基于實物期權(quán)的商業(yè)地產(chǎn)投資決策研究.pdf

1、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)過程中存在很多的不確定性，如何在不確定的市場環(huán)境下進(jìn)行準(zhǔn)確的投資決策，是商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商普遍關(guān)心的問題。傳統(tǒng)的商業(yè)地產(chǎn)投資決策方法往往不能很好地處理商業(yè)地產(chǎn)投資的不可逆性、不確定性和靈活性，因而常常導(dǎo)致決策錯誤。而實物期權(quán)方法作為在不確定市場環(huán)境中輔助投資決策的方法，在國外已經(jīng)開始應(yīng)用于房地產(chǎn)開發(fā)決策的相關(guān)研究中，并已成為房地產(chǎn)投資決策理論研究的前沿領(lǐng)域。本論文在現(xiàn)有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)決策的特點，深入研究了

2、基于實物期權(quán)的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)決策問題。 論文首先對商業(yè)地產(chǎn)投資決策方法進(jìn)行綜述和總結(jié)，指出了傳統(tǒng)投資決策方法的局限和不足，在此基礎(chǔ)上對現(xiàn)代投資決策理論的最新發(fā)展進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。其次對商業(yè)地產(chǎn)投資決策的實物期權(quán)特性進(jìn)行分析，研究了商業(yè)地產(chǎn)項目的開發(fā)流程和特性，認(rèn)為影響商業(yè)地產(chǎn)投資決策的主要因素有項目投資的不可逆性、外部環(huán)境的不確定性和決策的靈活性。開發(fā)商為了獲得開發(fā)項目投資的成功，通常將不可逆性、不確定性和靈活性納入同一分析框架來

3、進(jìn)行項目投資決策。由于實物期權(quán)方法可以很好地解決不確定性、不可逆性和靈活性，因而商業(yè)地產(chǎn)投資決策具有實物期權(quán)特性，同時從確定要解決的問題、分析不確定性的來源、鑒別關(guān)鍵的不確定性因素、識別實物期權(quán)類型、構(gòu)建期權(quán)定價模型、計算項目價值、檢查計算結(jié)果和重新設(shè)計八個方面，構(gòu)建了商業(yè)地產(chǎn)投資決策的實物期權(quán)分析框架，得出商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項目中通常存在推遲期權(quán)、擴張期權(quán)、收縮期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、放棄期權(quán)等期權(quán)類型，說明商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項目中具有管理和經(jīng)營柔性，而