金融市場微觀結(jié)構(gòu)視角的La-VaR模型.pdf

1、經(jīng)濟全球化使金融機構(gòu)面臨的風險加大,不斷發(fā)生的金融危機事件使人們認識到金融風險管理的重要性,并促使VaR成為市場風險的標準計量工具.傳統(tǒng)的VaR模型基于理想的瓦爾拉斯市場假設(shè),忽略資產(chǎn)出清時可能存在的流動性風險,只能適用于正常市場條件下、高流動性資產(chǎn)的風險計量.為了改進傳統(tǒng)的VaR模型,本文放松其理論基礎(chǔ),基于非瓦爾拉斯均衡市場的假設(shè),將市場微觀結(jié)構(gòu)理論引入傳統(tǒng)的VaR模型,構(gòu)造市場微觀結(jié)構(gòu)視角的La-VaR模型.全文綜合地運用風險價值

2、理論、市場微觀結(jié)構(gòu)理論、動態(tài)優(yōu)化理論、風險偏好理論、隨機過程和統(tǒng)計學等理論方法,體現(xiàn)了多學科交叉的特點,并將La-VaR模型從單期擴展為多期,從單資產(chǎn)推廣到資產(chǎn)組合、由外生性風險拓展為內(nèi)生性風險,建立了一系列綜合地計量市場風險和流動性風險的La-VaR模型.這些模型是:修正的BDSS模型、基于g&h分布的中間價格和價差混合計量La-VaR模型、基于價量分析的La-VaR模型、基于流動性比率調(diào)整的隨機價差La-VaR模型、多期離散出清La

3、-VaR模型、連續(xù)出清La-VaR模型.以上的這些模型,不僅克服了傳統(tǒng)的VaR模型無法計量流動性風險的缺陷,而且還修正了傳統(tǒng)的VaR模型計量的風險隨資產(chǎn)數(shù)量、價格及其波動性增加而線性增加的問題.尤其在多期La-VaR模型的研究中,本文將確定性等價效用和風險偏好引入模型,通過優(yōu)化出清策略,得到最優(yōu)出清軌跡和最優(yōu)La-VaR,并修正了傳統(tǒng)VaR模型基于平方根法則計量多期風險的缺陷.本文的研究為VaR找到了更為現(xiàn)實的理論基礎(chǔ),拓展其應(yīng)用領(lǐng)域,