股權(quán)分置改革與并購財(cái)務(wù)運(yùn)作研究.pdf

1、并購不僅是資本積聚高速擴(kuò)張的一種方式，也是國家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置的有效手段。對于上市公司，并購是其財(cái)務(wù)運(yùn)作方面最重要的戰(zhàn)略行為。在成熟市場或股權(quán)流動性一致的市場中，并購財(cái)務(wù)安排、并購重組成本分析和支付方式等都有相對規(guī)范的理論解釋。但長期以來，在中國這樣一個以股權(quán)分置為特征的資本市場中，大規(guī)模并購重組難以在支付手段以及交易的財(cái)務(wù)安排上獲得有利支撐，并購更多地表現(xiàn)出明顯的投機(jī)性，與成熟市場上市公司并購重組追求協(xié)同效應(yīng)動機(jī)有著根本

2、差異，嚴(yán)重?fù)p害并購市場的產(chǎn)業(yè)整合功能，并引發(fā)了資本市場信心危機(jī)。 股權(quán)分置改革將使中國資本市場真正進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，為我國并購市場的發(fā)展確立規(guī)范化的制度基礎(chǔ)。由于大規(guī)模并購所依托的資本市場的流動性得到有效解決，資本市場基本定價功能也將不再像過去一樣被嚴(yán)重扭曲，必將導(dǎo)致中國資本市場整個估值體系和市場游戲規(guī)則的重構(gòu)，為上市公司正確選擇財(cái)務(wù)運(yùn)作方式提供了市場化的操作平臺，無論是并購的驅(qū)動力、還是并購操作模式和財(cái)務(wù)方式都將發(fā)生根本性改變