股權(quán)分置改革面臨的問(wèn)題與對(duì)策研究.pdf

1、股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的市場(chǎng)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)、各企業(yè)發(fā)展的資金保障。我國(guó)的股票市場(chǎng)，因?yàn)闅v史原因和當(dāng)時(shí)認(rèn)識(shí)的局限，從建立之初就將股票人為地劃分為流通(A)股和非流通股，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的產(chǎn)物、扭曲了資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制、制約了市場(chǎng)配置資源的功能發(fā)揮、抹殺了財(cái)富和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。為解決基礎(chǔ)制度上存在的問(wèn)題，2005年4月，國(guó)家正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)兩批試點(diǎn)于2005年8月正式對(duì)中國(guó)上市公司的股權(quán)分置進(jìn)行改革，這次改革在中國(guó)證

2、券史上雖屬首次，但有著劃時(shí)代里程碑的意義。 本文研究的背景和意義：背景是在中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近五年的大跌，資本市場(chǎng)的基本功能幾乎喪失的情況下推行的股權(quán)分置改革。研究它的意義在于解決改革中面臨的問(wèn)題，以保證改革的成果并使中國(guó)資本市場(chǎng)向健康和可持續(xù)的發(fā)展，造富于市場(chǎng)參與的各方面，為中國(guó)社會(huì)主義特色的建設(shè)事業(yè)做出貢獻(xiàn)。 本文研究思路和方法：通過(guò)運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、比較分析法和實(shí)證分析法來(lái)分析股權(quán)分置的歷史、成因及現(xiàn)狀，以及為解決這一

3、基礎(chǔ)制度上的弊端所做出的各種努力和嘗試，來(lái)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前股權(quán)分置改革中存在的問(wèn)題。利用西方經(jīng)濟(jì)的供求關(guān)系理論、股票市場(chǎng)的定價(jià)理論和有效市場(chǎng)理論假設(shè)，同時(shí)也根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)的具體情況，在理論和實(shí)踐相結(jié)合的基礎(chǔ)上，通過(guò)理論推導(dǎo)和實(shí)證分析，尋找當(dāng)前股權(quán)分置改革存在問(wèn)題的根源，以及為解決這些問(wèn)題的方法和政策運(yùn)用。 本文研究結(jié)論：股權(quán)分置改革后，非流通股東持有的股份獲得流通權(quán)力，非流通股東成為市場(chǎng)的參與者，市場(chǎng)價(jià)格與其自身的利益休戚相關(guān)，以追求利益

4、最大化為目的，上市公司控股股東或管理層具有操縱證券市場(chǎng)股票價(jià)格的沖動(dòng)。本次改革僅立足于解決股票的可流通問(wèn)題而忽視了上市公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性和完整性，因此它具有不徹底性；所要解決的非流通股的流通權(quán)主要涉及國(guó)有和國(guó)有控股的資產(chǎn)，它對(duì)現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)的保值增值考核辦法提出了新的挑戰(zhàn)。 政策選擇：從制度和法律的層面上嚴(yán)格控制上市公司的內(nèi)幕人操縱市場(chǎng)價(jià)格，保證信息相對(duì)對(duì)稱，建立起公正公平的市場(chǎng)。對(duì)于本次改革所忽視的上市公司經(jīng)營(yíng)的完整性和獨(dú)立性問(wèn)