并購目標企業(yè)的價值評估實證研究——海信收購科龍的財務事件分析.pdf

1、企業(yè)并購作為資源優(yōu)化配置的重要手段和企業(yè)擴張方式，是一種復雜的戰(zhàn)略行為，它涉及到法律、財務、會計、稅收等多方面的問題。在企業(yè)并購中，雖然決定并購價格的因素很多，但目標企業(yè)自身的價值是最終成交價格的基礎。對目標企業(yè)的價值評估是整個并購的核心，是影響并購成敗的關鍵。目前，我國多數(shù)企業(yè)并購仍采用資產(chǎn)價值評估法對目標企業(yè)價值進行評估，對自由現(xiàn)金流量和企業(yè)的期權價值理解還不深入。因此，進行并購企業(yè)價值評估的研究，揭示并購中影響企業(yè)價值的經(jīng)濟數(shù)量關

2、系，能夠為改善企業(yè)重組效率，提高企業(yè)并購的成功率，促進我國企業(yè)成功地進行戰(zhàn)略性改組提供參考。 本文的研究問題是：在具體的并購實踐中，采用何種價值評估方法才能獲得可信的企業(yè)價值評估結果，海信空調(diào)九億元的收購價格是否與科龍公司的價值相符合，如何更好地理解企業(yè)價值的內(nèi)涵，影響定價的因素有哪些。 采用理論與實踐相結合的研究方法，理論和實踐互相促進。在我國企業(yè)價值評估理論滯后于實踐的情況下，理論的研究更應緊緊圍繞市場和企業(yè)中出現(xiàn)的

3、突出問題，找出問題發(fā)生的原因，提出解決問題的辦法。 本文內(nèi)容共分五章，第一章提出論文的研究背景和研究的問題。第二章先回顧目前學術界對企業(yè)價值及企業(yè)價值評估理論研究的概況，總結企業(yè)價值評估的方法并對各種價值評估方法模型進行比較。每種評估方法各有其適應性，選擇評估方法要與企業(yè)的經(jīng)營狀況、所處的發(fā)展階段、面臨的機會相符合。在缺少未來選擇權，企業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)的情況下，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估的價值較為真實準確；當企業(yè)未來存在多種選擇權和經(jīng)營靈

4、活性時，采用期權定價法評估企業(yè)價值，對于收購方來說可以更好的把握投資機會，對于被收購方來說，可以避免低價出讓企業(yè)股權：其他基于資產(chǎn)和基于市場的評估方法，在目前，一般更適宜作為價值評估的參考。在選定價值評估方法的基礎上，還要把握每種方法的關鍵因素。現(xiàn)金流量法的關鍵因素是折現(xiàn)率和現(xiàn)金流預測，期權定價法的關鍵因素是對期權的挖掘，市場比較法的關鍵點是可比公司或交易的選擇。第三章主要是介紹本文研究的主要方法、思路構想等。第四章以海信電器并購科龍公

5、司為例，對目標企業(yè)——科龍公司進行價值評估，主要采用了三種價值評估方法：折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、期權定價法和比較估價法。并將價值評估結果與現(xiàn)實并購中的成交價進行比較，總結分析評估差異的原因、評估中存在的問題，以及各種價值評估法的適用性、優(yōu)缺點和關鍵影響因素。第五章是本文的研究結論和局限性．以海信電器并購科龍公司案一冽為基礎，認為準確界定“企業(yè)價值”的內(nèi)涵是并購中對目標企業(yè)進行價值評估的基礎；選擇恰當?shù)膬r值評估方法是并購中提高價值評估可靠性的關鍵