證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法研究.pdf

1、 摘 要摘 要證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)與核心是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析和評(píng)估，即風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量。證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量就是測(cè)量由 于市場(chǎng)因子的不利變化而導(dǎo)致的證券投資組合價(jià)值損失的大小。我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)， 市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)低效率 特征表 現(xiàn)尤為突出 。因此， 研究證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法對(duì)于投資者及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。第一，通過(guò)對(duì)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可以為風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不同的投資者提供個(gè)性化投

2、資的決策依據(jù)。第二，通過(guò)對(duì)證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的 評(píng)估可以 為決策部門 推出 證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制提供參考建議。本課題的研究思路是，以 準(zhǔn)確評(píng)估證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，分析比 較各種評(píng)估方法的適用條件、優(yōu)缺點(diǎn)、 精確性， 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)、 影響因素等選擇相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。 根據(jù)這種研究思路，本報(bào)告在結(jié)構(gòu)上分為八章， 分別對(duì)相關(guān)問(wèn) 題進(jìn)行研究。第一章首先對(duì)證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行一般性概述。探討了證券投資組合及其風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi) 涵， 分 析了 證

3、券 投資 組 合風(fēng) 險(xiǎn) 評(píng)估的 意義， 并 介紹了 證券 投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的演變過(guò)程。第二章對(duì)證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的敏感性方法進(jìn)行研究。敏感性方法就是測(cè)量證券投資組合價(jià)值對(duì)市場(chǎng)因子的敏感性。 本章給出了對(duì)不同類型的金融資產(chǎn)的靈敏度的評(píng)估方法， 如針對(duì)債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性， 針對(duì)股票的B e t a ， 針對(duì) 衍生性 金融工 具的D e l t a , G a m m a , V e g a 等。 同 時(shí)分析了 靈 敏度方

4、法在評(píng)估證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在的主要問(wèn)題。第三章采用波動(dòng)性方法評(píng)估證券投資組合價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。波動(dòng)性方法是測(cè)量由于市場(chǎng)因子的變化而導(dǎo)致的證券組合收益的波動(dòng)性，即收益偏離平均收益的程度， 它估計(jì)了實(shí)際回報(bào)與預(yù)期回報(bào)之間可能的偏離。 本章主要介紹測(cè)量證券組合價(jià)值波動(dòng)性的方差法、 D o w n s i d e - R i s k 法以 及波動(dòng)性的預(yù)測(cè)。第四章系統(tǒng)介紹了 近年來(lái)被廣泛運(yùn)用的 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法一 V a R法。目 前 V a R主要有三

5、 種計(jì)算方 法， 即 歷史 模擬法、 解 析法和 M o n t e C a r l o 模擬法。 但 V a R的前提假設(shè)與實(shí)際 數(shù)據(jù) 之間的 差 距將會(huì)影響 V a R方法的實(shí) 用性.因此， 本章給ABS T RAC TRES E ARC H ON ME T HODS OF P OR TF OL I O RI S K ME AS URE ME NTAB S T RA CTT h e f o u n d a t i o

6、 n a n d c o r e o f p o r t f o l i o r i s k m a n a g e m e n t a r e q u a n t i t a t i v e a n a l y s i s a n d m e a s u r e m e n t t o t h e r i s k . T h e u s e o f p o r t f o l i o r i s k

7、 m e a s u r e m e n t i s t o m e a s u r e t h e s i z e o f l o o s e d v a l u e c a u s e d b y u n f a v o r a b l e c h a n g e s i n t h e m a r k e t . C h i n a ' s s e c u r i t i e s m a

8、r k e t i s t o t a l l y n e w , w h i c h i s f e a t u r e d b y c h a r a c t e r i s t i c s o f h i g h r i s k a n d l o w e f f i c i e n c y . T h e r e f o r e , t h e s t u d i e s o f t h e

9、 m e t h o d s o f a s s e s s m e n t t o t h e p o r t f o l i o r i s k s h a v e s i g n i f i c a n t m e a n i n g s a s t o i n v e s t o r s a n d r e l a t e d r e g u l a t o r s a s w e l l .

10、F i r s t , I t o f e r s i n v e s t o r s , w h o h o l d d i f e r e n t i d e a s c o n s u l t s a b o u t i n d i v i d u a l i z e d i n v e s t m e n t . S e c o n d , i t p r o v i d e s d e c i s i

11、 o n - m a k i n g d e p a r t m e n t w i t h c o n s u l t s a n d s u g g e s t i o n s a b o u t r i s k se l u s i o n .T h i n k i n g o f t h e r e s e a r c h i n t h i s p a p e r i s t o a n a l

12、 y z e s u i t a b l e c o n d i t i o n s , p l u s e s a n d m i n u s e s , c o n c i s e n e s s o f v a r i o u s k i n d s o f m e t h o d s i n t h e a s s e s s m e n t a c c o r d i n g t o t h e

13、 s t r u c t u r e o f r i s k s a n d i n f l u e n c e f a c t o r s e t c . w i t h t h e g u i d e o f s u c c e s s f u l l y a s s e s s i n g t h e p o r t f o l i o r i s k . I n a c c o r d a n c

14、 e w i t h t h i n k i n g o f t h e r e s e a r c h , t h e r e p o r t i s d i v i d e d i n t o e i g h t c h a p t e r s , a n d w e w i l l s t u d y t h e i s s u e s c a s e b y c a s e .I n c

15、 h a p t e r o n e , i t f i r s t m a k e s a g e n e r a l s u m m a r y t o t h e p o r t f o l i o r i s k , h a v i n g p r o b e d i n t o i t s i n t e n s i o n , a n a l y z i n g i t s m e a n

16、 i n g s a n d i n t r o d u c i n g i t s c o u r s e o fd e v e l o p m e n t .C h a p t e r t w o r e s e a r c h e s i n t o t h e s e n s i t i v e n e s s l a w u s e d i n p o r t f o l i o a s s e

17、s s m e n t . S e n s i t i v e n e s s m e t h o d i s u s e d t o m e a s u r e t h e s e n s i t i v e n e s s o f p o r t f o l i o i n e v e r - c h a n g i n g m a r k e t . I n t h i s c h a p t e r , w e

18、 p r o v i d e m e t h o d s i n t e s t i n g t h e s e n s i t i v e n e s s o f d i f e r e n t k i n d s o f f i n a n c i a l c a p i t a l , b y f o c u s i n g o n t h e p e r s i s t e n c e a n

19、d p r o t r u d a b i l i t y o f f i n a n c i a l p r o d u c t s , s u c h a s b o n d , o n t h e B e t a o f s t o c k s a n d o n t h e D e l t a , G a m m a , a n d V e g a o f f i n a n c i a l

20、 i n s t r u m e n t s w i t h d e r i v a t i o n . M e a n w h i l e , i t a l s o a n a l y z e s . t h e m a j o r p r o b l e m s e x i s t i n g i n s e n s i t i v e n e s s m e t h o d i n t h e p

21、 r o c e s s o f a s s e s s i n g t h ep o r t f o l i o r i s k .I n c h a p t e r t h r e e , f l u c t u a t i o n m e t h o d i s u s e d i n a s s e s s i n g t h e p o r t f o l i o r i s k s . F l

22、u c t u a t i o n m e t h o d i s u s e d t o m e a s u r e t h e f a c t o r e x i s t i n g i n e v e r - c h a n g i n g m a r k e t t h a t l e a d s t o t h e f l u c t u a t i o n o f p r o f i t s

23、 f r o m p o r t f o l i o , w h i c h i n d i c a t e s t h e d e g r e e t h a t t h e i n c o m e d e v i a t e s f r o m t h e a v e r a g e l e v e l . I t e s t i m a t e s t h e g a p b e t w e e

24、 n r e a l r e t u r n a n d e x p e c t e d o n e . C h a p t e r t h r e e m a i n l y t a l k e d G a p - F i n d i n g , D o w n s i d e - R i s k a n d F l u c t u a t i o n m e t h o d t o m e a s u r

25、 i n g f l u c t u a t e d v a l u e o f p o r t f o l i o .C h a p t e r f o u r s y s t e m a t i c a l l y i n t r o d u c e s V a R m e t h o d , w h i c h i s w i d e l y b r o u g h t i n t or i s k

26、a s s e s s m e n t n o w a d a y s . A t p r e s e n t , V a R i s m a i n l y d i v i d e d i n t o t h r e e b r a n c h e s i nt e r m s o f c o m p u t a t i o n . T h e y a r e h i s t o r i c a l

27、s i m u l a t i o n m e t h o d , a n a l y t i c m e t h o d a n dM o t e C a r l o s i m u l a t i o n m e t h o d . W h i l e t h e g a p b e t w e e n t h e a s s u m p t i o n o f V a R a n da c t u

28、a l d a t a w i l l a f e c t t h e p r a c t i c a b i l i t y o f V a R . T h e r e f o r e , t h i s c h a p t e r p r o v i d e s af o r m u l a t i o n m e t h o d , a n d s o m e q u e s t i o n w

29、e s h o u l d p a y a t t e n t i o n t o .I n C h a p t e r f i v e , V a R i s a p p l i e d t o a s s e s s t h e r i s k o f s e c u r i t y m a r k e t i n o u r c o u n t y .I t f i g u r e s o

30、 u t r i s k i n d e x e v e r y d a y a n d c o m p a r e s i t w i t h r e a l f l u c t u a t i o n b y s t u d y i n g t h ec o m p l e x i n d e x o f S h a n g h a i S t o c k E x c h a n g e M a

31、r k e t . T h r o u g h c h e c k i n g r e l e v a n t m o d e l ,w e f i n d o u t t h a t t h e r i s k i n d e x c a l c u l a t e d b y t h e m e t h o d o f R i s k Ma t r i e s i s l o w e r t h