股權(quán)分置改革對上市公司治理結(jié)構(gòu)影響研究.pdf

1、目前，有關(guān)公司治理結(jié)構(gòu)的理論大多是在成熟市場下形成的。西方對公司治理結(jié)構(gòu)的研究至少可以追溯到20世紀(jì)30年代伯利(Berle)和米恩斯(Means)出版的《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權(quán)》的研究。進入21世紀(jì)，各國金融危機、企業(yè)丑聞、著名公司的破產(chǎn)案例等等重大事件的出現(xiàn)，使人們更加重視公司治理結(jié)構(gòu)問題?？梢哉f企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的分離，及其產(chǎn)生委托——代理關(guān)系一直是理論界所關(guān)注和解決的問題。 中國公司治理結(jié)構(gòu)與西方成熟市場中公司治理結(jié)構(gòu)有著很

2、大的不同，所以中國的公司治理結(jié)構(gòu)已超出了傳統(tǒng)意義上的公司治理問題，它涵括了企業(yè)內(nèi)部激勵監(jiān)管機制，企業(yè)競爭環(huán)境(法律體系、金融體系)和市場結(jié)構(gòu)等多方面內(nèi)容。目前國內(nèi)眾多學(xué)者對法人治理結(jié)構(gòu)的研究主要集中在分析股權(quán)分置狀態(tài)下治理問題所在，并且將我國上市公司治理的癥結(jié)歸結(jié)為“內(nèi)部控制人”問題。但就目前我國上市公司的總體情況，這種概括不能體現(xiàn)出問題的根本之所在。我們必須認(rèn)識到在股權(quán)分置改革之前所存在的主要問題是：在集中的大股東控制的所有權(quán)結(jié)構(gòu)中，

3、由于我國法律缺乏對中小投資者權(quán)益的有效保護，導(dǎo)致大股東對中小股東利益和上市公司資源的掠奪和侵害。這也是股權(quán)分置改革所要解決的主要問題。 一般來說，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間有著必然的邏輯關(guān)系。無論股權(quán)結(jié)構(gòu)是何種分布，公司治理所確定的原則卻是一樣的。如維護股東權(quán)益，保持股東權(quán)益的一致性、平等性；股東所享有收益分配權(quán)等。但對于不同股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理能否對股東、董事和經(jīng)理層三者之間權(quán)利和義務(wù)之間做出有效制衡，對于公司發(fā)展來說是至關(guān)重要

4、的。 因此，本文從股權(quán)分置改革這個大的時代背景出發(fā)，一方面通過對上市公司實施的股權(quán)激勵方案分析，認(rèn)為控股股東在利益的驅(qū)使下會有更好的監(jiān)督和激勵動機，并使其監(jiān)督機制得到有效發(fā)揮。此時，上市公司對經(jīng)理層的激勵不再是形式上的安排。另一方面從外部控制權(quán)市場來講，大量持股比例小于5﹪的原非流通股上市流通雖然不會造成市場預(yù)期的影響，但是仍會使市場對控制權(quán)的爭奪趨向激烈。 股權(quán)分置改革后，上市公司股權(quán)分布將會介于高度集中和高度分散之間