論股票首次公開發(fā)行抑價.pdf

1、根據(jù)有效市場假說(EMH),首次公開發(fā)行股票與資本市場上其他金融品種一樣,不應(yīng)該存在超額收益,但是各國的研究成果都表明IPO的上市首日收益率大大超過市場的基準(zhǔn)收益率,新股的發(fā)行抑價(underpricing)是一個普遍存在的現(xiàn)象,中國一級市場新股的抑價程度更是大大高于其他國家的股票市場.過高的新股發(fā)行抑價造成了一、二級市場風(fēng)險與收益的不匹配,大量資金滯留在一級市場,嚴(yán)重影響了資金的最優(yōu)配置和資本市場的健康發(fā)展.因此,我們有必要研究IPO

2、抑價,把握影響中國新股抑價的原因,考察核準(zhǔn)制的實施對新股抑價的影響,以期降低中國一級市場的抑價水平,并對新股發(fā)行定價市場化改革提供參考.該文的主體結(jié)構(gòu)由五部分組成:第二章對新股發(fā)行抑價的理論研究成果進(jìn)行綜述,列舉了國外學(xué)者對新股抑價普遍存在性的研究成果和7種主要的影響新股抑價的理論,概括了國內(nèi)學(xué)者對新股抑價問題的研究成果.第三章對中國存在的過高新股抑價率進(jìn)行了統(tǒng)計,分析了中國新股發(fā)行方式與高抑價之間的關(guān)系,并從新股抑價的理論出發(fā),結(jié)合中

3、國證券市場運(yùn)行的實際,借鑒國外學(xué)者研究的思路和方法,選擇了10個解釋變量,應(yīng)用逐步回歸法對中國新股抑價的影響因素進(jìn)行了實證研究.第四章基于隨機(jī)邊界定價模型分析了中國新股抑價過高的原因,實證研究發(fā)現(xiàn),中國的新股抑價并非由新股發(fā)行定價偏低造成的,二級市場對新股的錯誤定位才是造成中國新股抑價的根本原因,所以放開發(fā)行價并不能有效解決中國新股抑價過高的問題.第五章應(yīng)用統(tǒng)計的方法,對核準(zhǔn)制實施前后新股發(fā)行價格、發(fā)行市盈率與二級市場市盈率的對比關(guān)系、

4、上市首日漲幅與上市公司籌資額等進(jìn)行了分析,結(jié)果表明,核準(zhǔn)制的實施在提高新股發(fā)行價格的同時,二級市場的價格也隨之上升,核準(zhǔn)制的實施并未降低中國一級市場的抑價水平.究其原因,在于新股供求的嚴(yán)重失衡使這個以市場化名義形成的發(fā)行價格并非真正的市場價格.第六章是該文的總結(jié)論和降低新股抑價政策建議.這些政策建議都是建立在第三、四、五章實證分析的基礎(chǔ)上的,包括三點:第一點是放開對股票發(fā)行的管制,放開股票市場的競爭,第二點是股票發(fā)行市場主體結(jié)構(gòu)的規(guī)范,