鎖定期協(xié)定在我國(guó)A股首次公開(kāi)發(fā)行中作用的研究.pdf

1、隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善， 在股份公司進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)時(shí)公司的內(nèi)部人士一般都被要求有一個(gè)最低持股期限即鎖定期，在鎖定期之內(nèi)，沒(méi)有承銷商的書面允許，公司的內(nèi)部人士不能出售被鎖定的股票。 關(guān)于鎖定期在首次公開(kāi)發(fā)行中存在的作用，一直是國(guó)際學(xué)術(shù)界所關(guān)注的課題，近年來(lái)的研究結(jié)果表明以下兩種理論對(duì)鎖定期的存在具有較合理的解釋：信號(hào)顯示假說(shuō)，這種理論認(rèn)為非知情投資者的逆向選擇導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，鎖定期作為一種公司質(zhì)量高低的信號(hào)顯示機(jī)

2、制，公司和承銷商通過(guò)設(shè)置鎖定期的長(zhǎng)短，使大多數(shù)的投資者做出正確的投資抉擇。承諾機(jī)制假說(shuō)，這種理論認(rèn)為發(fā)行公司的內(nèi)部人士有道德風(fēng)險(xiǎn)，在股票上市后會(huì)立即賣出股票而“套現(xiàn)”。因此公司接受一個(gè)鎖定期而公眾投資者也可以在鎖定期內(nèi)做出是否進(jìn)行投資的抉擇，鎖定期是發(fā)行公司為降低公司內(nèi)部人士的道德風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)投資者做出的一種承諾。 本文在推出這兩種理論后，通過(guò)對(duì)中國(guó)的A股市場(chǎng)上首次公開(kāi)發(fā)行的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)適合中國(guó)A股市場(chǎng)的關(guān)于鎖定期在IPO中存在的

3、作用的解釋為承諾機(jī)制假說(shuō)。全文由五個(gè)章節(jié)組成，各章的主要內(nèi)容如下： 第一章為導(dǎo)論。首先介紹文章研究的理論和實(shí)踐背景，在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上提出論文研究的架構(gòu)。 第二章主要是介紹論文研究的理論基礎(chǔ)。先界定基本概念首次公開(kāi)發(fā)行和鎖定期協(xié)定，然后詳細(xì)闡述本文研究使用的兩個(gè)相關(guān)理論。即：信號(hào)顯示假說(shuō)，承諾機(jī)制假說(shuō)。 第三章是實(shí)證數(shù)據(jù)的收集來(lái)源和對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步整理后得出的一些結(jié)論。 第四章是從三種角度出發(fā)對(duì)提