et al.(2003)運用反并購條款建立的公司治理指數(shù)(GIM)作為外部公司治理的衡量指標(biāo)，檢驗其與公司可轉(zhuǎn)債預(yù)期轉(zhuǎn)換概率之間的關(guān)系，使用機(jī)構(gòu)持股比例作為衡量內(nèi)部公司治

2、理的指標(biāo)，檢驗其對公司可轉(zhuǎn)債預(yù)期轉(zhuǎn)換概率的直接和間接影響。本文運用混合回歸(Pooled regression)和Tobit回歸方法，證明了以下兩個結(jié)論:第一，由反并購條款構(gòu)建的公司治理指數(shù)越低，可轉(zhuǎn)債持有者的預(yù)期轉(zhuǎn)換概率越高，即公司的反并購條款越少，公司股東的權(quán)利越大，可轉(zhuǎn)債的持有者在到期日前越傾向執(zhí)行轉(zhuǎn)股權(quán)，將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票;第二，機(jī)構(gòu)持股比例不僅會直接影響可轉(zhuǎn)債的預(yù)期轉(zhuǎn)換概率，作為一種重要的監(jiān)督機(jī)制還會加強(qiáng)公司治理指數(shù)與可轉(zhuǎn)債預(yù)