中國證券投資基金治理研究——委托代理理論視角下的再認(rèn)識.pdf

1、基金治理被視為基金行業(yè)發(fā)展的基本保障，基金公司高效、合規(guī)的管理與操作能夠大大提高市場的穩(wěn)定和公平，增強(qiáng)投資者信心、促進(jìn)行業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。我國基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展的歷史雖然很短，但是在基金治理方面的建設(shè)發(fā)展很快，建立了一套相對比較完善的法律法規(guī)體系。不過隨著基金行業(yè)的快速發(fā)展，基金治理中不斷產(chǎn)生的新問題，有時候甚至是一些丑聞不是見諸于報端，給行業(yè)的健康、持續(xù)的發(fā)展產(chǎn)生了一些不利的影響。因此，現(xiàn)實(shí)中需要對我國的基金治理進(jìn)行系統(tǒng)的理論和

2、實(shí)踐研究，為建立科學(xué)、合理的基金治理結(jié)構(gòu)提供支持就變得非常有意義。 本文研究就是以我國證券投資基金的委托代理理論為主線，系統(tǒng)地研究分析證券投資基金中委托代理鏈條中的信息不對稱問題，以及由此引起的道德風(fēng)險、逆向選擇和內(nèi)部人控制等若問題，在分析這些問題在我國證券投資基金治理結(jié)構(gòu)中具體表現(xiàn)后，提出解決這些問題的方法。也就是說，針對道德風(fēng)險、逆向選擇和內(nèi)部人控制的問題，我們采用建立基金管理人激勵約束機(jī)制的角度，提出基金內(nèi)部治理和外部治理

3、的機(jī)制與結(jié)構(gòu)。繼而形成我國目前證券投資基金治理結(jié)構(gòu)完善的建議。 本文結(jié)構(gòu)共包括七個章節(jié)，除第一章導(dǎo)論之外，其余六個章節(jié)的內(nèi)容安排如下： 第二章是綜述部分，從理論文獻(xiàn)和發(fā)達(dá)國家基金治理的實(shí)踐兩個角度來總結(jié)和歸納目前證券投資基金治理的成果。對于我國目前的基金治理而言，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的基金治理實(shí)踐具有很強(qiáng)的參考和借鑒意義。如何結(jié)合我國證券投資基金發(fā)展的實(shí)際情況，在學(xué)習(xí)和借鑒國外發(fā)達(dá)國家和地區(qū)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，探索和建立適合中國證券

4、投資基金的治理結(jié)構(gòu)是所有相關(guān)人士關(guān)注的問題。 第三章主要介紹我國證券投資基金治理的現(xiàn)狀和存在的問題。中國證券投資基金行業(yè)的規(guī)范發(fā)展雖然歷史很短，但是發(fā)展的速度很快，無論在基金管理公司、基金只數(shù)、基金管理資產(chǎn)的規(guī)模等都獲得了高速的擴(kuò)張。在快速發(fā)展的過程中，初步建立起一套相對比較完善的證券投資基金治理的體制，有效的促進(jìn)了基金投資者對基金行業(yè)的信任和基金行業(yè)的快速發(fā)展。然而，正是由于歷史較短，基金行業(yè)的法律、法規(guī)制度體系還不完善，造成

5、了基金治理方面還存在很多問題。本章在簡要回顧我國證券投資基金發(fā)展歷史的基礎(chǔ)上，通過描述我國證券投資基金治理的現(xiàn)狀，在比較國際發(fā)達(dá)國家基金治理的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)我國基金治理中存在的主要問題。 第四章指出證券投資基金的管理人和投資人之間通常被認(rèn)為存在一種委托——代理關(guān)系，對投資基金的治理結(jié)構(gòu)問題的理論研究也應(yīng)該采用經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托一代理理論來進(jìn)行。由于委托代理關(guān)系中信息不對，導(dǎo)致基金治理中基金經(jīng)理人與基金持有人、基金托管人等相關(guān)利益主體的行

6、為目標(biāo)不同，進(jìn)而產(chǎn)生逆向選擇、道德風(fēng)險和內(nèi)部人控制等問題。論文在結(jié)合我國特殊因素基礎(chǔ)上，具體分析我國證券投資基金治理的根本問題，即基金治理中的逆向選擇、道德風(fēng)險和內(nèi)部人控制問題產(chǎn)生的原因，在中國的具體表現(xiàn)等。 第五章和第六章從基金管理人約束激勵機(jī)制的角度建立基金內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)，其中第五章主要論述基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，第六章是外部治理結(jié)構(gòu)。論文針對第四章中提出的我國基金治理結(jié)構(gòu)與制度中存在的問題，借鑒國外基金發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，從兩個

7、方面進(jìn)行分析，并提出改進(jìn)建議：一是以基金管理人為核心，從激勵相容的角度出發(fā)，完善內(nèi)部治理機(jī)制。二是做為配套改革，從改進(jìn)基金市場結(jié)構(gòu)、準(zhǔn)確定位政府角色和推進(jìn)行業(yè)自律三個方面完善外部治理機(jī)制。 第七章研究基金管理人內(nèi)部人控制問題的防范與治理。針對第四章中分析內(nèi)部人控制在中國證券投資基金治理中產(chǎn)生的原因和表現(xiàn)出的各種形式，本章從內(nèi)部治理、外部治理、管理費(fèi)分成和引入公司型基金的角度探討解決內(nèi)部人控制的問題。對于建立科學(xué)、合理的基金治理結(jié)