我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境下的投資行為研究.pdf

1、我國(guó)股票交易市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展日趨完善，而其中的特別處理(SpecialTreat，ST)公司備受關(guān)注，這類公司被我國(guó)學(xué)者普遍認(rèn)為是財(cái)務(wù)困境公司。投資是公司增加收益的重要手段，而困境公司的投資行為可能受其財(cái)務(wù)狀況的影響，從而表現(xiàn)出與正常公司不一樣的特征。同時(shí)投資又可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，幫助公司走出困境。 本文研究中分別以利息支付倍數(shù)和是否被證交所特別處理作為困境公司的劃分標(biāo)準(zhǔn)，定義了一類困境公司和二類困境公司。研究結(jié)果顯

2、示，正常公司的投資—現(xiàn)金流敏感性確實(shí)和困境公司不同，因?yàn)槔Ь彻镜耐顿Y更受其財(cái)務(wù)狀況的影響。而一類困境公司中凈利潤(rùn)為正的公司的投資—現(xiàn)金流敏感性和正常公司的類似，但是凈利潤(rùn)為負(fù)的公司以及二類困境公司的投資都對(duì)現(xiàn)金流不敏感，反而對(duì)利息支付倍數(shù)或者規(guī)模等變量表現(xiàn)出高敏感性，顯示出困境的不同程度對(duì)投資也具有不同的影響。 公司在應(yīng)對(duì)困境時(shí)可能采取增加投資或者減少投資的措施，而這兩種行為都可能對(duì)公司走出困境具有重要影響。無(wú)論是在一類困境公